Lagardeová brzdí snahy o zavedenie stabilnej kryptomeny v eurozóne a trh v hodnote 300 miliárd dolárov označuje za riziko pre stabilitu politiky ECB

Lagarde varuje európske banky, že stabilné coiny v eurách by mohli zúžiť úrokový kanál ECB

Lagarde predniesla svoje poznámky na ekonomickom fóre Banco de España Latam v Roda de Bará v Španielsku. Prejav s názvom „Stabilné meny a budúcnosť peňazí: oddelenie funkcií od nástrojov“ prišiel v čase, keď globálny trh so stabilnými menami narástol z menej ako 10 miliárd USD pred šiestimi rokmi na viac ako 300 miliárd USD dnes.

„Argumenty za podporou stabilných mincí denominovaných v eurách sú oveľa slabšie, ako sa zdá,“ poznamenala Lagardeová.

Trh naďalej výrazne dominuje dolár, pričom takmer 98 % stabilných mincí je viazaných na americký dolár. Tether a Circle ovládajú obrovský podiel tohto trhu. Americký zákon GENIUS, ktorý v súčasnosti prechádza Kongresom, výslovne rámcuje expanziu stabilných mincí ako nástroj na upevnenie globálnej dominancie dolára a udržanie dopytu po amerických štátnych dlhopisoch.

Lagarde uznala, že stabilné meny v eurách fungujúce v rámci nariadenia EÚ o trhoch s kryptoaktívami (MiCAR), ktoré nadobudlo účinnosť v roku 2024, by mohli vyvolať dodatočný dopyt po bezpečných aktívach eurozóny, stlačiť výnosy štátnych dlhopisov a rozšíriť medzinárodný dosah eura. Tieto potenciálne prínosy úplne nezavrhla.

Argumentovala však, že dve riziká robia tento kompromis nevýhodným. Prvým je finančná stabilita. Stablecoiny sú súkromné záväzky, ktorých krytie môže byť v stresových obdobiach vystavené náhlemu tlaku. Zdôraznila, že keď v marci 2023 zbankrotovala Silicon Valley Bank (SVB), spoločnosť Circle zverejnila, že tam mala uložené rezervy USDC v hodnote 3,3 miliardy USD. Lagarde uviedla, že počas tohto obdobia sa USDC krátko obchodoval za 0,877 USD, čo je o viac ako 12 centov menej ako jeho fixná hodnota 1 USD.

„Tieto kompromisy prevážia nad krátkodobými ziskami v oblasti finančných podmienok a medzinárodného dosahu, ktoré by mohli poskytovať stablecoiny denominované v eurách,“ uviedla Lagarde vo svojom prejave.
Druhou obavou je prenos menovej politiky, vysvetlila. V eurozóne zostávajú banky primárnym kanálom, prostredníctvom ktorého sa rozhodnutia ECB o úrokových sadzbách dostávajú k firmám a domácnostiam. Ak sa retailové vklady presunú do nebankových stablecoinov a vrátia sa do bánk ako drahšie veľkoobchodné financovanie, tento kanál sa zužuje. Výskum ECB uverejnený v marci 2026 (pracovný dokument č. 3199) zistil, že rozsiahla substitúcia vkladov by oslabila bankové úverovanie a prenos menovej politiky, pričom tento efekt je podľa dokumentu výraznejší v ekonomikách s prevahou bánk, ako je Európa, než v USA.

Lagardová sa svojím postojom dostáva do rozporu s prezidentom Bundesbanky Joachimom Nagelom, ktorý je tiež členom Rady guvernérov ECB. V hlavnom prejave 16. februára 2026 na novoročnom prijatí AmCham Germany Nagel vyjadril podporu týmto nástrojom. „Vidím tiež prínos v stabilných minciach denominovaných v eurách, keďže ich môžu jednotlivci a firmy používať na cezhraničné platby za nízke náklady,“ vysvetlil Nagel.

Tento rozdiel odráža širšiu vnútornú diskusiu v rámci Eurosystému o tom, ako reagovať na dominanciu stabilných mincí denominovaných v dolároch a na riziko toho, čo Lagarde nazvala „digitálnou dolárizáciou“.
Namiesto toho, aby sa prispôsobila politike USA v oblasti stabilných mincí, Lagarde poukázala na vlastné plány Eurosystému v oblasti infraštruktúry. Projekt Pontes, ktorý bude spustený v septembri 2026, prepojí platformy distribuovaných registrov so systémom TARGET, existujúcim zúčtovacím systémom ECB, čo umožní zúčtovanie transakcií založených na technológii DLT v mene centrálnej banky. Plán Appia, uverejnený v marci 2026, stanovuje cestu k plne interoperabilnému európskemu tokenizovanému finančnému ekosystému do roku 2028.

„Našou úlohou nie je kopírovať nástroje vyvinuté inde, ale vybudovať základy a infraštruktúru, ktoré slúžia našim vlastným cieľom, aby sme mohli využiť výhody inovácie bez importovania jej slabín,“ uviedla Lagarde.

Európske banky a platobné spoločnosti, ktoré už začali pripravovať regulované produkty v podobe stabilných mincí v eurách v rámci MiCAR, môžu teraz čeliť zvýšenému dohľadu, keďže ECB naznačuje, že uprednostňuje riešenia ukotvené v centrálnej banke pred súkromnými alternatívami.