Predstaviteľ BIS označil trh so stabilnými mincami v hodnote 320 miliárd dolárov za hrozbu pre finančnú stabilitu

Kľúčové body:

• Generálny riaditeľ BIS Pablo Hernández de Cos 20. apríla varoval, že trh so stabilnými mincami v hodnote 320 miliárd dolárov predstavuje riziko pre finančnú stabilitu a boj proti praniu špinavých peňazí.
• Trh so stabilnými mincami dominuje USDT od spoločnosti Tether.
• De Cos vyzval tvorcov politík, aby zdokonalili rámce s využitím projektu Agorá ako modelu pre integráciu tokenizácie do roku 2026.

Šéf BIS varuje, že medzery v regulácii stabilných mincí predstavujú riziko globálnej finančnej fragmentácie

Vo svojom prejave na seminári Bank of Japan v Tokiu 20. apríla predniesol de Cos reč s názvom „Stabilné kryptomeny: rámcovanie diskusie“, v ktorej načrtol štrukturálne riziká, ktoré stabilné kryptomeny predstavujú pre úverové trhy, menovú politiku a finančnú integritu.

Globálny trh so stablecoinmi dosahuje k 20. aprílu 2026 hodnotu približne 320 miliárd USD. Táto suma je v porovnaní s približne 8 biliónmi USD, ktoré sú uložené len v bankových vkladoch v USA, zanedbateľná, hoci de Cos poznamenal, že trh odolal nedávnej volatilite na širších kryptotrhoch.

Šéf BIS poznamenal, že USDT od Tetheru a USDC od Circle spolu tvoria približne 85 % až 98 % ponuky stablecoinov. Oba sú viazané na americký dolár a vysvetlil, že približne 98 % všetkých stablecoinov je denominovaných v dolároch.

De Cos poznamenal, že objem transakcií so stablecoinmi dosiahol v roku 2025 približne 35 biliónov dolárov, ale ich využitie v reálnej ekonomike bolo oveľa obmedzenejšie. Platobné toky za rovnaké obdobie sa odhadovali na približne 390 miliárd dolárov, čo je zlomok toho, čo prechádza tradičnými platobnými systémami každý rok.

„Tieto výzvy si vyžadujú pokrok v dvoch rovinách,“ povedal de Cos. „Po prvé, je dôležité preskúmať technologické riešenia a regulačné prístupy na zmiernenie rizík, ktoré predstavujú súčasné usporiadania stabilných mincí.“

Dodáva, že medzinárodná spolupráca je kľúčová pre akýkoľvek ďalší postup. Generálny riaditeľ BIS pokračoval:

„Bez nej by rozdielne regulačné rámce pre stabilné kryptomeny v rôznych jurisdikciách mohli viesť k vážnej fragmentácii trhu alebo umožniť škodlivú regulačnú arbitráž.“

De Cos hodnotil stablecoiny na základe dvoch základných požiadaviek na funkčné peniaze: jednotnosť a interoperabilita. Zistil, že stablecoiny v oboch prípadoch zaostávajú. Na rozdiel od bankových prevodov sa transakcie so stablecoinmi neúčtujú v bilancii centrálnej banky, čo ponecháva otvorené riziko cenových odchýlok od nominálnej hodnoty, najmä v stresových situáciách. Fragmentácia medzi verejnými blockchainmi, ako napríklad USDC fungujúci samostatne na Ethereum a Solane, zhoršuje problémy s interoperabilitou.

Ako najnaliehavejší problém označil finančnú integritu. Stablecoiny obehujúce na blockchainoch bez povolení s nehostovanými peňaženkami vo veľkej miere fungujú mimo regulačných rámcov a bez overovania totožnosti zákazníka (KYC), povedal, čo obmedzuje účinnosť boja proti praniu špinavých peňazí (AML) a financovaniu terorizmu.

Údaje spoločnosti Chainalysis citované v prejave BIS ukázali, že stablecoiny údajne tvoria väčšinu nelegálnych transakcií v rámci kryptoekosystému. Pokiaľ ide o menovú politiku, de Cos varoval, že stablecoiny viazané na dolár už fungujú ako paralelný uchovávateľ hodnoty v rozvíjajúcich sa trhoch a rozvojových ekonomikách.
Širšie prijatie, zdôraznil, by mohlo oslabiť domáci menový prenos, zvýšiť volatilitu kapitálových tokov a umožniť obchádzanie kapitálových kontrol. Japonsko získalo pozitívne hodnotenie za svoj včasný regulačný prístup. Novely japonského zákona o platobných službách z roku 2022 sa stali vzorom, na ktorý sa odvtedy odvolávajú aj iné jurisdikcie.
Napriek tomuto rámcu tvoria stablecoiny viazané na jen menej ako 0,01 percenta trhovej kapitalizácie mincí viazaných na dolár, čo ilustruje obmedzenia samotnej domácej regulácie.

Vo svojom prejave De Cos poukázal na víziu BIS Unified Ledger a projekt Agorá, spoločnú iniciatívu s Bank of Japan zameranú na zlepšenie cezhraničných platieb prostredníctvom tokenizácie, ako na konštruktívne modely integrácie súkromných inovácií do existujúceho dvojstupňového finančného systému.
Na záver opätovne potvrdil, že menová kotva poskytovaná centrálnymi bankami zostáva nenahraditeľná, bez ohľadu na to, ako sa budú vyvíjať mechanizmy stabilných mincí.