Соучредитель Everything: DeFi может составить конкуренцию TradFi благодаря превосходству архитектуры, а не рискованному обеспечению

Налог на суверенитет

В текущей рыночной ситуации торговля на централизованной платформе напоминает езду по асфальтированной автомагистрали, в то время как децентрализованная торговля часто может ощущаться как движение по серии разрозненных платных дорог. Централизованные биржи (CEX) извлекают выгоду из единых книг заказов, где весь глобальный спрос и предложение сосредоточены в одном механизме. Такая концентрация позволяет обеспечить минимальные спреды и минимальный проскальзывание.

Напротив, пользователи децентрализованных бирж (DEX) часто платят то, что можно охарактеризовать как «налог на суверенитет». Появление решений для масштабирования Layer 2 (L2) — хотя и необходимое для снижения затрат — непреднамеренно привело к фрагментации ликвидности. Вместо одного глубокого пула капитала ликвидность распределена по различным сетям, что затрудняет для любой отдельной DEX соперничество с глубиной крупной CEX. Однако эта фрагментация не является непреодолимым препятствием. Как отмечает Жан Раусис, соучредитель Everything (ранее Smardex): «Существующие и вновь разработанные L2 постоянно снижают трение».

Основным препятствием для децентрализованных платформ является скорость исполнения, которой обладают их централизованные аналоги. Для многих небольшая задержка в DEX является приемлемым компромиссом за фундаментальное право человека в цифровую эпоху: контроль над собственными активами.
«С точки зрения скорости и глубины ликвидности будет сложно приблизиться к скорости исполнения и низкому воздействию CEX», — сказал Раусис. Тем не менее, он подчеркивает, что это дает явное преимущество. «За счет небольшого снижения скорости исполнения вы получаете в обмен фундаментальное право: управление своими средствами. Как пользователь CEX, вы всегда будете зависеть от готовности и жизнеспособности биржи, чтобы быть уверенным в безопасности своих средств».

Уязвимость децентрализованных протоколов часто проявляется во время событий с высокой волатильностью. В отличие от централизованных гигантов, которые поддерживают значительные страховые фонды, протоколы на блокчейне могут стать жертвой каскадов ликвидаций. Это наглядно продемонстрировалось в октябре 2025 года, когда рыночный шок вызвал ликвидации на сумму 19,35 млрд долларов в течение 24 часов. В таких сценариях цепная реакция принудительных продаж может истощить весь пул ликвидности протокола, прежде чем рынок успеет стабилизироваться.
По словам Раусиса, уязвимость заключается в том, как эти протоколы взаимодействуют с внешним миром. «Двумя ключевыми элементами каскада ликвидаций при внезапном обвале являются внешнее ценообразование и последующие немедленные ликвидации, в результате которых манипулируемые цены уничтожают пул, который в противном случае был бы здоровым», — сказал он.

Чтобы предотвратить такие каскады без использования централизованных механизмов защиты, Раусис, чья платформа внедрила единый пул предрыночной ликвидности DeFi, утверждает, что «отказ от ценообразования на основе оракулов — лучшая защита от такого рода принудительных продаж». Позволяя пулу в цепочке определять свои собственные цены и используя механизм средневзвешенной по времени цены (TWAP), протоколы гарантируют, что активы ликвидируются только тогда, когда реальная цена пересекла порог, а не в результате «мгновенного обвала», длящегося считанные секунды.

Архитектурное превосходство над рискованными коэффициентами

Помимо безопасности, следующим рубежом для децентрализованных финансов (DeFi) является эффективность использования капитала — в частности, в сфере бессрочных контрактов. Традиционные финансы (TradFi) долгое время удерживали лидерство в эффективном использовании капитала, что часто приводило к тому, что протоколы DeFi снижали коэффициенты обеспечения до опасных уровней только для того, чтобы конкурировать.

Раусис утверждает, что DeFi не нужно копировать эти рискованные коэффициенты, чтобы выиграть. Вместо этого «бессрочные контракты DeFi способны соперничать с TradFi в эффективности использования капитала благодаря архитектурному превосходству». Он указывает на использование унифицированных пулов ликвидности, где «однократное размещение капитала может одновременно приносить доход, поскольку служит залогом для маржинальной торговли».

Отходя от изолированного капитала и переходя к этим многоцелевым пулам, DeFi может создать более надежную систему. Кроме того, переход к «детерминированным порогам посредством ликвидаций на основе тиков» помогает обеспечить безопасную и предсказуемую торговую среду без рисков, которая отражает стабильность профессиональных рынков без их централизованных рисков.

Разрыв сокращается, но различия остаются явными. Централизованные биржи, вероятно, останутся прибежищем для высокочастотных трейдеров, ставящих во главу угла чистое исполнение. Однако по мере того, как L2 продолжают развиваться, а архитектурные инновации, такие как унифицированная ликвидность и ценообразование на основе TWAP, становятся стандартом, недостатки DEX превращаются не столько в барьер, сколько в управляемый компромисс ради конечной цели: финансовой автономии и безопасности самостоятельного хранения.

Между тем, Раусис рассказал, что Everything решила привлекать капитал через публичный раунд динамического финансирования, а не через институциональных инвесторов, из-за сложности найти «ценных партнеров в нынешнем криптопространстве, которые не будут злоупотреблять властью, которую, как им кажется, они имеют, требуя преференциальных условий».

Он добавил, что такой подход к финансированию позволяет сообществу участвовать в свопинге, кредитовании и маржинальной торговле с самого первого дня, пока рынок определяет справедливую стоимость проекта.

Часто задаваемые вопросы ❓

• В чем заключается основной компромисс между CEX и DEX? CEX предлагают более быстрое исполнение и более глубокую ликвидность; DEX жертвуют некоторой скоростью ради самостоятельного хранения и контроля.
• Почему у DEX более широкие спреды и проскальзывание? Ликвидность распределена по L2 и сетям, что снижает глубину отдельного пула.
• Как DEX могут снизить риск каскадной ликвидации? Используйте ценообразование в цепочке с TWAP и унифицированные пулы ликвидности, чтобы избежать мгновенных ликвидаций, вызванных оракулами.
• Как DeFi может сравниться с TradFi по эффективности использования капитала? Объединенные многоцелевые пулы ликвидности и ликвидации на основе тиков повышают эффективность использования капитала без рискованных коэффициентов залога.