Grayscale และ A16z ต่อสู้กับ Jane Street และ Schwab เกี่ยวกับความเร็วในการออก Crypto ETF

จุดยืนที่แตกต่างกันของยักษ์ใหญ่เหล่านี้ได้ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว หลังจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เผยแพร่คำตอบต่อคำขอให้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับ “Novel ETFs” (กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน). ตามชื่อที่บอกไว้ กลุ่มนี้รวมถึงกองทุนที่ถือสินทรัพย์แปลกใหม่หรือใช้กลยุทธ์ที่พบไม่บ่อย รวมถึงการลงทุนในสินทรัพย์คริปโต โดยรวมแล้ว SEC ตั้งคำถาม 27 ข้อ และการตัดสินใจของคณะกรรมาธิการในสองประเด็นของข้อถกเถียงที่กำลังดำเนินอยู่นี้ จะเป็นตัวกำหนดว่า ETF คริปโตตัวถัดไปของคุณจะมาเร็วแค่ไหนและจะดีเพียงใด

ประเด็นแรกคือ จุดยืนแตกต่างกันเรื่องควรปล่อยให้การยื่นคำขอ ETF เป็นสาธารณะไปจนกว่าจะเริ่มซื้อขายได้หรือไม่ ประเด็นที่สองคือ บริษัทต่าง ๆ มีท่าทีไม่เหมือนกันว่า กระบวนการอนุมัติควรเร็วเพียงใด

ETF คริปโตเลียนแบบด้วยพลัง AI

ข้อถกเถียงเรื่องการยื่นแบบสาธารณะเทียบกับแบบเป็นความลับมีทั้งข้อดีและข้อเสีย ก่อนหน้านี้ SEC เคยเผยแพร่ข้อสังเกตของผู้เข้าร่วมตลาดว่า “มีการยื่น Novel ETF หลายรายการในระยะเวลาไล่เลี่ยกันซึ่งแทบจะเหมือนกันทั้งหมด” โดยสงสัยว่า AI กำลังช่วยให้คู่แข่งคัดลอกการยื่นเอกสารได้เร็วขึ้น ดังนั้นยักษ์ใหญ่ด้านคริปโตอย่าง Grayscale ซึ่งปัจจุบันมี ETF/ETP (ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน) 18 รายการ จึงร้องขอให้มีช่วงเวลาการยื่นแบบเป็นความลับ เพราะจะ “ลดแรงจูงใจให้สปอนเซอร์คู่แข่งยื่นคำขอจดทะเบียนที่เลียนแบบหรือซ้ำซ้อน”

Crypto Council for Innovation (CCI) ก็สนับสนุนทางเลือกของกระบวนการยื่นแบบเป็นความลับหรือกระบวนการก่อนยื่น “เพื่อลดการยื่นเลียนแบบที่อาจขัดขวางนวัตกรรมที่แท้จริง”

ขณะเดียวกัน ยักษ์ใหญ่ TradFi อย่าง Charles Schwab ซึ่ง ยังคงเสริมความแข็งแกร่งของสถานะในตลาดบิตคอยน์และคริปโต คัดค้านกระบวนการยื่นแบบเป็นความลับทั้งหมด โดยโบรกเกอร์ให้เหตุผลว่า การยื่นแบบสาธารณะทำให้สามารถเตรียมความพร้อมสำหรับ ETF ที่กำลังจะมาได้ รวมถึงให้ความรู้แก่นักลงทุนของตน ก่อนที่ยานพาหนะการลงทุนใหม่จะเปิดตัว

อย่างไรก็ตาม บริษัทซึ่งมีสินทรัพย์ลูกค้ารวม $13 ล้านล้าน เสนอแนวทางประนีประนอม หากมีการนำความลับมาใช้ ในกรณีนั้น หาก SEC มีการทำงานร่วมกับสปอนเซอร์ ETF แบบเป็นความลับ เอกสารการยื่นควรเป็นสาธารณะอย่างน้อย 75 วันก่อน กองทุนจะมีผลบังคับใช้ ซึ่งจะทำให้โบรกเกอร์มีเวลามากขึ้นในการเตรียมตัว

ไม่ว่าจะเป็นกรณีใด ผลิตภัณฑ์สินทรัพย์คริปโตแบบสปอตส่วนใหญ่ในสหรัฐฯ ไม่ได้เป็น ETF ตามกฎหมาย แต่เป็นทรัสต์ที่จดทะเบียนภายใต้กฎหมายอีกฉบับหนึ่งซึ่งไม่มีผลบังคับใช้โดยอัตโนมัติ ขณะนี้ CCI กำลังขอให้ SEC ขยายกลไก 75 วันนั้นไปยังผลิตภัณฑ์ดังกล่าวด้วย เพื่อให้สปอนเซอร์มีวันที่แน่นอนที่สามารถวางแผนเปิดตัวได้

ความเร็ว vs. คุณภาพ

และนี่คือจุดที่ความแตกต่างสำคัญประการที่สองปรากฏขึ้น แม้ Grayscale ต้องการความลับมากขึ้น แต่ก็ขอให้รอเวลาสั้นลงและกำหนดเส้นตาย 45 วันให้ SEC ตอบกลับ CCI ก็โต้แย้งด้วยว่า กระบวนการแบบเป็นความลับนี้ “ไม่ควรขยายหรือหยุดนับระยะเวลาการมีผลบังคับใช้อัตโนมัติหรือช่วงเวลาทบทวน” ขณะที่ A16z (Andreessen Horowitz) ก็เสริมด้วยว่า คณะกรรมาธิการควรย่นกระบวนการทบทวนให้สั้นลง ตามมุมมองของยักษ์ใหญ่ด้านเวนเจอร์แคปิทัล ปัจจุบันการยื่นต่าง ๆ “ส่งแบบอิเล็กทรอนิกส์ การเปิดเผยข้อมูลส่วนใหญ่เป็นเทมเพลต และประเด็นเชิงวิเคราะห์ที่เกิดขึ้นในหมวดผลิตภัณฑ์เดียวกันมักจะวนซ้ำข้ามสปอนเซอร์”

นอกจากนี้ ตามบริษัท “ตลาดที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ออกแบบมาเพื่อเข้าถึง เคลื่อนไหวในกรอบเวลาที่สั้นกว่าช่วงทบทวนในปัจจุบัน” อย่างไรก็ตาม A16z เน้นว่า กระบวนการที่เร็วขึ้นนี้ไม่ได้หมายถึง “การทบทวนที่ผ่อนปรนลง”

เช่นเดียวกับ Charles Schwab Jane Street ก็คัดค้านกระบวนการที่เร็วขึ้น โดยให้เหตุผลว่าอาจก่อให้เกิดผลิตภัณฑ์การลงทุนคุณภาพต่ำ แข่งขันได้น้อย และมีสภาพคล่องต่ำ ซึ่งอาจกระทบผู้ลงทุนรายย่อยด้วยสเปรดที่กว้างขึ้น หรือช่องว่างระหว่างราคาซื้อกับราคาขายในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง

“การทบทวนกรอบการจดทะเบียนเพื่อลดการจดทะเบียนแบบเร่งรีบ อาจสนับสนุนให้ ETF ขอข้อเสนอแนะและการสนับสนุนจากผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาด (market makers) ที่หลากหลายขึ้นเกี่ยวกับโครงสร้างกองทุนและการจัดหาสภาพคล่อง” Jane Street กล่าวไว้ในความเห็น

นักลงทุนคริปโตต้องการอะไรกันแน่?

ดังนั้น หาก SEC ให้สิ่งที่ Grayscale, A16z, CCI และบริษัทที่อยู่เบื้องหลังสภาฯ ขอ คุณอาจได้ ETF มากขึ้น รวมถึง ETF ที่ติดตามอัลต์คอยน์ที่ไม่ค่อยเป็นที่รู้จัก และมาได้เร็วขึ้นด้วย อย่างไรก็ตาม ความลับจะหมายความว่าโบรกเกอร์และตลาดโดยรวมอาจมีข้อมูลน้อยลงและเตรียมตัวได้น้อยลงสำหรับโอกาสการลงทุนที่กำลังจะมาถึง อีกทั้งกระบวนการที่เร็วขึ้น โดยเฉพาะหาก SEC ถูกถาโถมด้วยการลิสต์จำนวนมาก อาจหมายถึงคุณภาพที่ต่ำลง และผ่านสเปรดที่กว้างขึ้น กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่แพงขึ้นสำหรับนักลงทุน

ในทางกลับกัน กระบวนการที่เปิดเผยต่อสาธารณะมากกว่าและช้ากว่า อาจทำให้มีผลิตภัณฑ์น้อยลงแต่มีคุณภาพดีกว่า คำถามคืออะไรสำคัญกว่าสำหรับนักลงทุนสินทรัพย์คริปโต ซึ่งคุ้นเคยกับการเสี่ยงกับโทเคนที่ไม่ค่อยเป็นที่รู้จักและผลิตภัณฑ์เลเวอเรจสูงในตลาดที่เปลี่ยนแปลงรวดเร็ว

ตอนนี้ ตลาดจะรอการตัดสินใจของ SEC ในเรื่องนี้ อย่างไรก็ตาม ยังไม่ทราบว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงเมื่อไร หรือว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงหรือไม่ หลังจากที่ความคิดเห็นทั้งหมดถูกทบทวนแล้ว ขณะที่ความคิดเห็นใหม่ ๆ ก็อาจยังเข้ามาอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ อาจมีการนัดประชุมกับผู้เล่นในอุตสาหกรรมเพิ่มเติมเพื่อพยายามปกป้องจุดยืนของแต่ละฝ่าย

ระหว่างนี้ นักลงทุนมีเมนู ETF สินทรัพย์คริปโตให้เลือกอยู่แล้วอย่างกว้างขวาง ตามข้อมูลของ ETF.com ในสหรัฐฯ มี ETF ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโตแล้ว 174 กอง โดยกองที่ใหญ่ที่สุดคือ Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ของ Blackrock ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว $61 พันล้าน หรือประมาณ 38% ของ ETF สินทรัพย์คริปโตทั้งหมด