Согласно модели Bitwise, справедливая стоимость биткоина составляет 224 000 долларов, а его текущая цена значительно занижена на фоне долгового кризиса

Биткойн достиг отметки в 83 000 долларов, а затем обрушился до 72 000 долларов — вот что изменило ситуацию

Месяц начался с того, что биткоин впервые с конца января преодолел отметку в 80 000 долларов. Первоначальное движение было в основном механическим. По данным исследователей Bitwise Europe Андре Драгоша и Люка Динса, ставки бессрочного финансирования были отрицательными в 21 из 30 дней апреля, что сигнализировало о перенасыщенности коротких позиций. Когда эти позиции были закрыты, в течение 24 часов произошла ликвидация коротких фьючерсов на сумму примерно 42 млн долларов.

Глобальные биткоин-ETP зафиксировали чистый приток средств в размере 166,5 млн долларов в первой половине месяца. Чистая реализованная прибыль и убыток впервые с конца января стали положительными. Коэффициент риска со стороны продавцов упал до самого низкого значения с октября 2023 года, а долгосрочные держатели добавили примерно 125 000 BTC за этот период, согласно отчету Bitwise Europe.

Настроения достигли пика в середине месяца. Индекс настроений в отношении криптоактивов компании достиг самого высокого значения за 12 месяцев, при этом 13 из 15 подиндикаторов оказались выше своей краткосрочной тенденции. Биткойн также ненадолго достиг отметки в 83 000 долларов на фоне сообщений о возможном прогрессе в достижении соглашения о деэскалации между США и Ираном.

Во второй половине месяца тенденция полностью изменилась. Глобальные биткоин-ETP зафиксировали чистый отток средств в размере 1,031 млрд долларов. Индекс страха и жадности в криптовалютах вновь перешел в зону страха. Биткоин не смог удержаться на уровне 200-дневной скользящей средней около 82 000 долларов и откатился к отметке 72 000 долларов, на которой и завершил месяц.

«Долговая стена» в 29 трлн долларов и новый председатель ФРС: что это значит для биткоина

В отчете Bitwise Europe отмечается неоднозначная макроэкономическая обстановка. С одной стороны, мировые фондовые рынки продолжали устанавливать новые исторические максимумы, чему способствовали высокие корпоративные прибыли и положительные пересмотры прогнозов роста. С другой стороны, рынки суверенных облигаций испытывают растущее давление.

Согласно отчету, в 2026 году правительства и компании планируют заимствовать на рынках облигаций 29 трлн долларов, что на 17% больше, чем в 2024 году, и вдвое превышает показатель десятилетней давности. МВФ предупредил, что рынки становятся менее терпимыми к прогнозам по суверенным заимствованиям. Доходность 10-летних японских облигаций в течение месяца достигла многолетних максимумов, что Bitwise Europe отмечает как особенно значимое событие, учитывая рынок суверенных облигаций Японии объемом примерно 7,5 трлн долларов и ее статус крупнейшего иностранного держателя казначейских облигаций США.

В отчете Драгоша и Динса отмечается, что бессрочные привилегированные акции Strategy STRC торгуются ниже номинала, что является препятствием для дальнейших покупок биткойнов. По оценкам Bitwise Europe, на долю Strategy приходилось примерно две трети институционального спроса на биткойны через казначейские компании и ETP в 2026 году.

22 мая Кевин Уорш был приведен к присяге в качестве председателя Федеральной резервной системы, сменив Джерома Пауэлла на четырехлетний срок. Анализ Bitwise Europe, проведенный с использованием технологий обработки естественного языка, показывает, что тон недавнего выступления Варша перед Банковским комитетом Сената был немного более «ястребиным», чем у Пауэлла. Компания отмечает, что если ФРС сохранит ставки на прежнем уровне при росте инфляции, снижение реальной доходности может воссоздать исторически благоприятный макроэкономический фон для биткоина.

14,9 млн биткойнов заблокированы, пока трейдеры отступают

Несмотря на попытку восстановления цен, активность в сети на спотовых, деривативных, опционных и биржевых фондах (ETF) в течение мая оставалась близкой к годовым минимумам, по данным Bitwise Europe. Компания отмечает, что только в 3,3% торговых дней за всю историю наблюдений совокупный объем реализованной прибыли и убытков был ниже, что свидетельствует о широком отходе инвесторов.

Со стороны предложения картина иная. Согласно отчету, предложение со стороны долгосрочных держателей достигло рекордного уровня — примерно 14,85 млн BTC, или около 74,3% от находящегося в обращении предложения. Это предложение растет в 10,3 раза быстрее, чем ежемесячный объем новой эмиссии. Среди когорты по сроку владения 60,5% всех биткойнов не перемещались более года, 48,5% — более двух лет, 42,9% — более трех лет и 33,0% — более пяти лет, причем все четыре когорты демонстрируют тенденцию к росту.

Bitwise Europe определяет диапазон от 78 000 до 85 000 долларов как текущую точку контроля рынка, где сходятся истинное среднее рыночное значение, стоимость для краткосрочных держателей и совокупная стоимость спотового биткойн-ETF в США. 200-дневная скользящая средняя находится на уровне 80 500 долларов в пределах этого диапазона. В отчете утверждается, что решительное возвращение в зону 85 000 долларов исторически сигнализировало бы о переходе к новому циклу бычьего рынка.

Биткойн с исторической скидкой, в то время как Nasdaq торгуется вблизи исторических максимумов

Соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости биткоина в настоящее время находится ниже 64% от исторических значений, согласно Bitwise Europe, что ставит его в нижнюю половину долгосрочного распределения. Напротив, соотношение цены к балансовой стоимости Nasdaq 100 находится вблизи рекордного уровня, причем примерно 99% исторических значений ниже текущего уровня.

В отчете также упоминается теоретическая модель, впервые предложенная Грегом Фоссом в 2021 году, которая оценивает примерную справедливую стоимость биткоина как инструмента хеджирования суверенного дефолта на сегодняшний день примерно в 224 000 долларов, исходя из взвешенных вероятностей дефолта на рынках суверенных облигаций стран G20. Bitwise Europe представляет это как показатель, вытекающий из модели, а не целевую цену.