Spoločnosť Hyperliquid odkúpila HYPE v hodnote 1,16 mld. USD, pričom cena tokenu dosiahla rekordné maximá

Rast Hyperliquidu je poháňaný jeho spätným odkupom, nie ETF

Token HYPE spoločnosti Hyperliquid sa tento rok stal jedným z najvýkonnejších kryptomien, keď vystúpil nad 62 USD a zaradil sa medzi 10 najväčších kryptomien podľa trhovej kapitalizácie. Veľká časť verejnej mienky pripisovala tento rast spusteniu prvých amerických spotových burzovo obchodovaných fondov (ETF) Hyperliquid a rastúcemu inštitucionálnemu záujmu.

Nedávny prieskum magazínu Forbes však ukazuje, že oveľa dôležitejšou silou stojacou za nárastom ceny je samotný protokol.

Hyperliquid smeruje takmer všetky svoje príjmy z obchodovania do nepretržitého nákupu tokenov HYPE na voľnom trhu prostredníctvom mechanizmu známeho ako Assistance Fund. Údaje z Defillama ukazujú, že približne 99 % poplatkov generovaných z trhov s nekonečnými futures a spotových trhov platformy smeruje do tohto programu.

Na rozdiel od spätných nákupov spoločností nie sú tieto nákupy diskrečné. Protokol automaticky prevádza obchodné poplatky na nákupy HYPE blok po bloku, bez ohľadu na trhové podmienky. Od spustenia generoval Hyperliquid kumulatívne tržby vo výške viac ako 1,16 miliardy USD, pričom takmer všetko bolo použité na nákup vlastného tokenu. Len v treťom štvrťroku 2025 protokol údajne odkúpil HYPE v hodnote 316,8 milióna USD.

Tento rozsah zatieňuje nedávne prílevy do ETF. Spotové ETF Hyperliquid boli spustené v máji a prilákali kumulatívny celkový čistý prílev vo výške 75 miliónov dolárov, čo je významný míľnik pre relatívne mladé aktívum. V porovnaní s mechanizmom spätného odkúpenia, ktorý míňa stovky miliónov dolárov za štvrťrok, však toky do ETF zostávajú skromné. Táto štruktúra efektívne vytvára trvalú ponuku pod tokenom.

Ďalšiu podporu poskytuje spoločnosť Hyperliquid Strategies, finančná spoločnosť kótovaná na burze Nasdaq pod tickerom PURR. Spoločnosť existuje hlavne na účely akumulácie a držania HYPE a v súčasnosti kontroluje približne 20 miliónov tokenov. Jej najnovší štvrťročný zisk vo výške 152,5 milióna dolárov pochádzal takmer výlučne z nerealizovaných ziskov spojených s jej držbou HYPE.

Tretia vrstva dopytu pramení z rezerv stablecoinov. V rámci dohody Hyperliquid s USDC sa až 90 % výnosu z rezerv generovaného zo zostatkov USDC na platforme presmeruje na spätné odkúpenia a stimuly pre ekosystém. Spolu tieto mechanizmy smerujú viacero zdrojov príjmov do toho istého tokenu.

Spätné odkúpenia spoločnosti Hyperliquid sú silne prepojené s tokom príjmov

Samotný základný biznis zostáva silný. Hyperliquid sa vyprofiloval ako jedna z dominantných decentralizovaných búrz s nekonečnými futures, generujúc podstatné reálne obchodné poplatky namiesto spoliehania sa na inflačné stimuly v podobe tokenov, ktoré charakterizovali predchádzajúce krypto cykly. Napriek tomu táto štruktúra vytvára kritickú závislosť: cena HYPE je čoraz viac viazaná na objem obchodovania na jednej burze.

Tento vzťah funguje obojsmerne.

Ako kryptomenová aktivita ochladzuje, spätné odkúpenia klesajú spolu s príjmami. Štvrťročné spätné odkúpenia Hyperliquidu už klesli z 316,8 milióna USD v 3. štvrťroku 2025 na 192,3 milióna USD v 1. štvrťroku 2026, čo predstavuje pokles približne o 40 % za dva štvrťroky.

Zároveň sa do obehu nakoniec dostane viac uzamknutých tokenov, čo zvýši potenciálny predajný tlak, ktorý musí Asistenčný fond absorbovať len na to, aby stabilizoval ceny.

Výsledkom je token, ktorého býčí scenár a rizikový profil sú fundamentálne prepojené. Pokiaľ bude aktivita v oblasti nekonečných futures naďalej rásť, mechanizmus spätného odkúpenia zostane silný. Ak však objemy obchodovania počas širšieho poklesu kryptomien prudko klesnú, mechanizmus podporujúci cenu by sa mohol oslabiť práve v čase, keď investori najagresívnejšie hľadajú likviditu.

Zatiaľ rally spoločnosti Hyperliquid odráža viac než len nadšenie trhu. Odráža protokol, ktorý systematicky nakupuje vlastný token vo veľkom meradle.