Забудьте о MSTR, MARA в еще худшем положении, говорит Сигел из Vaneck

Помимо проблем MSTR: аналитик Vaneck отмечает большую опасность для MARA

На первый взгляд, казначейская компания Strategy (Nasdaq: MSTR) и добывающая фирма Mara Holdings (Nasdaq: MARA) кажутся похожими. Они оба являются узнаваемыми именами в биткоин-сообществе с огромным количеством BTC на своих балансовых отчетах. Strategy имеет примерно в десять раз больше биткоинов, но помимо этого, обе компании используют один и тот же подход: хранение криптовалюты для максимизации доходности биткоина. Однако, по словам главы отдела исследований цифровых активов Vaneck, Мэтью Сигела, Mara находится в гораздо более слабой позиции, и по мере ослабления биткоина, горнодобывающий гигант будет бороться с более сильными встречными ветрами.

«MSTR и MARA стоит сравнить, потому что обе компании упали более чем на 50% за последние 6 недель», — пишет Сигел в четверг. «MARA кажется чрезвычайно дешевой с необычно высокой короткой активностью. Но копните глубже, и картина быстро изменится».

То, на что ссылается Сигел, — это различие в структуре долга между двумя компаниями. Еще в августе 2020 года Strategy имела огромные излишки наличности. Председатель Майкл Сейлор подумал, что было бы неплохо купить биткоин и получить более высокий доход, чем тот, который предлагался традиционными активами в то время. В итоге Strategy переключилась с разработки бизнес-аналитического программного обеспечения на накопление биткоинов и теперь является крупнейшим корпоративным держателем этой криптовалюты. Один из подходов, который использовала компания, заключался в выпуске конвертируемого долга для покупки биткоинов. Этот тактика оказалась настолько успешной, что множество других компаний последовали ее примеру, включая Mara.

Читать далее: Этот бывший исполнительный директор Cash App бьет тревогу по поводу биткоина

Согласно последним финансовым данным, горнодобывающая фирма выпустила около $3,3 миллиарда в конвертируемых облигациях. Это не вызвало тревоги, когда биткоин рос, но при $88 000 ситуация начинает немного шататься. Как отметил Сигел, цена акций упала примерно на 50%. Но это не делает Mara дешевым приобретением, поскольку ее корпоративная стоимость значительно увеличилась из-за миллиардов задолженности. Эти не оплаченные облигации увеличили mNAV Mara, метрику, которая отслеживает стоимость предприятия относительно стоимости биткоина компании. Другими словами, инвесторы платят гораздо больше за акции Mara, чем можно оправдать ее запасами BTC.

«MARA кажется дешевой, только если игнорировать ее номинальную стоимость конвертируемых долгов в $3.3 миллиарда», — говорит Сигел. «Она торгуется с премией, если учитывать долг».

Чтобы было ясно, Strategy также торгуется с премией, но гораздо меньшей. Bitcointreasuries.net показывает mNAV Mara на уровне 1,59, тогда как у MSTR — 1,14. Маневры биткоина за последние несколько недель поставили обе компании в шаткое положение. Но у Mara более запутанная структура долга, которая затрудняет связь между ценой акций и стоимостью биткоина. И несмотря на текущую шумиху вокруг финансов Strategy, Сигел говорит, что большее количество людей должны беспокоиться о Mara.

«MARA выросла на 30% с низших отметок и сталкивается с сопротивлением, поэтому я немного продал сегодня и добавил в MSTR», — сказал Сигел.

Обзор рыночных показателей

Биткоин стоил $89 018,14 на момент написания, что на 3,14% меньше вчерашней цены и на 1,96% за семь дней, согласно данным Coinmarketcap. Цена цифрового актива колебалась между $88 152,14 и $92 707,20 за последние 24 часа.

Дневной объем торговли снизился на 2,04% до $64,18 миллиарда, а рыночная капитализация снизилась до $1,77 триллиона. Доминирование биткоина немного снизилось, уменьшившись на 0,07% до 59,33%.

Общий открытый интерес по фьючерсам на биткоин упал на 3,88% до $57,40 миллиарда, согласно данным Coinglass. Общий объем ликвидаций удвоился за 24 часа и составил $192,56 миллиона на момент отчета. Длинные инвесторы доминировали с суммой ликвидированных маржин в $170,76 миллиона. Короткие продавцы во многом были избавлены и потеряли только $21,79 миллиона.

Часто задаваемые вопросы ⚡

• Почему, по мнению Мэтью Сигела из VanEck, MARA находится в худшем положении, чем MSTR?
  Сигел утверждает, что $3,3 млрд в конвертируемом долге делают компанию гораздо более рискованной, чем кажется, особенно при биткоине ниже $90 000.
• Как долг MARA влияет на ее оценку по сравнению с ее биткоиновыми активами?
  Учитывая ее огромную долговую нагрузку, MARA торгуется с огромной премией к стоимости ее BTC, что делает ее гораздо более дорогой, чем указывают заголовочные цифры.
• Почему MSTR считается более чистой ставкой на биткоин, чем MARA?
  MSTR держит больше BTC с более простой капитальной структурой, что обеспечивает ей более высокую корреляцию с биткоином и меньше искажений из-за кредитного плеча.
• Что рекомендует Сигел, исходя из текущих рыночных условий?
  Сигел говорит, что снижает долю в MARA и добавляет в MSTR, называя рост MARA «сопротивлением» и предупреждая, что риски недооценены.