Circle stiger med 7 % efter en öppningskurs på 64 dollar, men OUSD fortsätter att sätta press på företagets avkastningsstrategi

Kampen om avkastningen på reserverna

Aktien i Circle, utgivaren av stablecoinen USDC, steg med 7 % på måndagen när paniken bland investerarna efter tillkännagivandet av lanseringen av konkurrerande valutan Open USD avtog. Enligt marknadsdata nådde CRCL en topp på 69,52 dollar vid cirka kl. 15.30 EST, efter att ha inlett dagen på drygt 64 dollar. Trots detta låg aktien vid den tidpunkten fortfarande mer än 5 % under öppningskursen den 29 juni på 75 dollar och långt under årets hittills högsta notering på över 132 dollar, som noterades omkring den 18 mars.

Aktiens volatilitet följer på en turbulent handelsdag förra tisdagen, då ett enda pressmeddelande fick Circles aktie att rasa med 17 % på en dag. Ett konsortium bestående av mer än 140 företag – däribland Visa, Mastercard, Stripe, Google och Blackrock – tillkännagav utvecklingen av Open USD (OUSD). Projektet, som leds av Zach Abrams, ses som ett direkt hot mot Circles kärnverksamhetsmodell.

Enligt en analytiker härrör cirka 96 % av Circles intäkter från ränteintäkter på de kontanter och statsobligationer som ligger till grund för USDC. Till skillnad från Circle, som behåller nästan hela denna avkastning, planerar Open USD enligt uppgift att avskaffa utgivnings- och inlösenavgifter och leda tillbaka nästan alla reservintäkter till de partner som driver transaktionsvolymen. Kritiker påpekar att tillkännagivandet skapar omedelbar konkurrenspress för Circles marknadsnisch, särskilt när det gäller företagets relation till Coinbase.

Coinbase, Circles främsta distributionspartner, tjänade ungefär 908 miljoner dollar år 2024 genom ett intäktsdelningsavtal som ska förnyas i augusti 2026. Genom att ansluta sig till Open USD-konsortiet inför omförhandlingarna har Coinbase avsevärt ökat sitt förhandlingsutrymme. Dessutom belyser hotet en bredare branschförändring: den mycket lönsamma ”floaten” på stablecoin-reserverna ifrågasätts nu öppet, vilket blottlägger Circles beroende av räntemarginaler.

Ändå står Open USD inför betydande regleringsmässiga motvindar som ännu inte har prissatts fullt ut av marknaden, enligt Defi-forskaren Dolak1ng. Han hävdar att GENIUS-lagen förbjuder utgivare av stablecoins att betala avkastning till innehavare, och ett förslag från februari från Office of the Comptroller of the Currency (OCC) syftar till att utvidga detta förbud till att även omfatta avkastning som kanaliseras via tredje part. Så även om Open USD:s moderbolag, Open Standard, planerar att hävda att modellen omfattas av ett undantag för icke-anknutna partner, är strukturens laglighet fortfarande oklar.

Infrastruktur som strategisk säkring

Samtidigt kan Open USD:s förmåga att locka till sig några av de största betalningsleverantörerna och fintech-företagen tyda på att nästa fas av stablecoin-tillväxten formas inte bara av kryptospecifika utgivare, utan även av aktörer utanför kryptobranschen. Denna marknadsutveckling väcker den mer övergripande frågan om vem som i slutändan kommer att kontrollera nästa generations infrastruktur för den digitala dollarn: aktörer med bakgrund i kryptovalutor, traditionella finansinstitut, globala betalningsnätverk eller teknikplattformar som kontrollerar omfattande distributionsnätverk.

Ozan Ozerk, grundare av Openpayd, påpekade att infrastrukturen förblir den ultimata säkringen mot denna förändring. ”Man behöver inte välja den vinnande stablecoinen om man är det lager som förvarar och förflyttar dem alla”, sa Ozerk till Bitcoin.com News. ”Fragmentering är inget hot mot infrastrukturen – det är anledningen till att infrastrukturen är viktig. När reservekonomin förskjuts mot de företag som hanterar dessa saldon blir neutral samordning den hållbara positionen, oavsett vilken valuta som hamnar i topp.”

Minchi Park, COO och medgrundare av Coinfello, tillade att en konsortiebaserad stablecoin som stöds av betalningsnätverk och kapitalförvaltare handlar mindre om en ny valuta och mer om en ny avvecklingskanal.

”För plattformar som vår, som låter AI-agenter utföra transaktioner på blockkedjan, är det viktigare än marknadsandelar”, sa Park. ”Agenterna behöver deterministisk avveckling, djup likviditet på de blockkedjor de verkar på, och emittenter som ser programmerbarhet som en funktion, inte som en eftertanke. Fragmentering mellan emittenter är okej. Fragmentering mellan förtroendemodeller är det inte.”