«Сейчас биткоин стоит дешевле, чем в 90 % случаев за всю свою историю», — утверждает автор книги «Big Print» Лоуренс Лепард

Председатель ФРС играет на две стороны

Лепард объяснил, почему, по его мнению, председатель ФРС Кевин Уорш сигнализирует о снижении ставок, даже несмотря на то, что рынок учитывает в ценах их повышение. До вступления в должность Уорш публично утверждал, что «урезанное среднее» значение индекса личных потребительских расходов (PCE) по Далласу, которое находится примерно на 100 базисных пунктов ниже общего индекса потребительских цен (CPI), может быть более точным индикатором инфляции. Он также сравнил сегодняшний рост производительности за счет искусственного интеллекта (ИИ) с технологическим бумом середины 1990-х годов, когда Гринспен удерживал ставки на низком уровне, не вызывая при этом инфляции.

«Я думаю, что и то, и другое дало мне понять, что он хочет снизить ставки», — сказал Лепард во время интервью. «Подозреваю, что он говорил об этом и Трампу. Подозреваю, что отчасти именно благодаря этому его и выбрали на эту должность».

Ситуация изменилась после публикации плохих данных по инфляции, связанных с ростом цен на нефть вслед за закрытием Ормузского пролива. Сейчас рынок учитывает в ценах повышение ставок. Лепард считает, что такая оценка неверна.

Его аргументация: ежегодные процентные расходы правительства США составляют 1,3 трлн долларов. Существенное повышение ставок, по его мнению, структурно невозможно. Лепард утверждает, что недавно сформированная Уоршем рабочая группа по оценке инфляции призвана обеспечить политическое прикрытие для объявления уровня инфляции ниже, чем показывают общие цифры, что откроет путь к снижению ставок до промежуточных выборов.

«Вероятность того, что ФРС повысит ставки в этом году, равна нулю», — подчеркнул он. «А рынок считает, что вероятность повышения ставок в этом году составляет 100%. Один из нас прав, а другой ошибается».

Биткойн и закон степенной зависимости

Во время интервью курс биткоина опустился ниже отметки в 60 000 долларов. Лепард отметил, что он также опустился ниже 200-дневной скользящей средней и на короткое время вышел за пределы коридора степенного закона — модели с логарифмической шкалой, разработанной исследователем Джованни Сантостази и доработанной математиком Фредом Крюгером, которая описывает историю цен на биткойн с коэффициентом детерминации R² на уровне 95%.

Лепард охарактеризовал текущую цену как находящуюся вблизи или ниже половины стандартного отклонения от среднего значения по степенному закону — зоны, в которой биткоин находился менее 10 % всего времени за всю историю торгов. На предыдущих медвежьих рынках цены в этой зоне, как правило, восстанавливались в течение нескольких недель или месяцев.

Он сослался на предыдущие падения на медвежьих рынках на 70%, 80% и 90% в качестве контекста, объясняющего, почему коррекция в этом цикле, составляющая примерно 50% от октябрьского пика, может свидетельствовать о зрелости рынка и снижении волатильности. Он не исключает дальнейшего падения до уровня в нижней части диапазона 50 000 долларов, но считает маловероятным падение ниже отметки в 50 000 долларов.

«Сейчас биткоин, по сравнению со своей 200-дневной скользящей средней за всю историю, действительно довольно дешёв», — заметил он.

Лепард продолжил:

«Он был столь дешевым менее чем в 10 % случаев».

Следующий крупный шаг

Основная макроэкономическая теза Лепарда заключается в том, что соотношение долга США к ВВП, которое в настоящее время составляет около 124%, невозможно урегулировать исключительно за счет экономического роста. Он сослался на недавнее выступление бывшего министра финансов Хэнка Полсона в Bloomberg после 15 лет публичного молчания как на сигнал о том, что инсайдеры готовят рынки к будущему кризису ликвидности.

Каждое последующее вмешательство ФРС было масштабнее предыдущего. Меры, принятые в 2008 году, составили в общей сложности примерно от 2 до 3 триллионов долларов за три года. Меры по борьбе с COVID-19 достигли примерно 5 триллионов долларов за 18 месяцев. Лепард ожидает, что следующее вмешательство превзойдет оба предыдущих как по масштабу, так и по скорости.

Он рассматривает золото, серебро и биткойн как страховку от обесценивания денег — по сути, это «торговля на обесценивании». Биткойн занимает первое место в его иерархии, поскольку его нельзя напечатать, переводы осуществляются за считанные минуты, он не требует затрат на хранение и имеет 16-летнюю историю роста популярности, несмотря на неоднократные глубокие падения.

Стратегия и математика

Лепард также отметил, что критики компании Strategy Майкла Сэйлора не провели элементарных расчётов. Обязательства Strategy по выплате дивидендов по привилегированным акциям составляют примерно 1,7 млрд долларов в год. Учитывая, что на момент интервью в балансе компании числилось примерно 55 млрд долларов в биткойнах, Лепард подсчитал, что Strategy придётся продавать около 4% своих биткойнов в год, чтобы покрыть эти обязательства. Если биткойн будет расти в цене как минимум на 4% в год, владельцы обыкновенных акций выйдут в плюс только за счёт этого механизма. Историческая годовая доходность биткойна значительно превышала этот уровень.

«Strategy не разорвать», — сказал он. «То есть, её можно разорвать, только если обвалится биткоин. Но если биткоин останется в диапазоне от 50 000 до 60 000 долларов в течение пары лет, у них всё будет в полном порядке».

Он добавил, что продавал часть своих позиций по золоту и серебру, чтобы купить как биткоины, так и акции Strategy по текущим ценам, которые он считает привлекательными, учитывая рыночную капитализацию Strategy в 33 миллиарда долларов на фоне того, что, по его прогнозам, долгосрочный потенциал компании составляет несколько триллионов долларов.

Позиция Лепарда

Лепард владеет крупным личным запасом биткойнов (BTC) и значительной позицией в Strategy. Он посоветовал слушателям определять размер позиции в биткойнах так, чтобы падение на 50 % не вынудило их к продаже, и отметил, что при текущих ценах он рассмотрел бы возможность единовременного входа в рынок, а не усреднения стоимости, учитывая, как редко биткойн достигает этой ценовой зоны по сравнению со своей историей.

Его целевые цены: примерно 180 000 долларов в течение следующих двух лет, 1 миллион долларов примерно в 2031 или 2032 году в соответствии с законом степенной зависимости, и примерно 6 миллионов долларов за монету в течение 15 лет. Он представляет эти целевые показатели как последовательные результаты модели, которая сохраняла 95-процентную корреляцию на протяжении всей истории рынка биткоина.

Источник главного/титульного изображения: эпизод YouTube-шоу RE:Bitcoin «We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard».