Rast umetne inteligence med rudarji bitcoina postavlja likvidnost notranjih akterjev v središče pozornosti

Ta članek je prvič izšel v »Miner Weekly«, tedenskem glasilu podjetja BlocksBridge Consulting, ki zbira najnovejše novice s področja energetike, bitcoina in računalniških zmogljivosti za umetno inteligenco iz revije »The Energy Mag«. Naročite se, da ga boste enkrat tedensko prejemali v svoj e-poštni predal.

Rudarji bitcoina niso več morali govoriti le o ceni hasha, učinkovitosti flote ali naslednji prilagoditvi težavnosti. Govorili so lahko o kampusih, pogojih najema, hyperscalerjih, neocloudih, delovnih obremenitvah za sklepanje in »kritični IT-obremenitvi«. Iste transformatorske postaje, ki so nekoč napajale stojala z ASIC-i, so bile vlagateljem ponovno predstavljene kot redka energetska vrata v razcvet umetne inteligence. Na trgu z omejenimi energetskimi zmogljivostmi je ta zgodba delovala.

Delovala je tako dobro, da postaja pomembno novo vprašanje: kdo je pridobil likvidnost, medtem ko je ta zgodba delovala?

To vprašanje stopa v ospredje, saj je indeks TEM AI Infrastructure Growth Index, košarica, ki spremlja rudarje bitcoina, neokloudov, dobaviteljev energije in druga podjetja, povezana s fizično izgradnjo infrastrukture umetne inteligence, v zadnjem mesecu padel za 16 %. Ta padec ne izniči dolgoročnega argumenta za računalniško zmogljivost, podprto z energijo. Prav tako ne nakazuje, da so bile nedavne prodaje notranjih oseb ali zmanjševanja deležev delničarjev neprimerne. Mnoge od teh transakcij so bile razkrite kot vnaprej dogovorjene trgovine v skladu s načrti po pravilu 10b5-1, ki so zasnovani tako, da notranjim osebam omogočajo prodajo delnic v skladu z vnaprej določenimi navodili.

Vendar se tržna percepcija hitro spreminja. Načrtovana prodaja med vzponom se lahko zdi rutinska. Načrtovana prodaja, ki ji sledi padec celotnega sektorja, pa začne izgledati kot priložnost za izkoriščanje likvidnosti.

Nedavni dogodki na trgu so vlagateljem ponudili več primerov za razmislek. Pravni direktor podjetja Core Scientific (NASDAQ: CORZ) je prodal delnice, medtem ko je zgodba o podjetijevem podatkovnem centru za umetno inteligenco pomagala dvigniti ceno delnic. Izvršni direktor podjetja Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) je razkril vnaprej dogovorjeno prodajo po tem, ko so se delnice rudarskega podjetja ponovno dvignile. Tether je zmanjšal svojo izpostavljenost do podjetja Bitdeer (NASDAQ: BTDR), potem ko je delnice kupil med prejšnjim izpustom in jih prodal med okrevanjem. Podjetje TeraWulf (NASDAQ: WULF) je razkrilo novo serijo prodaj delnic s strani svojega vodje tik pred eno najpomembnejših napovedi o najemu zmogljivosti za umetno inteligenco v sektorju.

Pri podjetju IREN pa spor ne zadeva toliko prodaje delnic s strani notranjih oseb, kot pa njihovo plačilo. Upravni odbor podjetja je odobril več kot 18 milijonov omejenih delniških enot za soustanovitelje in soupravitelje, s čimer se je k delnici, ki je postala ena najbolj vidnih zmagovalk prehoda s rudarjenja na umetno inteligenco, pridružila še razprava o upravljanju in razvodenitvi.

Vsi ti dogodki skupaj zaznamujejo premik v trgovanju z infrastrukturo za umetno inteligenco. Vlagatelji se ne sprašujejo več le, katera podjetja imajo moč. Sprašujejo se, kdo si prisvaja ekonomske koristi, kdo prevzema razvodenitev, kdo ohranja izpostavljenost do rasti in kdo je izkoristil ponovno vrednotenje, preden se je trgovanje ohladilo.

TeraWulf v središču pozornosti

TeraWulf ponuja najbolj nazoren primer, saj podjetje ostaja ena najbolj očitnih zgodb o ponovni oceni vrednosti v sektorju infrastrukture za umetno inteligenco.

29. junija je podjetje Beowulf E&D Holdings, ki ga vodi predsednik in izvršni direktor TeraWulfa Paul Prager, razkrilo prodajo 275.000 delnic TeraWulfa po tehtani povprečni ceni 26,596 dolarja na delnico, kar je prineslo približno 7,3 milijona dolarjev bruto iztržka. Prodaja je potekala teden dni pred tem, ko je TeraWulf objavil 20-letni najem infrastrukture za umetno inteligenco s podjetjem Anthropic.

Ta junijska transakcija je bila del širše serije razkritih prodaj, ki sta jih Prager in Beowulf E&D Holdings izvedla od konca marca. Skupaj sta Prager in podjetje, ki ga vodi, prodala približno 1,59 milijona delnic podjetja TeraWulf za približno 32,7 milijona dolarjev bruto iztržka, kar pomeni tehtano povprečno prodajno ceno približno 20,55 dolarja na delnico.

Nato je 6. julija podjetje TeraWulf objavilo sklenitev 20-letnega najemnega sporazuma s podjetjem Anthropic na njegovem kampusu Justified Data v Hawesvillu v zvezni državi Kentucky. Najem naj bi v začetnem obdobju prinesel približno 19 milijard dolarjev pogodbenih prihodkov in podprl približno 401 MW kritične IT-obremenitve. Podjetje TeraWulf se je prav tako dogovorilo, da bo svoj 50,1-odstotni delež v skupnem podjetju Abernathy prodalo skupini vlagateljev pod vodstvom podjetja Fluidstack, s čimer bo unovčilo naložbo v vrednosti približno 450 milijonov dolarjev in podjetju zagotovilo kapital za ponovno vlaganje v projekte infrastrukture za umetno inteligenco, ki so v njegovi izključni lasti.

To je vrsta transakcije, na katero so vlagatelji čakali od rudarjev z velikimi zmogljivostmi: dolgoročni stranka na področju umetne inteligence, visok znesek pogodbenih prihodkov in argument, da je mogoče obstoječo rudarsko infrastrukturo nadgraditi v osnovo sredstev z višjim multiplikatorjem.

To je tudi trenutek, zaradi katerega je vredno spremljati likvidnost notranjih vlagateljev.

Cipher, Riot in Core Scientific kažejo enak vzorec

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) dodaja najnovejši primer k temi »okna likvidnosti«.

8. julija je izvršni direktor podjetja Cipher, Tyler Page, vložil zahtevek za prodajo 112.500 delnic CIFR s tržno vrednostjo približno 2,38 milijona dolarjev, kar pomeni povprečno ceno 21,19 dolarja. Prodaja je bila povezana s trgovalnim načrtom po pravilu 10b5-1, sprejetim 19. decembra 2025. Družba Cipher je že prej razkrila, da Pageov načrt zajema potencialno prodajo do 1,5 milijona delnic do 24. decembra 2026. Obvestilo o prodaji 112.500 delnic je predstavljalo 7,5 % skupne zgornje meje 1,5 milijona delnic v okviru načrta.

Podjetje Riot Platforms je imelo svojo različico zgodbe. Maja je izvršni direktor Jason Les prodal 175.000 delnic v vrednosti približno 4,2 milijona dolarjev v okviru načrta po pravilu 10b5-1, sprejetega avgusta 2025. 22. junija je prodal še 250.000 delnic s tržno vrednostjo 7,03 milijona dolarjev.

Podjetje Core Scientific je bilo še eno središče trgovanja na stičišču umetne inteligence in rudarjenja kriptovalut. Podjetje se je leta 2024 rešilo iz stečaja in se od takrat preusmerilo v kolokacijo z visoko gostoto ter infrastrukturo za umetno inteligenco, medtem ko še naprej poroča o upadu prihodkov iz lastnega rudarjenja.

Todd DuChene, glavni pravni in administrativni direktor podjetja Core Scientific, je 6. julija vložil zahtevek za prodajo 140.000 delnic s tržno vrednostjo 3,0 milijona dolarjev. Načrtovana prodaja je sledila 12 predhodnim prodajam po 10.000 delnic od 13. aprila, s čimer so razkrite prodaje v okviru tega načrta dosegle približno 260.000 delnic in 5,9 milijona dolarjev bruto iztržka.

To so pomembna opozorila. Pravilo 10b5-1 se nanaša na vnaprej dogovorjene trgovalne načrte, namenjene ločevanju transakcij z notranjimi informacijami od kasnejših dogodkov v podjetju, prodaja s strani vodstvenih delavcev z velikimi deleži pa lahko odraža diverzifikacijo, davčne razloge ali potrebo po osebni likvidnosti, ne pa nujno negativnega pogleda na podjetje. To ni priznanje pesimizma. Vodstveni delavci z visokimi plačnimi paketi, ki vključujejo veliko delnic, pogosto prodajajo, tudi če ostajajo optimistični glede podjetja.

Vendar javni trgi ne upoštevajo le zakonitosti. Upoštevajo tudi usklajenost. Ko vodstveni delavci prodajo delnice po tem, ko se je njihova vrednost ponovno ocenila na podlagi pričakovanj glede umetne inteligence, sektor pa se nato umakne, vlagatelji začnejo spraševati, ali se je ravnovesje med tveganjem in donosom premaknilo z notranjih akcionarjev na javni obtok.
Tema »okna likvidnosti« ni omejena le na vodstvene delavce.

Nedavne transakcije podjetja Tether z delnicami Bitdeer kažejo, kako so tudi strateški imetniki izkoristili okrevanje rudarjenja z umetno inteligenco za zmanjšanje izpostavljenosti. Kot je poročal TheEnergyMag, je Tether v začetku junija zmanjšal svoje pozicije v Bitdeerju po povprečni ceni okoli 20 dolarjev, potem ko je med izpustom na trgu v začetku tega leta kupil delnice Bitdeerja po 8,85 dolarja na delnico. Čeprav je Tether ostal eden največjih delničarjev Bitdeerja, ta transakcija še vedno ustreza vzorcu: nakup ob padcu, zmanjšanje ob ponovni oceni AI ter ohranitev dovolj velike pozicije, da se lahko še naprej udeležuje, če se zgodba nadaljuje.

IREN dodaja raven upravljanja

IREN izpostavlja drugačno, a povezano vprašanje.

Podjetje je postalo eno izmed najbolj spremljanih imen na področju infrastrukture za umetno inteligenco, potem ko je preseglo rudarjenje bitcoinov in se usmerilo v obsežne priložnosti na področju oblaka za umetno inteligenco ter podatkovnih centrov. Vendar je njegovo najnovejše razkritje o prejemkih sprožilo negativne odzive med nekaterimi malimi vlagatelji in tržnimi komentatorji.

30. junija je upravni odbor podjetja IREN odobril dodelitev 9.099.328 omejenih delniških enot vsakemu od soupraviteljev Williama Robertsa in Daniela Robertsa. Nagrade so pogojene s skupnim šestletnim obdobjem pridobitve pravic in zadržanja delnic. Podjetje je navedlo, da noben od soupraviteljev ne bo prejel novega nagrajevalnega paketa v obliki delnic do poslovnega leta 2031 ter da so bile nagrade zasnovane za zadrževanje in spodbujanje vodstvenih kadrov v naslednji fazi rasti podjetja IREN.

Ta pojasnilo ni pomirilo razprave. Kritiki so se osredotočili na velikost paketa, njegovo razvodenitev in dejstvo, da podjetje še vedno dokazuje, da lahko njegova strategija infrastrukture umetne inteligence ustvarja trajne donose. Delnice podjetja IREN so močno padle, saj so se pomisleki glede upravljanja podjetja združili s širšim izpustom delnic, povezanih z umetno inteligenco.

Primer podjetja IREN ni zgodba o prodaji delnic s strani notranjih oseb. Gre za nekaj, kar je verjetno še pomembnejše: razpravo o tem, koliko koristi iz rasti infrastrukture umetne inteligence naj bi ustanovitelji in vodstveni kadri prejeli, preden se poslovni model v celoti razvije.

Tu se trgovanje z delnicami podjetij s področja infrastrukture umetne inteligence začne podobati drugim kapitalsko intenzivnim konjunkturam. Prva faza rasti je temeljila na pomanjkanju. Naslednja faza se nanaša na upravljanje, kapitalsko disciplino in izvedbo. V tej fazi postanejo razkritje prodaj notranjih oseb, zmanjševanje deležev strateških delničarjev in velika dodelitev lastniških deležev ustanoviteljem del iste zgodbe. Vlagateljem namreč razkrivajo, kje se v razcvetu javnega trga nahajajo zasebne spodbude.

Ta članek je bil prvič objavljen v »Miner Weekly«, tedenskem glasilu podjetja BlocksBridge Consulting, ki zbira najnovejše novice s področja energetike, bitcoina in računalniških zmogljivosti za umetno inteligenco iz revije »The Energy Mag«. Naročite se, da ga boste enkrat tedensko prejemali v svoj e-poštni predal.