Представитель БМР назвал рынок стейблкоинов объемом 320 миллиардов долларов угрозой финансовой стабильности

Основные выводы:

• Генеральный директор БМР Пабло Эрнандес де Кос 20 апреля предупредил, что рынок стейблкоинов объемом 320 млрд долларов представляет риски для финансовой стабильности и борьбы с отмыванием денег.
• USDT от Tether доминирует на рынке стейблкоинов.
• Де Кос призвал политиков доработать нормативные рамки, используя проект Agorá в качестве модели для интеграции токенизации к 2026 году.

Глава БМР предупреждает, что пробелы в регулировании стейблкоинов создают риск глобальной финансовой фрагментации

Выступая 20 апреля на семинаре Банка Японии в Токио, де Кос прочитал доклад под названием «Стейблкоины: рамки дискуссии», в котором он обозначил структурные риски, которые стейблкоины представляют для кредитных рынков, денежно-кредитной политики и финансовой целостности.

По состоянию на 20 апреля 2026 года объем мирового рынка стейблкоинов составляет примерно 320 млрд долларов. Эта цифра меркнет по сравнению с примерно 8 трлн долларов, хранящихся только на банковских депозитах в США, хотя де Кос отметил, что рынок устоял перед недавней волатильностью на более широких криптовалютных рынках.

Глава БМР отметил, что на долю USDT от Tether и USDC от Circle в совокупности приходится примерно от 85% до 98% предложения стейблкоинов. Оба привязаны к доллару США, и он пояснил, что примерно 98% всех стейблкоинов номинированы в долларах.

Де Кос отметил, что объем транзакций со стабильными монетами достиг около 35 триллионов долларов в 2025 году, но их использование в реальной экономике было гораздо более ограниченным. Платежные потоки за тот же период оценивались примерно в 390 миллиардов долларов, что составляет лишь небольшую часть того, что ежегодно проходит через традиционные платежные системы.

«Эти вызовы требуют прогресса в двух направлениях, — сказал де Кос. — Во-первых, важно изучить технологические решения и регуляторные подходы для снижения рисков, связанных с существующими механизмами стабильных монет».

Он добавил, что международное сотрудничество имеет ключевое значение для любого пути вперед. Генеральный директор БМР продолжил:

«Без него различия в нормативных рамках для стейблкоинов в разных юрисдикциях могут привести к серьезной фрагментации рынка или создать условия для вредного регуляторного арбитража».

Де Кос оценил стейблкоины с точки зрения двух основных требований к функциональным деньгам: единства и взаимодействия. Он пришел к выводу, что стейблкоины не соответствуют ни тому, ни другому. В отличие от банковских переводов, транзакции со стейблкоинами не отражаются в балансе центрального банка, что создает риск отклонения цены от номинала, особенно в стрессовых ситуациях. Фрагментация между публичными блокчейнами, например, USDC, работающий отдельно на Ethereum и Solana, усугубляет проблемы взаимодействия.

Он назвал финансовую целостность наиболее актуальной проблемой. По его словам, стейблкоины, циркулирующие на блокчейнах без разрешений с нехостируемыми кошельками, в основном работают за пределами регуляторных рамок и без проверок «знай своего клиента» (KYC), что ограничивает эффективность мер по борьбе с отмыванием денег (AML) и финансированием терроризма.

Данные Chainalysis, приведенные в выступлении в БМР, показали, что, по имеющимся данным, на стабильные монеты приходится большая часть незаконных транзакций в криптоэкосистеме. Что касается денежно-кредитной политики, де Кос предупредил, что привязанные к доллару стабильные монеты уже функционируют как параллельное средство сбережения в странах с формирующейся рыночной экономикой и развивающихся странах.

Он подчеркнул, что более широкое внедрение может ослабить внутреннюю денежно-кредитную трансмиссию, сделать потоки капитала более волатильными и способствовать обходу мер контроля за капиталом. Япония получила положительную оценку за свой ранний подход к регулированию. Поправки к Закону Японии о платежных услугах, внесенные в 2022 году, стали моделью, на которую с тех пор ссылаются другие юрисдикции.
Несмотря на эту нормативную базу, стабильные монеты, привязанные к иене, занимают менее 0,01 процента рыночной капитализации монет, привязанных к доллару, что иллюстрирует ограниченность внутреннего регулирования в одиночку.

В своем выступлении Де Кос указал на концепцию «Единого реестра» БМР и проект Agorá — совместную инициативу с Банком Японии, направленную на улучшение трансграничных платежей посредством токенизации, — как на конструктивные модели интеграции частных инноваций в существующую двухуровневую финансовую систему.
В заключение он вновь подтвердил, что монетарный якорь, обеспечиваемый центральными банками, остается незаменимым, независимо от того, как будут развиваться механизмы стабильных монет.