Ali ste svetovalec za trgovanje z blagom? Krypto KOL-ji v nevarnosti

Naslednji mnenjski uredniški članek sta napisala Alex Forehand in Michael Handelsman za Kelman.Law.

Skrito tveganje za kripto vodilne mnenjske voditelje: kršitev pravil CTA

Z zorenjem trgov digitalnih sredstev je nadzor Komisije za trgovanje s terminskimi pogodbami (CFTC) razširjen zunaj tradicionalnih trgov s surovinami, da vključuje določene dejavnosti s kriptovalutami. Medtem ko je večina udeležencev na trgu seznanjenih s pravili, ki urejajo upravljavce surovinskih skladov (CPO), jih manj ceni vzporedni okvir za svetovalce za trgovanje s surovinami (CTA) v skladu s zakonom o trgovini s surovinami (CEA) – in kako bi se ta pravila lahko uporabljala za netradicionalne vplivneže na trgu, kot so ključni mnenjski voditelji (KOL).

Za kripto sklade, učitelje trgovanja in vplivne osebnosti na družbenih omrežjih je bistvenega pomena, da razumejo, kdaj njihove dejavnosti prečkajo mejo na področje CTA, da bi se izognili nenamernim kršitvam.

Kaj je svetovalec za trgovanje s surovinami po CEA?

Zakon o trgovini s surovinami definira svetovalca za trgovanje s surovinami na široko. CTA je oseba, ki, za nadomestilo ali dobiček, se ukvarja s poslovanjem svetovanja drugim, neposredno ali posredno, o vrednosti oz. primernosti trgovanja s surovinskimi interesi.

Surovinski interesi vključujejo futures pogodbe, opcijske pogodbe, zamenjave, določene trgovinske transakcije s finančnim vzvodom na drobno in vse pogosteje kripto derivati, kot so futures na Bitcoin ali Ether, opcije ali trajne zamenjave.

Definicija je namerno obsežna. Zajema ne samo upravitelje diskrecijskih računov, ki trgujejo v imenu strank, ampak tudi vsakogar, ki nudi nasvete o trgovanju s surovinami – bodisi skozi en-na-en posvetovanja, novice, modelne portfelje, storitve trgovanja s signali ali algoritemsko programsko opremo.

Obveznosti registracije in skladnosti

Razen če velja izvzetje, morajo CTA:

• Registrirati se pri CFTC preko National Futures Association (NFA);
• Izpolniti Obrazec 7-R za podjetje in Obrazec 8-R za vsako glavnega/povezanega človeka;
• Imeti glavne osebe ali povezane osebe, ki uspešno opravijo Nacionalni izpit za futures na surovine Series 3 (ali pridobijo oprostitev),
• Nuditi strankam razkritje dokumenta, ki vsebuje predpisane razkritja tveganj in podatke o uspešnosti;
• Vesti zahtevane knjige in evidence;
• Oddajati periodična poročila; in
• Spoštovati NFA standarde za oglaševanje in promocijo.

Tudi neregistrirani CTA, ki se zanašajo na izjemo, ostanejo podvrženi določbam o prepovedi goljufij in manipulacij s strani CFTC.

Kako se lahko ključni mnenjski voditelji (KOL) kvalificirajo kot CTA

Na področju digitalnih sredstev ključni mnenjski voditelji—ne glede na to, ali gre za znane osebnosti na Twitterju, ustvarjalce vsebin na YouTubu, avtorje na Substacku ali gostitelje skupnosti Discord—pogosto delijo naložbene perspektive z velikimi občinstvi. Če te komunikacije vključujejo nasvete o trgovanju s kripto derivati (ali drugimi surovinskimi interesi) in so podane za nadomestilo, lahko izpolnjujejo definicijo CTA.

Na področju kriptovalut zlasti osebnosti vseh vrst sčasoma izrazijo mnenje o tem, kam gre Bitcoin ali kakšen drug žeton. Regulativno vprašanje ni, ali so mnenja deljena, ampak ali so ta mnenja dana za nadomestilo, neposredno ali posredno, na način, ki bi ga bilo mogoče šteti za nasvet o trgovanju s surovinami v skladu z CEA.

Nadomestilo ni nujno, da prihaja neposredno od naročnikov. Plačani sponzorstvi s trgovinskih platform, prihodki od partnerskega marketinga, premium naročnine, dodelitve žetonov ali posredna monetizacija povezana z zagotavljanjem tržnih komentarjev so lahko dovolj, da sprožijo status CTA.

Primeri, kjer bi lahko dejavnost KOL lahko štela za dejavnost CTA:

• Objavljanje plačljive tedenske novice, ki priporoča posebne vstopne in izstopne točke za futures na Bitcoin.
• Gostovanje izključno na naročnino kanala Discord, kjer člani prejemajo algoritemske trgovalne signale za trajne zamenjave.
• Objavljanje plačanih videov na YouTubu, ki vključujejo ciljno usmerjene nasvete o strategijah z opcijami na Ether.
• Prodaja programske opreme ali botov, ki generirajo avtomatizirane priporočila za trgovanje s surovinami.

Pomembno je, da tudi če KOL nikoli ne izvede trgov za sledilce, že samo zagotavljanje nasvetov – ko je vezano na nadomestilo – lahko zadostuje, da ga CFTC obravnava kot CTA.

Izjeme in omejena olajšava

Nekateri KOL se lahko izognejo registraciji s kvalifikacijo za eno od treh glavnih izjem:

Izjema “de minimis” po Pravilu 4.13(a)(3) je na voljo za CTA, ki svetujejo manj kot 15 osebam v obdobju 12 mesecev, se javno ne predstavljajo kot CTA in za katere dejavnost CTA ni njihova primarna dejavnost.

Obstajajo tudi izjeme za določene založnike in bona fide izobraževalce, čeprav so te ozke in specifične glede na dejstva.

Pod uro CFTC precedensa in sodne prakse lahko oseba, ki se izključno ukvarja s poslovanjem objavljanja splošnih tržnih komentarjev, izogne registraciji CTA, pod pogojem, da je vsebina:

• Neosebna, kar pomeni, da je namenjena distribuciji širši javnosti in ni prilagojena okoliščinam ali računu nobenega specifičnega klienta;
• Redno razširjana kot del založniške dejavnosti (npr. časopis, periodična ali spletna publikacija), namesto ad hoc za trgovinske stranke; in
• Uredniško neodvisna, kar pomeni, da vsebina ni pripravljena ali vplivana s strani trgovinskega podjetja, posrednika ali druge stranke z neposrednim finančnim interesom v trgovinah, o katerih se razpravlja.

Na primer, brezplačen tedenski blog trga, ki razpravlja o makroekonomskih trendih v futures na Bitcoin, ne da bi priporočal specifične vstopne ali izstopne točke za posameznike, lahko pade v to varno območje. Če pa isti založnik začne pošiljati “ekskluzivna” opozorila o trgovini plačanim naročnikom s točnimi stop-loss nivoji, dejavnost verjetno prestopa v območje CTA.

Podobno lahko oseba, ki zagotavlja zakonito, splošno navodilo o trgih s surovinami ali strategijah trgovanja—brez neposredovanja ali svetovanja o posameznih transakcijah—velja za bona fide izobraževalca. To lahko vključuje:

• Poučevanje tečajev o tem, kako delujejo trgi futures;
• Pojasnjevanje, kako brati knjige naročil ali izračunati zahtevke za marže; in
• Ponuja zgodovinske primere strategij, ne da bi spodbujal njihovo sprejetje v trenutnih tržnih pogojih.

Vendar bo CFTC pogledal mimo “izobraževalnega” naziva k vsebini dejavnosti. Če “izobraževalni” webinar vključuje priporočila v realnem času o tem, kdaj kupiti ali prodati določeno trajno zamenjavo, ali če učni materiali vključujejo lastniške trgovalne signale za trenutne trge, lahko predstavitelj deluje kot CTA. Bolj ko vsebina zamegljuje od poučevanja principov v spodbujanje trgovanja s pravimi instrumenti, večje je tveganje za sprožitev zahtev registracije.

Tudi če se vsebina zdi splošna in izobraževalna, CFTC upošteva, ali se oseba predstavlja javnosti kot ponudnik nasvetov o trgovanju in ali prejema nadomestilo vezano na te nasvete. To lahko vključuje sponzorstvi s trgovinskih platform, prihodke od delitve dohodka, partnerski marketing ali neposredne naročniške pristojbine.

Za KOL je meja med zakonitimi splošnimi komentarji ali izobraževanjem in regulirano dejavnostjo CTA lahko tanka—in pogosto odvisna od konteksta, namere in gospodarskega odnosa z občinstvom. Ker CFTC te izjeme uporablja ozko in jih oceni primer za primerom, mora zanašanje na bodisi izjemo založnika bodisi izjemnega izobraževalca predhoditi skrbna pravna analiza dejanske vsebine, pogodbenih dogovorov ter profila občinstva.

CFTC je sprožil izvršilne ukrepe proti posameznikom in subjektom, ki so promovirali sisteme trgovanja ali izdajali trgovalne signale brez ustrezne registracije CTA. Na primer, v primeru CFTC proti SchoolofTrade.com so bili upravljavci spletne storitve “izobraževanja” o futures ugotovljeni kot CTA, ker so njihovi klepeti in video komentarji redno nudili specifična trgovalna priporočila, in so se tržili kot strokovnjaki za usmerjanje profitabilnih trgov s futures.

Ker kripto derivati postajajo bolj dostopni—skozi CME futures, offshore borze in on-chain trajne protokole—se povečuje tveganje, da se dejavnosti KOL prekrivajo z reguliranimi funkcijami CTA. Tudi če je občinstvo KOL globalno, se lahko ameriška jurisdikcija uporabudefinedi, če so zaprošeni ali lahko dostopajo do vsebine ameriške osebe. Civilne denarne kazni, vračanje sredstev in prepovedi trgovanja so vse potencialne posledice neskladnosti.

Ključne točke

Definicija svetovalca za trgovanje s surovinami po CEA je mnogo širša, kot mnogi mislijo, in se širi preko profesionalnih upraviteljev skladov na vsakogar, ki se ukvarja z dejavnostjo zagotavljanja nasvetov o trgovanju s surovinami za nadomestilo. Za KOL na področju digitalnih sredstev to pomeni, da nekatere monetizirane vsebine, naročniške storitve ali trgovalna orodja lahko sprožijo zahteve za registracijo CTA.

CFTC je jasno povedal, da kripto trgovalni svetovalci niso izvzeti iz svojih dolžnosti kot svetovalci za trgovanje s surovinami, bivša komisarka CFTC Kristin Johnson pa je celo predlagala povečane dolžnosti za CTA, ki nudijo naložbene nasvete na področju digitalnih sredstev.

Z aktivnim nadzorom CFTC nad neregistrirano dejavnostjo CTA v kripto trgih bi morali KOL, ustvarjalci vsebin in vplivni izobraževalci poiskati pravni nasvet, da bi ugotovili, če njihove dejavnosti zahtevajo registracijo pri CFTC ali izpolnjujejo pogoje za izvzetje. Zgraditev skladnega poslovnega modela zdaj lahko prepreči drage izvršilne ukrepe kasneje.

Pri Kelman PLLC redno svetujemo strankam, ali se obveznosti CTA uporabljajo, in—če se—o učinkovitih strategijah registracije, primernosti za izvzetje in skladnostnih programih, ki lahko prenesejo regulativni nadzor. CFTC in NFA sta povečevala svoj nadzor nad derivati digitalnih sredstev, in proaktiven pristop k skladnosti ni več opcija.

Če razmišljate o delovanju kot plačani KOL na področju kriptovalut—ali drugače trenutno zagotavljate naložbene nasvete povezane s kripto produkti—zdaj je čas, da zagotovite, da ste usklajeni z okvirom Zakona o trgovini s surovinami. Če menite, da bi vam lahko pomagali, ali za več informacij, nas prosimo kontaktirajte tukaj.

Ta članek je bil prvotno objavljen na Kelman.law.