Hyperliquid odkupi za 1,16 milijarde dolarjev žetonov HYPE, saj je cena žetona dosegla rekordno raven

Rast Hyperliquida poganjajo njegovi odkupi, ne ETF-ji

Token HYPE podjetja Hyperliquid je letos postal eno najuspešnejših kriptovalutnih sredstev, saj je presegel vrednost 62 dolarjev in se uvrstil med prvih 10 kriptovalut po tržni kapitalizaciji. V javnosti se je vzpon v veliki meri pripisoval uvedbi prvih ameriških spot ETF-jev (indeksnih skladov) Hyperliquid in vse večji institucionalni sprejetosti.

Vendar pa nedavna raziskava revije Forbes kaže, da je daleč pomembnejša sila za porastom cene v samem protokolu.

Hyperliquid usmerja skoraj vse svoje prihodke od trgovanja v neprekinjeno nakupovanje HYPE-a na odprtem trgu prek mehanizma, znanega kot Assistance Fund. Podatki iz Defillame kažejo, da se približno 99 % provizij, ustvarjenih iz večnih terminskih pogodb in spot trgov platforme, usmerja v ta program.

Za razliko od odkupov s strani podjetij ti nakupi niso diskrecijski. Protokol samodejno pretvarja trgovalne provizije v nakupe HYPE blok za blokom, ne glede na tržne razmere. Od uvedbe je Hyperliquid ustvaril več kot 1,16 milijarde dolarjev skupnih prihodkov, od katerih je bil skoraj ves znesek namenjen nakupu lastnega tokena. Samo v tretjem četrtletju leta 2025 je protokol po poročanju odkupil HYPE v vrednosti 316,8 milijona dolarjev.

Obseg je v primerjavi z nedavnimi prilivi v ETF-je ogromen. Spotni ETF-ji Hyperliquid so bili uvedeni maja in so pritegnili 75 milijonov dolarjev skupnih neto prilivov, kar je pomemben mejnik za relativno mlado sredstvo. Vendar v primerjavi z mehanizmom za odkup, ki porabi več sto milijonov dolarjev na četrtletje, ostajajo prilivi v ETF-je skromni. Struktura dejansko ustvarja trajno ponudbo pod tokenom.

Dodatno podporo zagotavlja Hyperliquid Strategies, družba za upravljanje s sredstvi, ki je kotirana na borzi Nasdaq pod oznako PURR. Družba obstaja predvsem zato, da kopiči in hrani HYPE, trenutno pa nadzira okoli 20 milijonov tokenov. Njen zadnji četrtletni dobiček v višini 152,5 milijona dolarjev je skoraj v celoti izviral iz nerealiziranih dobičkov, povezanih z njenimi imetji HYPE.

Tretja raven povpraševanja izhaja iz rezerv stabilnih kriptovalut. V okviru dogovora Hyperliquid z USDC se do 90 % donosa rezerv, ustvarjenega iz saldov USDC na platformi, preusmeri v odkupe in spodbude za ekosistem. Ti mehanizmi skupaj usmerjajo več virov prihodkov v isti token.

Odkupi Hyperliquida so močno povezani s tokom prihodkov

Osnovna dejavnost sama po sebi ostaja močna. Hyperliquid se je uveljavil kot ena od prevladujočih decentraliziranih borz večnih terminskih pogodb, ki ustvarja znatne realne trgovalne provizije, namesto da bi se zanašal na inflacijske spodbude v obliki tokenov, ki so zaznamovale prejšnje kriptocikle. Vendar pa ta struktura ustvarja kritično odvisnost: cena HYPE je vse bolj vezana na obseg trgovanja na eni sami borzi.

Ta odnos deluje v obe smeri.

Ko se kriptodružbeno dogajanje ohlaja, se odkupi zmanjšujejo skupaj s prihodki. Četrtletni odkupi Hyperliquida so se že zmanjšali s 316,8 milijona dolarjev v tretjem četrtletju leta 2025 na 192,3 milijona dolarjev v prvem četrtletju leta 2026, kar je padec za približno 40 % v dveh četrtletjih.
Hkrati bo sčasoma v obtok prišlo več zaklenjenih tokenov, kar bo povečalo potencialni prodajni pritisk, ki ga mora pomočni sklad absorbirati zgolj za stabilizacijo cen.

Rezultat je token, katerega optimistični scenarij in profil tveganja sta temeljito povezana. Dokler se aktivnost na področju večnih terminskih pogodb še naprej širi, ostaja mehanizem odkupov močan. Če pa se obseg trgovanja med širšim upadom kriptovalut močno skrči, bi se mehanizem, ki podpira ceno, lahko oslabil ravno takrat, ko vlagatelji najbolj agresivno iščejo likvidnost.

Za zdaj vzpon Hyperliquida odraža več kot le navdušenje trga. Odraža protokol, ki sistematično kupuje svoj lastni token v velikem obsegu.