Javni rudarji prodajo rekordno količino bitcoinov, medtem ko se panoga deli na tiste, ki prodajajo, in tiste, ki stremijo k kakovostni rasti

Ta članek je bil prvič objavljen v Miner Weekly, tedenskem glasilu podjetja BlocksBridge Consulting, ki zbira najnovejše novice s področij energetike, računalniških zmogljivosti, infrastrukture in analize podatkov iz TheEnergyMag. Naročite se, da ga enkrat tedensko prejemate v svoj e-poštni predal.

Več velikih javnih rudarjev, vključno z MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) in Bitdeer (NASDAQ: BTDR), je v prvem četrtletju leta 2026 že prodalo več kot 32.000 BTC, kažejo podatki, ki jih je analiziral TheEnergyMag. Podatkovna baza ostaja nepopolna, saj poročila o dobičku za prvo četrtletje še niso objavljena.

Kljub temu ta številka že presega skupno neto prodajo v vseh štirih četrtletjih leta 2025 in postavlja nov rekord v panogi, saj presega približno 20.000 BTC, ki so jih javni rudarji likvidirali v drugem četrtletju leta 2022 med tržnimi pretresi, ki jih je sprožil propad Terra-Luna.

Preobrat je presenetljiv. Še pred dobrim letom so rudarji agresivno kopičili zaloge, leto 2024 pa so zaključili s čisto povečanjem za 17.593 BTC in skupne rezerve povišali nad 100.000 BTC.

Ta premik se pojavlja, ko se cena hashrate – ključni kazalnik v industriji, ki meri pričakovane prihodke od rudarjenja na enoto računske moči – giblje v nizkem razponu 30 USD/PH/s, blizu najnižjih vrednosti v zgodovini. Na teh ravneh so marže bodisi stisnjene bodisi povsem negativne, zlasti za operaterje, ki upravljajo starejše, manj učinkovite flote ali plačujejo višje stroške za električno energijo.

Koren današnjega pritiska je mogoče pripisati agresivni širitvi hashrate v industriji po kitajski prepovedi rudarjenja leta 2021 – obdobju, ki je, z današnjega vidika, spodbudilo eksponentno rast na račun posameznih podjetij.

Za kontekst: trenutna cena bitcoina – kljub umiku z vsečasnega najvišjega nivoja nad 120.000 dolarjev – ostaja višja od vrhunca prejšnjega cikla. Vendar je težavnost omrežja zdaj približno 10-krat višja kot leta 2021, nagrade za blok pa so se leta 2024 prepolovile. V bistvu se je donosnost rudarjenja zmanjšala za en red velikosti, kar pomaga pojasniti val nedavnih prodaj.

Vendar rekordna likvidacija ne prikazuje enotne slike. Namesto tega razkriva industrijo, ki se začenja razhajati – nekateri operaterji so prisiljeni prodajati v slabem položaju, medtem ko se drugi opirajo na strukturne prednosti ali kapitalsko disciplino, da prebrodijo upad.
Za mnoge je takojšnja prednostna naloga likvidnost. Prodaja bitcoina ostaja najhitrejši način za okrepitev bilanc stanja, financiranje poslovanja in izpolnjevanje dolžniških obveznosti v finančnem okolju, ki je selektivno in drago.

Drugi pa imajo bolj premišljen pristop. American Bitcoin (ABTC), lastniški rudarski odcep podjetja Hut 8 (NASDAQ: HUT), je podvojil svoja prizadevanja za kopičenje bitcoinov tako z rudarjenjem kot z nakupi na trgu. Do začetka aprila je zgradil rezerve v višini več kot 7.000 BTC, kar je povečanje z ničle leto prej, hkrati pa je povečal svoj lastniški hashrate na 28 EH/s.

Vendar pa podjetje ne ponavlja strategije »hash rate za vsako ceno« iz prejšnjega cikla. Matt Prusak, predsednik in začasni finančni direktor ABTC, je za TheEnergyMag povedal, da se v sedanjih tržnih razmerah osredotočajo na kakovostno rast.

»Ne bomo sklepali poslov, za katere menimo, da ne bodo uspešni. … Ko vidite ljudi, ki lovijo hashrate in velike številke exahash, to nikoli ni bil naš stil,« je dejal Prusak. »Imati največjo floto mi ne pomeni ničesar.«

Za razliko od mnogih javno trgovanih konkurentov je ABTC razširilo svojo floto strojne opreme, ko se je povpraševanje po ASIC-ih že ohladilo. Poleti 2025 je od Bitmaina pridobilo približno 15 EH/s serije Antminer S21 z zastavitvijo okoli 3.000 BTC – ki jih je mogoče unovčiti v 24 mesecih – namesto da bi plačalo z gotovino. Takšna struktura bi bila v prejšnjih tržnih razmerah malo verjetna. Vrednost zastavljenih bitcoinov se je od takrat znižala za približno 40 %, Bitmain pa ne more likvidirati zavarovanja, razen če se ABTC ne odloči, da ga ne bo izplačal.

Na podlagi podatkov za 4. četrtletje 2025, ki jih je analiziral TheEnergyMag, so bili skupni denarni stroški proizvodnje ABTC okoli 55.000 USD na bitcoin ali približno 25 USD/PH/s – med najnižjimi v skupini javnih rudarjev. To mu omogoča, da kopiči novo pridobljene bitcoine z diskontom glede na prevladujoče tržne cene.

Tudi če bitcoin pade pod to raven, je Prusak dejal, da podjetje ohranja prožnost za dinamično razporeditev kapitala. ABTC je leta 2025 zbralo 240 milijonov dolarjev prek ponudb na trgu in še 110 milijonov dolarjev v prvem četrtletju letošnjega leta.

„Ni nam treba preiti na AI. Smo razporeditelj bitcoina. Če je bitcoin drag v primerjavi s stroški rudarjenja, rudarimo. Če je bitcoin poceni v primerjavi z rudarjenjem, ga kupujemo,“ je dejal in dodal: „Trenutno nimamo namena prodajati. … Zbiramo.“

Za zasebne operaterje brez primerljivega dostopa do kapitala pa razhajanje v strategiji vse bolj oblikuje ena najstarejših spremenljivk v industriji: stroški energije.

Sean McDonough, predsednik in izvršni direktor podjetja New West Data, kanadskega proizvajalca nafte, ki rudari bitcoin z uporabo energije izven omrežja, pridobljene iz sežganega zemeljskega plina iz lastnih naftnih lokacij, je dejal, da so dejanski stroški energije podjetja nižji od 0,02 USD na kilovatno uro. To je v nekaterih primerih približno tretjina tega, kar plačujejo veliki javni rudarji.

Na tej ravni ostajajo dobičkonosne tudi manj učinkovite naprave. Pri ceni hashprice okoli 30 USD/PH/s lahko rudar, ki plačuje 0,02 USD/kWh, ohrani učinkovitost flote približno 60 J/TH. McDonough je dejal, da to podjetju omogoča nakup opreme starejše generacije z nižjimi začetnimi stroški ob ohranjanju marž, zlasti ker so cene ASIC-ov padle skupaj s ceno hashprice.
Ta stroškovna prednost je podjetju New West Data omogočila širitev kljub upadu. Podjetje je v letu 2025 potrojilo tako svojo proizvodnjo nafte kot tudi računalniško zmogljivost za bitcoin in pričakuje, da se bo ta letos ponovno potrojila. Trenutno upravlja s približno 15 MW računalniške zmogljivosti, ki jo v celoti napaja plin iz lastnih lokacij.
Vseeno pa plin predstavlja nišni model, ki zahteva strokovno znanje na področju proizvodnje nafte v zgornjem delu verige, namesto tradicionalnega nabavljanja energije prek javnih služb ali dolgoročnih pogodb o nakupu energije.

Ker ni na voljo izredno poceni energije, se rudarji za ohranitev marž obračajo tudi k optimizaciji poslovanja.

Luxor, upravljavec rudarskega bazena za bitcoine, posrednik ASIC in ponudnik programske opreme, je v začetku tega meseca predstavil orodje za upravljanje flote z imenom Commander. Platforma uporablja avtomatizirane algoritme za ocenjevanje hashrate in razmer na trgu energije vsakih pet minut, pri čemer dinamično prilagaja nastavitve porabe energije v celotni floti na podlagi ekonomskih razmer v realnem času.

Cilj je optimizirati proizvodnjo obstoječe infrastrukture. Luxor navaja, da notranje primerjave kažejo 8- do 14-odstotno izboljšanje dobičkonosnosti v primerjavi s tradicionalnimi strategijami omejevanja z vklapljanjem in izklapljanjem.

Prehod na programsko opremo odraža širšo preusmeritev v celotni industriji. Ker je cena hashrate pod pritiskom, nadgradnja na najnovejšo generacijo strojev pogosto zahteva kapitalske vložke, ki jih je težko upravičiti zgolj na podlagi donosa.
Namesto tega se upravljavci osredotočajo na izkoriščanje boljših marž iz obstoječih flot – kjer je to mogoče, si prizadevajo za postopno povečanje učinkovitosti.

Ethan Vera, glavni operativni direktor podjetja Luxor, je dejal, da se je platforma Commander od uvedbe razširila na približno 5 EH/s hashrate strank. Dopolnjuje LuxorOS, rešitev podjetja za vgrajeno programsko opremo, ki je bila uvedena leta 2022 in zdaj podpira približno 45 EH/s, kar je okoli 5 % globalnega omrežja.

V eni nedavni študiji primera je Luxor trdil, da je Soluna, javno trgovan rudar bitcoinov s kolokacijo in lastnim rudarjenjem v Teksasu, s pomočjo LuxorOS za svojo floto 1,1 EH/s po dogodkih omejevanja porabe energije uspela skrajšati čas obnovitve za 50 %, s čimer je izboljšala čas delovanja brez dodatnih operativnih stroškov.

Na splošno industrija ne deluje več enotno. Kar je bilo nekoč relativno enoten poslovni model, opredeljen z obsegom in rastjo hashrate, se razdružuje v vrsto strategij preživetja in kakovostne rasti, ki jih oblikujejo ekonomika energije, fleksibilnost bilance stanja in operativna izpopolnjenost.

Preberite izvirni članek tukaj.