Долгосрочные доходности казначейских облигаций США достигают 18-летних максимумов на фоне углубления тревог по поводу глобального государственного долга, что ставит под сомнение веру в традиционные финансовые “тихие гавани”.
Системные стресс-тесты испытывают рынки облигаций по мере стремительного роста долгосрочных доходностей по всему миру
Эта статья была опубликована более года назад. Некоторая информация может быть неактуальной.
АВТОР
ПОДЕЛИТЬСЯ
Инвесторы сбрасывают длительные облигации на фоне распространения кредитных рисков
На этой неделе доходности казначейских облигаций США приблизились к критическим порогам: 30-летние обязательства впервые за 16 лет преодолели отметку в 5%, что стало следствием решения Moody’s понизить кредитный рейтинг США до Aa1, что увеличило обеспокоенность в отношении финансовой стабильности. 10-летняя доходность оставалась около 4.483%, в то время как краткосрочные облигации вызывали умеренный интерес, что указывает на осторожные настроения инвесторов.
Хотя аналитики отвергали краткосрочные опасения по поводу ликвидности, они предупреждали, что понижение рейтинга выявляет ослабление доверия к способности политиков решать растущие обязательства. Действия Moody’s были параллельны снижению рейтинга S&P в 2011 году и корректировке Fitch в 2023 году, которые объясняются “политическим манёвром” и увеличивающимися дефицитами. В беседе с CNBC Вишну Варатан из Mizuho Securities охарактеризовал изменение как “серьёзное, но несущественное” для текущих рынков.
Тем не менее, эхо октября 2023 года — когда доходность 10-летних облигаций в 5% предшествовала длительному падению акций — заставляет трейдеров ожидать турбулентности. Более того, мировые трещины расширяются: доходность 40-летних гособлигаций Японии достигла своего максимума с 2007 года, поскольку официальные лица сравнивают финансовые напряжения с “Грецией в 2011 году”. Европейские долгосрочные доходности также слегка поднялись, подчеркивая системные напряжения.
Сообщается, что капитал мигрирует к 3-6-месячным казначейским облигациям, избегая более длинных сроков погашения на фоне ожиданий продолжительного денежно-кредитного ограничения. Регуляторы также внедрили буферную ликвидность и банковские корректировки для смягчения воздействия продолжительности, но сомнения остаются. Так называемые безрисковые активы теперь несут скрытые обязательства, что подогревает интерес к золоту, биткоину (BTC) и отдельным акциям. Классический портфель 60/40 воспринимается более уязвимо, поскольку государственные неопределенности проникают в основные активы.
Скептики утверждают, что без экстраординарной поддержки центральных банков фискальные решения остаются неуловимыми. Внезапный скачок доходности в апреле — вызванный торговыми спорами — потребовал отмены тарифов для стабилизации нервов, обнажая хрупкий баланс экономики. С каждым днем подрывается вера в государственное обеспечение, и рынки все больше ориентируются на инструменты, считающиеся вне системы.
По мере того как доходность 10-летних облигаций пробивается к уровню 4.5%, необходимо принимать оборонительные меры. Облигации сейчас транслируют четкий сигнал: это потрясение отражает не временный хаос, а глубокую перекалибровку моделей роста, основанных на долге. Проблема, усугубленная в эпоху Covid-19, когда банковские титаны США накапливали долгосрочный долг — ставка, которая теперь приносит им огромные бумажные убытки.
Если процентные ставки продолжат расти, эти учреждения рискуют оказаться в долговой ловушке, за исключением возможного спасения, организованного Федеральной резервной системой.
