Správa BIS: Produkty na zarábanie s kryptomenami sa podobajú vkladom bez ochrany FDIC

Kľúčové body:

• Inštitút finančnej stability BIS varoval v apríli 2026, že veľké krypto platformy ako Binance a Coinbase teraz fungujú skôr ako banky než ako obchodné miesta.
• Celsius Network zbankrotovala v roku 2022 po tom, čo útek vkladateľov v hodnote 1,4 miliardy USD odhalil nesúlad splatností bez zálohy v podobe poistenia vkladov.
• Iba 11 z 28 jurisdikcií, ktoré v roku 2025 preskúmala FSB, malo finalizovaný regulačný rámec riešiaci riziká finančnej stability zo strany kryptomenových sprostredkovateľov.

Krypto účty odhalené ako nepoistené vklady, varuje výskum BIS

Správa, ktorú vypracovali Denise Garcia Ocampo z BIS a Peter Goodrich a Gian-Piero Lovicu z Rady pre finančnú stabilitu, sa zameriavala na to, čo výskumníci nazývajú multifunkčnými sprostredkovateľmi kryptomien, alebo MCI. Tento termín zahŕňa firmy ako Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC a OKX.

Tieto platformy sa rozšírili ďaleko za rámec spotového obchodovania a úschovy. Teraz ponúkajú výnosové účty, maržové úvery, deriváty a emisiu tokenov, čo sú funkcie, ktoré sú v tradičnom finančnom sektore zvyčajne rozdelené medzi rôzne licencované subjekty.

Celkový trh s kryptomenami dosiahol na konci roka 2025 hodnotu približne 3 bilióny dolárov. Centralizované burzy spracovali každý štvrťrok objem spotových a futures obchodov v hodnote približne 6 až 8 biliónov dolárov. Binance sama o sebe držala približne 39 % globálneho objemu centralizovaného spotového obchodovania. Päť najväčších MCI spoločne obsluhovalo odhadom 200 až 230 miliónov používateľov.
Hlavným predmetom záujmu tejto štúdie je produkt typu „earn“. Keď zákazníci vložia kryptomeny do Binance Simple Earn alebo Bybit Easy Earn, podmienky prevádzajú vlastníctvo týchto aktív na platformu. MCI združuje prostriedky, využíva ich na úvery, tvorbu trhu a DeFi a vypláca používateľom variabilný výnos. Zákazníci sa stávajú nezabezpečenými veriteľmi, nie vkladateľmi s právnou ochranou.
Táto štruktúra vytvára krátkodobé splatné záväzky kryté aktívami s dlhšou dobou splatnosti alebo menej likvidnými aktívami. Výskumníci to nazývajú transformáciou splatnosti a likvidity, čo je rovnaké riziko, ktoré bankové regulačné orgány riadia prostredníctvom kapitálových a likviditných požiadaviek. MCI čelia tomuto riziku bez týchto ochranných opatrení.

Krach Celsius Network v roku 2022 ilustroval túto expozíciu. Celsius zaznamenal medzi májom a júnom toho roku čisté výbery vo výške viac ako 1,4 miliardy dolárov. Do 12. júna platforma zmrazila výbery. Keď 12. júla podala návrh na konkurz, jej súvaha vykazovala deficit vo výške jednej miliardy dolárov. Konkurzný súd potvrdil, že používatelia Celsiusu sú všeobecnými nezabezpečenými veriteľmi.

Obavy ešte posilnil náhly prepad 10. októbra 2025. Ceny kryptomien prudko klesli za 30 minút, čo spustilo kaskádové automatické likvidácie na platformách s derivátmi. Následujúci deň dosiahli hlásené priame straty 19 miliárd dolárov. Binance počas tejto udalosti utrpela prevádzkový výpadok a tri tokeny používané ako maržové zabezpečenie, vrátane algoritmickej stabilnej meny, dočasne stratili svoju väzbu na fiat menu. Binance po incidente oznámila kompenzáciu pre zákazníkov vo výške 283 miliónov dolárov.

Správa preskúmala podmienky ôsmich hlavných MCI v období od novembra 2025 do marca 2026 a zistila, že väčšina produktov typu „earn“ udeľuje platforme plnú diskrétnosť nad vloženými aktívami, zmiešava ich s inými prostriedkami zákazníkov a vyhradzuje si právo pozastaviť výplaty bez predchádzajúceho upozornenia.

Pákový efekt zvyšuje riziko. Niektoré platformy umožňujú retailovým zákazníkom maržu až 150:1 na derivátových kontraktoch. Štúdia priamo spája tento pákový efekt s kaskádou likvidácií v októbri 2025.

Tematický prehľad FSB z roku 2025 zistil, že len 11 z 28 zúčastnených jurisdikcií, približne 39 %, malo finalizovaný regulačný rámec zameraný na finančnú stabilitu. Len dve z nich sa týkali pôžičiek a úverov od MCI. Tri sa týkali produktov s výnosom.

Autori vyzývajú na zavedenie obozretných kapitálových a likviditných požiadaviek, štandardov správy a riadenia, záťažových testov a konsolidovaného dohľadu uplatňovaného na úrovni skupiny. Odporúčajú kombináciu regulácie založenej na subjektoch a regulácie založenej na činnostiach, pričom poukazujú na to, že pravidlá založené na činnostiach samy osebe nemôžu riešiť riziká financovania a likvidity, ktoré MCI nesú.

Cezhraničná spolupráca zostáva kľúčovou medzerou. Mnohé veľké MCI rozdeľujú funkcie medzi desiatky jurisdikcií prostredníctvom samostatných právnych subjektov a formálne dohody o výmene informácií medzi regulačnými orgánmi sú naďalej zriedkavé.