รายได้จากบล็อกเชนลดลง 30% แต่มีเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ปรากฏขึ้น

DeFi/การเงินครองส่วนใหญ่อย่างต่อเนื่อง ขณะที่รายได้จากบล็อกเชนลดลง 30%

ตามรายงานใหม่จาก 1KX รายได้จากบล็อกเชนลดลงประมาณ 30% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสอดคล้องกับราคาเฉลี่ยของบิตคอยน์ แม้ว่ารายได้จากบล็อกเชนจะคาดการณ์ว่าจะถึง 100 พันล้านดอลลาร์ แต่ยังต่ำกว่าประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้ในปี 2025 อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับในปี 2025 ค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้จ่ายทั้งบนเชนและนอกเชนคิดเป็น 50% ถึง 60% ของรายได้รวม ส่วนที่เหลือมาจากรายได้อื่น ๆ

เป็นปีที่สี่ติดต่อกันที่หมวดการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)/การเงินครองตำแหน่งผู้นำ โดยสร้างรายได้ 65 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งได้รับแรงผลักดันหลักจากค่าธรรมเนียมนอกเชน ส่วนแบ่งรายได้ของหมวดหมู่นี้ปัจจุบันอยู่ที่สองในสามของรายได้รวม ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 52% ในปี 2022 เมื่อรายได้รวมสูงสุดอยู่ที่ $82 billion ภายในหมวดหมู่นี้ ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และตลาดอนุพันธ์คิดเป็น 42% ของรายได้ ตามด้วยรายได้จากทุนสำรองของสเทเบิลคอยน์และผลตอบแทนที่ 29% ค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้จ่ายบนเชนที่ 13% ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการบริหารสินทรัพย์และ ETF ที่ 7% และตลาดการคาดการณ์ที่ 6%

รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนลดลงเหลือ 22 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 ค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่จ่ายจริงในปัจจุบันคิดเป็นน้อยกว่า 3% ของรายได้บล็อกเชนทั้งหมด ส่วนที่เหลือคิดเป็น 12 พันล้านดอลลาร์ โดยแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคเป็นผู้นำที่ 9%

การนำเทคโนโลยีไปใช้ในสถาบันการเงินขัดแย้งกับแนวโน้มการลดลงของรายได้โดยรวม

ในขณะเดียวกัน แม้ตลาดโดยรวมจะลดลง แต่รายได้ที่เกี่ยวข้องกับการนำเทคโนโลยีไปใช้ในสถาบันและการใช้งานทางเศรษฐกิจกลับเติบโตจนคิดเป็น 30% ของรายได้บล็อกเชนทั้งหมด — โดยรายได้จากด้านเศรษฐกิจได้แซงหน้าด้านโครงสร้างพื้นฐานในไตรมาสที่ 3 เป็นครั้งแรก ในครึ่งแรกของปี 2026 เพียงอย่างเดียว รายได้จากการนำเทคโนโลยีไปใช้ในสถาบันและด้านเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น $2.9 พันล้าน เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

การเติบโตนี้ได้รับแรงผลักดันจากค่าธรรมเนียมในภาคสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้น 1.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง 1.4 พันล้านดอลลาร์จากตลาดการคาดการณ์ (prediction markets) ที่ขยายตัวจากรายได้เกือบเป็นศูนย์ในปีที่แล้ว สู่ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ และ 200 ล้านดอลลาร์จากบัตรเครดิต การเงินการค้า และโซลูชันการชำระเงินอื่นๆ ตามข้อมูลจาก Boston Consulting Group ธุรกิจมีส่วนร่วมในประมาณ 60% ของการโอนสเทเบิลคอยน์ในปี 2025 และแม้ว่าการเติบโตของปริมาณสเทเบิลคอยน์จะชะลอตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ปริมาณการชำระเงินกลับแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ปัจจัยขับเคลื่อนเพิ่มเติม ได้แก่ 1.1 พันล้านดอลลาร์จากความเพิ่มขึ้นของการโทเค็นสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) และค่าธรรมเนียมการซื้อขายและให้กู้ที่เกี่ยวข้อง รวมถึงการเพิ่มขึ้น 250 ล้านดอลลาร์ในค่าธรรมเนียมการออกสเถียรคอยน์และรายได้จากเงินสำรอง — ซึ่งยังคงเป็นองค์ประกอบเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดของรายได้ทางเศรษฐกิจโดยรวม นับตั้งแต่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2022

การซื้อขาย RWA พุ่งสูงขึ้นเมื่อหุ้นที่ถูกโทเค็นไนซ์เริ่มได้รับความนิยม

ปริมาณการซื้อขาย RWA ได้รับแรงผลักดันอย่างกว้างขวาง สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายประมาณ $1 พันล้าน ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ด้วยอัตราค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 7 basis points RWA คิดเป็น 18% ของปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวรทั้งหมดในไตรมาสที่ 3 โดยหุ้นที่โทเค็นไนซ์คิดเป็น 55% ของปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวร — แซงหน้าทองคำซึ่งเคยเป็นผู้นำเมื่อปีที่แล้ว — ในขณะที่สัญญาถาวรน้ำมันเป็นผู้นำในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ การจดทะเบียนก่อน IPO ก็ปรากฏตัวเป็นประเภทสินทรัพย์ใหม่ โดยมี SpaceX เป็นผู้นำ

Al Qureshi, CEO และผู้ร่วมก่อตั้ง Black Lake Digital Markets, ชี้ว่า การเพิ่มขึ้นของปริมาณการซื้อขาย RWA แม้ราคาสกุลเงินดิจิทัลจะลดลง เป็นผลมาจากแรงผลักดันทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกันระหว่างสองตลาดนี้ เขาอธิบายว่า กิจกรรม RWA มักเชื่อมโยงกับผลการดำเนินงานและผลตอบแทนของสินทรัพย์พื้นฐาน ในขณะที่การประเมินมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลมักสะท้อนมุมมองที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงทางการเงิน อัตราเงินเฟ้อ และความต้องการเชิงเก็งกำไร

“ปริมาณการซื้อขาย RWA เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์จริง ซึ่งในหลายกรณีได้รับแรงผลักดันจากอัตราผลตอบแทน ส่วนราคาสกุลเงินดิจิทัลนั้น เป็นผลสะท้อนของมุมมองต่อความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ อัตราเงินเฟ้อ และความใหม่ของสินทรัพย์ ความไม่สัมพันธ์กันนี้ยังคงทำงานได้ตราบใดที่สถานการณ์ยังค่อนข้างเสถียร” Qureshi กล่าว

เขาเปรียบเทียบความสัมพันธ์ระหว่างตลาด RWA และสกุลเงินดิจิทัลกับความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasuries) และดอลลาร์สหรัฐฯ โดยชี้ว่าทั้งสองสามารถเคลื่อนไหวได้อย่างอิสระจนกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในสภาพการเงินจะทำให้ผลการดำเนินงานของทั้งสองมาบรรจบกัน

“ตัวอย่างเช่น การขยายตัวของสเปรดในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือการชันขึ้นของเส้นโค้งผลตอบแทน อาจชี้ให้เห็นถึงการแห่ถอนเงินจากสกุลเงิน หรือในทางกลับกัน” Qureshi อธิบาย

ฮิมันชู ซาฮาย (Himanshu Sahay) ผู้ร่วมก่อตั้งและหัวหน้าฝ่ายรายได้ (Chief Revenue Officer) ของ Arch Lending กล่าวว่า การซื้อขายสินทรัพย์ที่มีหลักประกันจริง (RWA) ช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์จากตลาดที่มีปัจจัยขับเคลื่อนราคาที่แตกต่างกัน ทำให้ความต้องการยังคงมีความยืดหยุ่นแม้ในช่วงที่ตลาดคริปโตกำลังตกต่ำ ซาฮายกล่าวเพิ่มเติมว่า:

"สิ่งต่อไปที่ควรจับตามองคือกิจกรรมดังกล่าวจะขยายตัวไปสู่การให้กู้ยืมหรือไม่ เมื่อผู้คนสามารถกู้ยืมโดยใช้สินทรัพย์เหล่านี้เป็นหลักประกัน รวมถึงซื้อขายได้ สินทรัพย์เหล่านี้ก็จะกลายเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์มากยิ่งขึ้น"

การนำ RWA มาใช้ขยายตัวอย่างรวดเร็วไปพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงสำคัญของตลาดและพัฒนาการด้านกฎระเบียบ ปริมาณหุ้นที่โทเคนิซบน Robinhood Chain เกิน 13 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3 โดยมากกว่า 70% เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ ส่วนปริมาณการซื้อขายสปอตบนทุกบล็อกเชนรวมกันอยู่ที่ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์

การนำ RWA มาใช้โดยสถาบันการเงินเตรียมผลักดันการฟื้นตัวของรายได้ในปี 2027

ในขณะเดียวกัน Collin Sellers รองประธานฝ่ายโซลูชันที่ Nuva Labs ระบุว่า การเข้าถึงทุนที่จำกัดและการบูรณาการที่ไม่เพียงพอกับตลาดการเงินที่กว้างขึ้น เป็นอุปสรรคหลักต่อการเติบโตของเครดิตที่โทเค็นไลซ์ เขาอธิบายว่า แม้พอร์ตโฟลิโอเครดิตจะสามารถแสดงบนเชนได้ แต่มักยังคงยากต่อการซื้อขาย การจัดหาเงินทุน หรือการใช้เป็นหลักประกันนอกเหนือจากการลงทุนเริ่มต้น

Sellers ให้เหตุผลว่า ความสามารถในการรวมตัวที่มากขึ้น ซึ่งทำให้สินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไลซ์สามารถโต้ตอบกับตลาดการให้กู้และกลยุทธ์การลงทุนได้ จะช่วยขยายความต้องการของนักลงทุนและปลดล็อกสภาพคล่องเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม การบรรลุเป้าหมายนี้จำเป็นต้องมีการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่เชื่อถือได้ ข้อมูลความเสี่ยงที่โปร่งใส และคู่สัญญาที่พร้อมจะจัดหาเงินทุน

เขาเน้นย้ำถึงบทบาทของโครงสร้างพื้นฐาน vault ในการช่วยผู้ออกและผู้จัดการสินทรัพย์จัดโครงสร้างและจัดการผลิตภัณฑ์เครดิตที่โทเค็นไลซ์ ในขณะที่ตลาดสามารถเชื่อมต่อสินทรัพย์เหล่านี้กับนักลงทุนได้ ในท้ายที่สุด Sellers ย้ำว่า ความคล่องตัวที่ยั่งยืนไม่เพียงขึ้นอยู่กับความบูรณาการทางเทคโนโลยี แต่ยังขึ้นอยู่กับการดึงดูดทุนที่เพียงพอและการมีส่วนร่วมของตลาดด้วย

เมื่อมองไปยังปี 2027 รายงานคาดการณ์ว่าการนำใช้โดยสถาบันและการประยุกต์ใช้ทางเศรษฐกิจที่กว้างขวางขึ้นจะขับเคลื่อนวงจรการเติบโตครั้งต่อไป ซึ่งจะช่วยชดเชยการลดลงของโครงสร้างพื้นฐาน รายได้รวมคาดว่าจะฟื้นตัวกลับสู่ระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ เมื่อการซื้อขายหุ้น 24/7 การโทเค็นไลเซชันของสินทรัพย์ที่มีอยู่จริง (RWA) ที่ขยายตัว และระบบการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ของสถาบัน เปลี่ยนผ่านจากระยะเริ่มต้นสู่การบูรณาการทางการเงินแบบกระแสหลัก

นอกจากนี้ เมื่อกรอบกฎหมายได้รับการกำหนดอย่างสมบูรณ์ การมีส่วนร่วมของสถาบันคาดว่าจะคิดเป็นสัดส่วนหลักของรายได้รวมตลาด