BIS-tjänsteman varnar för att marknaden för stablecoins, värd 320 miljarder dollar, utgör ett hot mot den finansiella stabiliteten

Huvudpunkter:

• BIS generaldirektör Pablo Hernández de Cos varnade den 20 april för att marknaden för stablecoins, värd 320 miljarder dollar, utgör en risk för den finansiella stabiliteten och penningtvätt.
• Tethers USDT dominerar marknaden för stablecoins.
• De Cos uppmanade beslutsfattare att förfina ramverken med hjälp av Project Agorá som modell för att integrera tokenisering senast 2026.

BIS-chefen varnar för att luckor i regleringen av stablecoins riskerar global finansiell fragmentering

I ett tal vid ett seminarium anordnat av Bank of Japan i Tokyo den 20 april höll de Cos ett anförande med titeln ”Stablecoins: framing the debate”, där han redogjorde för de strukturella risker som stablecoins utgör för kreditmarknaderna, penningpolitiken och den finansiella integriteten.

Den globala marknaden för stablecoins uppgår till cirka 320 miljarder dollar per den 20 april 2026. Den siffran är liten jämfört med de cirka 8 biljoner dollar som finns i amerikanska bankinlåning, även om de Cos noterade att marknaden har hållit sig stark mot den senaste tidens volatilitet på de bredare kryptomarknaderna.

BIS-chefen noterade att Tethers USDT och Circles USDC tillsammans står för ungefär 85 % till 98 % av utbudet av stablecoins. Båda är kopplade till den amerikanska dollarn, och han förklarade att cirka 98 % av alla stablecoins är dollarbaserade.

De Cos påpekade att transaktionsvolymerna för stablecoins nådde cirka 35 biljoner dollar år 2025, men att användningen i den reala ekonomin var betydligt mer begränsad. Betalningsrelaterade flöden under samma period uppskattades till cirka 390 miljarder dollar, vilket är en bråkdel av vad som rör sig genom traditionella betalningssystem varje år.

”Dessa utmaningar kräver framsteg på två plan”, sade de Cos. ”För det första är det viktigt att utforska tekniska lösningar och regleringsmetoder för att mildra de risker som dagens stablecoin-arrangemang medför.”

Han tillade att internationellt samarbete är centralt för alla framtida vägar. BIS:s generaldirektör fortsatte:

”Utan det kan olika regelverk för stablecoins i olika jurisdiktioner leda till allvarlig fragmentering av marknaden eller möjliggöra skadlig regelarbitrage.”

De Cos utvärderade stablecoins mot två kärnkrav för funktionellt pengar: enhetlighet och interoperabilitet. Han fann att stablecoins brister på båda punkterna. Till skillnad från banköverföringar avräknas inte stablecoin-transaktioner i en centralbanks balansräkning, vilket innebär en risk för prisavvikelser från paritet, särskilt under stressade förhållanden. Fragmentering mellan offentliga blockkedjor, såsom USDC som fungerar separat på Ethereum och Solana, förvärrar interoperabilitetsproblemen.

Han pekade ut finansiell integritet som det mest angelägna problemet. Stablecoins som cirkulerar på tillståndsfria blockkedjor med icke-hostade plånböcker fungerar till stor del utanför regleringsramarna och utan kundkännedomskontroller (KYC), sade han, vilket begränsar effektiviteten i insatserna mot penningtvätt (AML) och finansiering av terrorism.

Data från Chainalysis som citerades i BIS-talet visade att stablecoins enligt uppgift står för de flesta olagliga transaktionerna inom kryptoekosystemet. På den penningpolitiska sidan varnade de Cos för att dollaranknutna stablecoins redan fungerar som ett parallellt värdebevarande medel i tillväxtmarknader och utvecklingsländer.

Han betonade att en bredare användning skulle kunna försvaga den inhemska penningpolitiska transmissionen, göra kapitalflödena mer volatila och möjliggöra undvikande av kapitalkontroller. Japan fick ett positivt omnämnande för sin tidiga regleringsstrategi. Ändringarna av Japans lag om betaltjänster 2022 blev en modell som andra jurisdiktioner sedan dess har använt som referens.

Trots detta ramverk utgör yen-kopplade stablecoins mindre än 0,01 procent av marknadsvärdet för dollar-kopplade mynt, vilket illustrerar begränsningarna med enbart inhemsk reglering.

I talet pekade De Cos på BIS:s vision om Unified Ledger och Project Agorá, ett samarbetsinitiativ med Bank of Japan som fokuserar på att förbättra gränsöverskridande betalningar genom tokenisering, som konstruktiva modeller för att integrera privat innovation i det befintliga tvådelade finansiella systemet.

Han avslutade med att bekräfta att den monetära förankring som centralbankerna tillhandahåller förblir oumbärlig, oavsett hur stablecoin-arrangemangen utvecklas.