Vklad ETH do Krakenu poukazuje na paradox restakingu: TVL Eigencloudu vo výške 6,5 mld. USD verzus 96-percentný pokles ceny EIGENu

Vklad na Kraken signalizuje inštitucionálny záujem o restaking Etherea

Kraken, jedna z najväčších amerických kryptomenových búrz, vložila približne 50 600 etherov v hodnote približne 1,07 milióna USD do Eigencloud, protokolu na restaking Etherea, ktorý bol predtým známy ako Eigenlayer. Tento vklad prispieva k rastúcemu množstvu dôkazov, že inštitucionálni účastníci naďalej využívajú infraštruktúru na restaking, aj keď natívne tokeny tohto sektora dosahujú výrazne horšie výsledky.

Restaking je mechanizmus, ktorý umožňuje stakerom ETH (t. j. tým, ktorí už zaviazali ether na validáciu siete Ethereum) opätovne použiť tento staked kolaterál ako ekonomickú záruku pre ďalšie protokoly.

Eigencloud zaviedol restaking ako nový kryptoekonomický prvok v roku 2023, čím umožnil iným aplikáciám známym ako aktívne validované služby (AVS) využívať existujúce zabezpečenie Etherea bez nutnosti budovať nezávislé sady validátorov od nuly. Tento koncept prilákal v rokoch 2023 a 2024 značný kapitál, než sa v roku 2025 rast nových vkladov spomalil.

Napriek silnej základni TVL vo výške 6,54 miliardy USD na Ethereu (najväčšej v kategórii restakingu) rozpráva natívny token EIGEN spoločnosti Eigencloud výrazne odlišný príbeh. EIGEN sa v súčasnosti obchoduje za 0,25 USD v porovnaní so svojím historickým maximom 5,65 USD, čo predstavuje pokles približne o 95,6 %.

Takýto výrazný rozdiel medzi silou TVL a slabou výkonnosťou tokenu zdá sa naznačuje vzorec bežný v decentralizovaných financiách (DeFi), kde je protokol schopný prilákať značný kapitál, zatiaľ čo jeho token správy alebo utility čelí neustálemu predajnému tlaku.

Sila TVL Eigencloudu kontrastuje so slabosťou tokenu EIGEN

Časť slabosti EIGEN môže vyplývať zo štruktúry motivácie protokolu, vzhľadom na to, že Eigencloud rozdeľuje 56,77 milióna USD v ročných motiváciách stakerom a prevádzkovateľom, zatiaľ čo jeho príjmy z poplatkov dosahujú len 13,6 milióna USD na ročnej báze, čo zanecháva deficit čistého zisku približne 12,7 milióna USD ročne.

Táto dynamika nie je neobvyklá pre DeFi protokoly v ranom štádiu, ale znamená to, že držitelia tokenov absorbujú emisie s rozriediacim účinkom bez zodpovedajúcej kompenzácie poplatkov na podporu ceny.
Pokračujúce vklady spoločnosti Kraken do Eigencloudu naznačujú, že primárnou inštitucionálnou príťažlivosťou zostáva výnos z restakingu denominovaný v ETH, a nie špekulácie s tokenmi. Ako významná burza by Kraken pravdepodobne vkladal prostriedky v mene klientov, ktorí hľadajú výnosy zo stakingu a restakingu zo svojich držieb etheru. Eigencloud získal celkové financovanie vo výške 220 miliónov USD, vrátane série A v hodnote 50 miliónov USD v roku 2023 a následných kôl od a16z crypto, čo mu poskytlo priestor na prekonanie súčasnej nerovnováhy medzi stimulmi a príjmami.
Sektor restakingu čelí v roku 2026 kritickej skúške, keď sa pokúsi dokázať, že AVS generujú dostatočné príjmy z poplatkov na to, aby ospravedlnili výdavky na stimuly potrebné na ich zabezpečenie. Eigencloud drží 6,6 miliardy dolárov z celkového trhu restakingu v hodnote 11,3 miliardy dolárov, čo z neho robí najväčšiu platformu, z ktorej môže tento argument predniesť. Keďže sa však EIGEN nachádza blízko viacročných miním a ročné straty presahujú 12 miliónov dolárov, trhy zostávajú viditeľne skeptické. Vklad spoločnosti Kraken sa zdá byť prejavom dôvery vo výnos, nie nevyhnutne v token.