ZAE prekinjajo trgovinske odnose z Iranom, medtem ko kriza v Hormuzu pretresa svetovne trge

Šibkost ameriških indeksov v ponedeljek se je nadaljevala tudi naslednji dan, pri čemer so se izgube v torek osredotočile na tehnološki sektor, saj je prišlo do ponovnega ocenjevanja trajanja. Indeks S&P 500 je izgubil približno 0,6 % do 0,7 % in se ob koncu gibal med 7.690 in 7.700 točkami, medtem ko je indeks Nasdaq Composite padel za več kot 1,2 %. Dow Jones Industrial Average je bil razmeroma stabilen in se je znižal za približno 0,15 % do 0,22 % na vrednost okoli 53.300 točk.

Izprodaja polprevodnikov udari po tehnoloških delnicah

Pozorno spremljani indeks polprevodnikov PHLX se je znižal za približno 5 %, več znanih proizvajalcev pomnilnikov in čipov pa je izgubilo od 7 % do 9 %. To se zgodi, ko trg preneha obravnavati naložbe v umetno inteligenco (AI) kot enosmerno poslovno priložnost in začne v veliko večji meri spraševati, koliko so vredni ti prihodnji denarni tokovi.

Donosi dolgoročnih obveznic ne le poslabšajo videz preglednice. Vlagatelje prisilijo, da ponovno preučijo premijo, ki so jo plačali za podjetja, katerih donos je odložen za več let v prihodnost. Preobremenjene trgovalne pozicije na področju umetne inteligence povzročijo, da se ta ponovna ocena spremeni v prisilno prodajo.

Padec je prišel po močnem vzponu v letu 2026. Indeks S&P 500 je v tem letu še vedno višji za več kot 13 %, vendar je zdrsnil za približno 0,7 % do 1 % pod svoj rekord iz sredine avgusta, ki je znašal okoli 7.799 točk. Energetski sektor se je obdržal, ker je cena surove nafte ostala visoka. Tehnološki sektor, komunikacijske storitve in sektor osnovnih potrošniških dobrin ta teden niso imeli te zaščite.

Donosi dolgoročnih državnih obveznic opozarjajo na vrednotenja

Na trgu obveznic so v torek neprestano utripale opozorilne luči, izkušeni trgovci pa so že več tednov opazovali, kako se ti signali stopnjujejo. Donos 10-letnih državnih obveznic se je gibal med 4,70 % in 4,74 %, blizu večmesečnih vrhov. Donos 30-letnih obveznic je za kratek čas dosegel približno 5,32 % do 5,33 %, kar je najvišja vrednost od leta 2007, preden se je ob zaprtju trga spustil na raven med 5,28 % in 5,30 %.

To ni le tehnična opomba. Donosi državnih obveznic so cena, ki jo vlagatelji zahtevajo za posojila Washingtonu, pri čemer dolgoročni del določa smernice za hipotekarna posojila, financiranje podjetij in vrednotenje sredstev. Ko se ta cena dvigne, to sčasoma občutijo posojilojemalci, medtem ko morajo delnice in druga sredstva tekmovati z obveznicami, ki ponujajo višji donos.

Trgovci tehtajo isto težko kombinacijo: višje stroške energije, velik zvezni primanjkljaj in dolgovno breme, ki se nenehno povečuje. Velik proračunski primanjkljaj v juliju dodatno pritiska na obveznice z daljšim rokom zapadlosti. Donosi kratkoročnih obveznic, ki tesneje sledijo pričakovanjem Zvezne rezerve, so ostali v razponu od nizkih do srednjih 4 % in so se gibali precej manj.

Motnje v Hormuški ožini ohranjajo napetost na trgu nafte

Nafta ostaja ta teden v središču pozornosti, saj je ladijski promet skozi Hormuzski preliv še vedno daleč od normalnega. Surova nafta West Texas Intermediate (WTI) se je trgovala v razponu od 84 do 85 dolarjev za sodček, medtem ko se je cena surove nafte Brent še naprej gibala nad 90 dolarjev. Približno 20 % svetovno trgovane nafte običajno potuje skozi to ozko morsko pot, zato vsaka motnja hitro postane globalni problem inflacije.

60-dnevni memorandum o soglasju med ZDA in Iranom, namenjen ponovni vzpostavitvi prostega ladijskega prometa, je potekel brez trajnega sporazuma. Ladijski promet je bil občasno še vedno močno zmanjšan, novi incidenti pa so v cene surove nafte vključevali geopolitično premijo. Trg ne ceni teoretičnega ozkega grla. Ceni sodčke, ki se morda ne bodo premaknili, ko jih bodo kupci potrebovali. Poleg tega so marže pri predelavi dizelskega goriva v ZDA (t. i. »crack spread«) dosegle rekordno visoko raven nad 102 dolarjev na sod.

»Dizelsko gorivo jasneje kot WTI ali Brent razkriva fizično obremenitev v svetovnem energetskem sistemu,« je ta teden zapisal račun Endgame Macro na X. »Referenčne cene surove nafte so omejene zaradi šibkega svetovnega povpraševanja, pričakovanj glede morebitne normalizacije, alternativnih izvoznih poti iz Zaliva in nadaljnjega sproščanja iz strateških zalog.«

Račun je dodal:

»Dizel ima manj izhodnih poti. Izdelati ga je treba iz ustrezne surove nafte v delujočih rafinerijah, prevoziti po motenih ladijskih poteh in dostaviti na trge tovornega prometa, kmetijstva, proizvodnje in ogrevanja. To ozko grlo se zdaj izrazito kaže.«

Ta pritisk se širi daleč onkraj bencinskih črpalk. Višja cena nafte poveča stroške prevoza in surovin, kar se nato odraža v cenah, ki jih plačujejo gospodinjstva in podjetja. Prav tako zmanjšuje manevrski prostor Federalne rezerve za sproščanje monetarne politike, tudi če se drugi deli gospodarstva ohladijo. Zato so delnice energetskih podjetij našle kupce, medtem ko večina trga tega ni.

ZAE prekinile ključno trgovinsko povezavo z Iranom

ZAE so nato še poglobili razkol, ko so sporočile, da so do nadaljnjega ustavile vso trgovino, gospodarske izmenjave in finančne transakcije z Iranom. Afra Al Hameli iz ministrstva za zunanje zadeve ZAE je ta korak povezala z regionalnimi zaostritvami, ki ogrožajo mir in varnost.

To je več kot le diplomatski naslov. Zaprtje tega kanala lahko Iranu oteži pridobivanje trdne valute, uvoz in dostop do čezmorskih trgovinskih mrež, medtem ko sankcije in konflikt še naprej ostajata ostri.

ZAE so pojasnili, da ostajajo zavezani dialogu, regionalnemu sodelovanju in celovitosti mednarodnega finančnega sistema. Vendar pa ta ustavitev veliko jasneje opredeljuje trgovinska tveganja in kaže, da države Zaliva ponovno izračunavajo stroške poslovanja, medtem ko se spopad vleče naprej.

Zlato in kriptovalute niso prestale stresnega testa

Zlato in srebro nista izpolnila vloge varnega pristana, ki jo mnogi vlagatelji pričakujejo v času tržne panike. Spotna cena zlata se je gibala okoli sredine 4.300 dolarjev za unčo, medtem ko je bila cena srebra blizu 63 do 64 dolarjev. Naraščajoči donosi državnih obveznic so povečali izgubljeni donos zaradi zadrževanja plemenitih kovin, ta pritisk na obrestne mere pa je prevladal nad delom povpraševanja po zaščiti.

Bitcoin se je trgoval med 64.200 in 65.000 dolarjev, ethereum pa blizu 1.900 dolarjev. Kriptovalute so se gibale mešano ali po nekaterih merilih rahlo višje, a so ostale omejene na določeno razpon. Bitcoin ni uspel vzpostaviti trajnega vzpona kot geopolitično zatočišče in je še vedno daleč pod svojim rekordom iz oktobra 2025, ki je znašal malo nad 126.000 dolarjev. Kljub temu sta se bitcoin in kriptovalute močno ločile od delnic, kar je nenavadna razlika, zaradi katere običajne tržne korelacije ne veljajo več.

Trgi se pripravljajo na naslednji preizkus

Naslednji korak je v veliki meri odvisen od tega, ali bodo pogajanja glede Hormuške ožine prinesla dogovor, ki bo zdržal. Prekinitev odnosov ZAE z Iranom dodaja še eno spremenljivko: večji pritisk na Teheran in hitrejše razdruževanje trgovine in financ po geopolitičnih linijah. Narativ o »lahkem denarju« je prepustil mesto težjemu vprašanju: kdo bo prevzel stroške, ko se bodo obrestne mere, cene nafte in regionalna tveganja hkrati povečali?