Offentliga gruvföretag säljer rekordstora mängder bitcoin samtidigt som branschen är splittrad mellan försäljning och kvalitativ tillväxt

Denna artikel publicerades först i Miner Weekly, ett veckovis nyhetsbrev från BlocksBridge Consulting som sammanställer de senaste nyheterna inom energi, datorkraft, infrastruktur och dataanalys från TheEnergyMag. Prenumerera för att få det i din inkorg en gång i veckan.

Flera stora offentliga gruvföretag, däribland MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) och Bitdeer (NASDAQ: BTDR), har redan sålt mer än 32 000 BTC under det första kvartalet 2026, enligt data som analyserats av TheEnergyMag. Datamaterialet är fortfarande ofullständigt, eftersom resultatrapporterna för det första kvartalet ännu inte har offentliggjorts.

Trots detta överstiger siffran redan den totala nettoförsäljningen under alla fyra kvartalen 2025 och sätter ett nytt branschrekord, vilket överstiger de cirka 20 000 BTC som börsnoterade gruvföretag likviderade under andra kvartalet 2022 under den marknadsturbulens som utlöstes av Terra-Luna-kollapsen.

Vändningen är slående. För drygt ett år sedan ackumulerade gruvföretagen aggressivt och avslutade 2024 med ett nettotillskott på 17 593 BTC, vilket pressade de sammanlagda reserverna över 100 000 BTC.

Förändringen inträffar samtidigt som hashpriset – ett viktigt branschmått som mäter förväntade gruvintäkter per enhet datorkraft – ligger på låga 30 dollar/PH/s, nära historiska bottennivåer. På dessa nivåer är marginalerna antingen pressade eller rent negativa, särskilt för operatörer som driver äldre, mindre effektiva flottor eller betalar högre elkostnader.

Orsaken till dagens press kan spåras till branschens aggressiva expansion av hashrate efter Kinas gruvförbud 2021 – en period som, i efterhand, drev på en exponentiell tillväxt på varje företags egen bekostnad.

För att sätta det i sitt sammanhang: bitcoins nuvarande pris – trots att det har backat från sin historiska topp på över 120 000 dollar – är fortfarande högre än toppen i den föregående cykeln. Ändå är nätverkssvårigheten nu ungefär tio gånger högre än 2021, och blockbelöningarna halverades 2024. I praktiken har lönsamheten för mining minskat med en storleksordning, vilket bidrar till att förklara den senaste tidens försäljningsvåg.

Men den rekordstora likvidationen visar inte på en enhetlig bild. Istället avslöjar den en bransch som börjar splittras – där vissa aktörer tvingas sälja i svaghet, medan andra förlitar sig på strukturella fördelar eller kapitaldisciplin för att rida ut nedgången.
För många är likviditet den omedelbara prioriteringen. Att sälja bitcoin är fortfarande det snabbaste sättet att stärka balansräkningar, finansiera verksamheten och uppfylla skuldförpliktelser i en finansieringsmiljö som är både selektiv och dyr.

Andra intar en mer avvägd strategi. American Bitcoin (ABTC), den fristående miningverksamheten från Hut 8 (NASDAQ: HUT), har satsat hårt på att ackumulera bitcoin genom både mining och köp på marknaden. I början av april hade företaget byggt upp reserver på mer än 7 000 BTC, en ökning från noll ett år tidigare, samtidigt som man ökade sin egen hashrate till 28 EH/s.

Men företaget upprepar inte strategin från föregående cykel att satsa på hashrate till varje pris. Matt Prusak, vd och tillförordnad CFO för ABTC, berättade för TheEnergyMag att fokus ligger på kvalitativ tillväxt under rådande marknadsförhållanden.

”Vi kommer inte att göra affärer som vi inte tror kommer att lyckas. … När man ser folk jaga hashrate och jaga stora exahash-siffror, så har det aldrig varit vår stil”, sa Prusak. ”Att ha den största flottan spelar ingen roll för mig.”

Till skillnad från många börsnoterade konkurrenter utökade ABTC sin hårdvaruflotta när efterfrågan på ASIC-enheter redan hade avtagit. Sommaren 2025 förvärvade företaget ungefär 15 EH/s av Antminer S21-serien från Bitmain genom att pantsätta cirka 3 000 BTC – inlösbara inom 24 månader – istället för att betala kontant. En sådan struktur hade varit osannolik under tidigare marknadsförhållanden. Värdet på den pantsatta bitcoinen har sedan dess minskat med cirka 40 %, och Bitmain kan inte realisera säkerheten om inte ABTC väljer att inte lösa in den.

Baserat på data från fjärde kvartalet 2025 som analyserats av TheEnergyMag låg ABTC:s totala kontanta produktionskostnad på cirka 55 000 dollar per bitcoin, eller ungefär 25 dollar/PH/s – bland de lägsta i den offentliga gruvgruppen. Det gör det möjligt för företaget att ackumulera nygruvade bitcoin till ett pris som ligger under rådande marknadspriser.

Även om bitcoin faller under den nivån, sa Prusak att företaget behåller flexibiliteten att allokera kapital dynamiskt. ABTC tog in 240 miljoner dollar genom marknadsanpassade erbjudanden 2025 och ytterligare 110 miljoner dollar under det första kvartalet i år.

”Vi behöver inte byta till AI. Vi är en bitcoin-allokator. Om bitcoin är dyrt i förhållande till kostnaden för att bryta, bryter vi. Om bitcoin är billigt i förhållande till brytningen, köper vi”, sa han och tillade: ”Just nu har vi ingen avsikt att sälja. … Vi ackumulerar.”

Men för privata aktörer utan jämförbar tillgång till kapital formas skillnaden i strategi alltmer av en av branschens äldsta variabler: elkostnader.

Sean McDonough, vd och koncernchef för New West Data, en kanadensisk oljeproducent som bryter bitcoin med hjälp av nätfristående el som genereras av facklad naturgas från egna oljefält, sa att företagets effektiva elkostnad ligger under 0,02 dollar per kilowattimme. Det är, i vissa fall, ungefär en tredjedel av vad stora offentliga gruvföretag betalar.

På den nivån förblir även mindre effektiva maskiner lönsamma. Med ett hashpris på cirka 30 dollar/PH/s kan en gruvdrift som betalar 0,02 dollar/kWh upprätthålla en flottans effektivitet på ungefär 60 J/TH. McDonough säger att detta gör det möjligt för företaget att skaffa utrustning av äldre generation till lägre initialkostnader samtidigt som marginalerna bibehålls, särskilt eftersom ASIC-priserna har sjunkit i takt med hashpriset.
Denna kostnadsfördel har gjort det möjligt för New West Data att expandera trots nedgången. Företaget tredubblade både sin oljeproduktion och sin bitcoin-beräkningskapacitet 2025 och förväntar sig att tredubbla den igen i år. Det driver för närvarande cirka 15 MW beräkningskapacitet, allt drivet av facklad gas från egna anläggningar.
Facklad gas är dock en nischmodell som kräver expertis inom uppströms oljeproduktion snarare än traditionell elupphandling via elbolag eller långsiktiga elköpsavtal.

I avsaknad av extremt billig el vänder sig gruvoperatörer också till driftsoptimering för att bevara marginalerna.

Luxor, en operatör av bitcoin-gruvpooler, ASIC-mäklare och mjukvaruleverantör, lanserade tidigare denna månad ett verktyg för flottans hantering kallat Commander. Plattformen använder automatiserade algoritmer för att utvärdera hashrate och förhållandena på elmarknaden var femte minut, och justerar dynamiskt ströminställningarna i hela flottan baserat på realtidsdata.

Målet är att optimera produktionen från befintlig infrastruktur. Luxor säger att interna jämförelser visar en förbättring av lönsamheten på 8–14 % jämfört med traditionella strategier för på- och avstängning.

Övergången till mjukvara speglar en bredare omkalibrering inom branschen. Med hashpriset under press kräver uppgradering till den senaste generationen av maskiner ofta kapitalutgifter som är svåra att motivera utifrån avkastningen i sig.
I stället fokuserar operatörerna på att få ut bättre marginaler från befintliga flottor – och uppnå ökad effektivitet där det är möjligt.

Ethan Vera, Luxors operativa chef, sa att Commander-plattformen har skalats upp till cirka 5 EH/s i kundhashrate sedan lanseringen. Den kompletterar LuxorOS, företagets firmware-lösning som introducerades 2022, vilken nu stöder ungefär 45 EH/s, eller cirka 5 % av det globala nätverket.

I en nyligen genomförd fallstudie hävdade Luxor att Soluna, ett börsnoterat bitcoin-gruvföretag med colocation och egen gruvdrift i Texas, kunde påskynda återställningstiden via LuxorOS för sin flotta på 1,1 EH/s med 50 % efter driftsbegränsningar, vilket förbättrade drifttiden utan ytterligare driftskostnader.

Sammantaget rör sig branschen inte längre i takt. Det som en gång var en relativt enhetlig affärsmodell definierad av skala och hashrate-tillväxt fragmenteras nu till en rad överlevnads- och kvalitetstillväxtstrategier som formas av energiekonomi, balansräkningsflexibilitet och operativ sofistikation.

Läs originalartikeln här.