บิตคอยน์อาจพุ่งขึ้น 56% เมื่อผู้คนในตลาดเข้าใจกลยุทธ์ BTC ใหม่ของ Saylor นักวิเคราะห์กล่าว

ทำไมกลยุทธ์บิตคอยน์ของเซย์เลอร์จึงสร้างความไม่แน่นอนให้ตลาด

การปรับเปลี่ยนแนวทางบิตคอยน์ของ Strategy Inc. ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับระยะถัดไปของบริษัท แทนที่จะขยายทุนสำรองบิตคอยน์ผ่านการออกหนี้และออกหุ้นทุน บริษัทกำลังปรับบทบาทการถือครองให้เป็นหลักประกันสำหรับผลิตภัณฑ์การเงิน ตามที่ Geoffrey Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของ Standard Chartered อธิบายเมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม

การเปลี่ยนแปลงนี้มีศูนย์กลางอยู่ที่หุ้นบุริมสิทธิ STRC ของ Strategy Inc. ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์เครดิตที่มีบิตคอยน์ค้ำประกัน เมื่อมูลค่าตลาดของ MSTR ใกล้เคียงกับมูลค่าการถือครองบิตคอยน์ของตน หมายความว่า mNAV ใกล้ 1.0 บริษัทจึงมีความสามารถน้อยลงในการออกหุ้นเพิ่มทุนที่ราคาพรีเมียมเพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อเพิ่มเติม ส่งผลให้นักลงทุนตั้งคำถามว่าอาจจำเป็นต้องขาย BTC หรือไม่ ซึ่งมีส่วนทำให้ราคาอ่อนตัวลงเมื่อไม่นานมานี้

“การสื่อสารที่เปลี่ยนไปนั้นยุ่งยากและทำให้ราคาบิตคอยน์เจ็บตัว,” เขากล่าว พร้อมเสริมว่า:

“เมื่อพวกเราทุกคนเข้าใจว่าเซย์เลอร์กำลังพยายามทำอะไร ความเจ็บปวดจะหายไป และเมื่อเป็นเช่นนั้น บิตคอยน์ที่ 64,000 ดอลลาร์สหรัฐคือโอกาสซื้อแบบชัดเจน (ตั้งเป้า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐสิ้นปี) ซึ่งก็หมายความว่า MSTR ที่ 94 ดอลลาร์สหรัฐก็เช่นกัน เพราะ mNAV ของมันตอนนี้อยู่แถวๆ 1.0 พอดี”

Kendrick โต้แย้งว่าตลาดกำลังตอบสนองต่อความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกลยุทธ์ของเซย์เลอร์ ในมุมมองของเขา Strategy Inc. ไม่ได้เลิกถือครองบิตคอยน์ แต่กำลังเปลี่ยนวิธีการนำการถือครองเหล่านั้นไปใช้

ณ เวลาที่เขียน BTC ซื้อขายอยู่ที่ 64,322.89 ดอลลาร์ และหุ้นของ Strategy (Nasdaq: MSTR) ปิดตลาดวันศุกร์ที่ 94.64 ดอลลาร์

คำถามเรื่องหลักประกันบิตคอยน์ที่ขับเคลื่อนการถกเถียงของตลาด

คำถามสำคัญคือ นักลงทุนเข้าใจหรือไม่ว่าการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy Inc. กำลังถูกปรับให้เป็น “หลักประกัน” มากกว่าจะถูกมองว่าเป็นการถือครองที่อาจจำเป็นต้องขาย Kendrick กล่าวว่าบริษัทจำเป็นต้องแสดงให้เห็นว่าสามารถขายบิตคอยน์ได้หากจำเป็น แต่เชื่อว่าการพิสูจน์ความสามารถนั้นอาจช่วยลดความจำเป็นที่จะต้องขายจริง

“เพื่อโน้มน้าวนักลงทุนว่าบิตคอยน์เป็นหลักประกัน เซย์เลอร์ต้องทำให้พวกเราเชื่อว่าเขาสามารถขายบิตคอยน์ได้หากจำเป็น (เหมือนที่เขาเพิ่งทำไปเมื่อไม่นานมานี้),” เขากล่าว “อย่างไรก็ตาม เมื่อผู้ลงทุนเข้าใจว่านี่คือวัตถุประสงค์ใหม่ของบิตคอยน์ MSTR ก็จะไม่ต้องขายอีกต่อไป เพราะการเปลี่ยนวิธีสื่อสารจะได้รับความน่าเชื่อถือ (คล้ายกับตอนที่ธนาคารกลางบอกว่าจะ ‘ทำทุกวิถีทาง’ และด้วยความน่าเชื่อถือนั้น สุดท้ายก็ไม่ต้องทำอะไรเลย).”

บทวิเคราะห์ชี้ว่าความเชื่อมั่นในโครงสร้างหลักประกันอาจลดแรงกดดันต่อ Strategy Inc. ในการขายบิตคอยน์ โดย STRC มีมูลค่าหน้าตั๋ว (notional) คงค้างราว 10,000 ล้านดอลลาร์ และ Kendrick โต้แย้งว่าการมีบิตคอยน์ค้ำทำให้หุ้นบุริมสิทธินี้มีหลักประกันมากเกินพอ (over-collateralized) ความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งขึ้นอาจช่วยให้ STRC กลับเข้าใกล้ 100 ดอลลาร์จากราว 90 ดอลลาร์

“เราคิดว่าการส่งสัญญาณนี้ท้ายที่สุดจะได้ผล ซึ่งจะจำกัดความจำเป็นในการขาย BTC ของ MSTR ในอนาคต,” เขากล่าว พร้อมโต้แย้งว่าความกังวลเกี่ยวกับ MSTR ล่าสุดสะท้อนปฏิกิริยาระยะสั้นของตลาด มากกว่าจะเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มบิตคอยน์ครั้งใหญ่ เขาเขียนเพิ่มเติมว่า:

ดังนั้น เรามองว่านี่ส่วนใหญ่เป็นเพียงสัญญาณรบกวน มากกว่าจะเป็นสัญญาณทิศทางระยะกลางของ BTC ด้วยเหตุนี้ เราจึงคงคาดการณ์สิ้นปี 2026 ที่ USD-BTC 100,000 สำหรับบิตคอยน์

ตลาดรอหลักฐานว่าโมเดลใหม่สามารถใช้ได้จริง

ระยะถัดไปของ Strategy Inc. ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนจะยอมรับโครงสร้างการเงินแบบใหม่หรือไม่ ก่อนหน้านี้มูลค่าของ MSTR ผูกกับการสะสมบิตคอยน์ ขณะที่โมเดลปัจจุบันใช้การถือครองเพื่อสนับสนุนผลิตภัณฑ์เครดิต

Kendrick เชื่อว่าการสื่อสารที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับบทบาทของบิตคอยน์สามารถฟื้นความเชื่อมั่นได้ หากนักลงทุนยอมรับบิตคอยน์ในฐานะหลักประกันของ STRC มากกว่าจะเป็นแหล่งสำหรับการขายขนาดใหญ่ แรงกดดันต่อบิตคอยน์และ MSTR ก็อาจผ่อนคลายลง

ขณะนี้การถกเถียงมุ่งไปที่ว่าตลาดจะตระหนักถึงวัตถุประสงค์ของการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy Inc. หรือไม่ ราคาตลาด ผลการดำเนินงานของ STRC และการดำเนินการของบริษัทในอนาคต จะเป็นตัวกำหนดว่าความผันผวนล่าสุดเป็นเพียงชั่วคราวหรือส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงถาวรในบทบาทของ MSTR Standard Chartered ยังคงคาดการณ์บิตคอยน์ที่ 100,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งบ่งชี้การเพิ่มขึ้นราว 56% จากระดับปัจจุบัน