Почему крипторынок рушится: теории, подогревающие сегодняшний страх

Объяснение боли на криптовалютном рынке: от страхов DAT до ошибок Oracle

Последние несколько недель превратили криптовалютный рынок в “скороварку”, и трейдеры отчаянно пытаются объяснить, почему биткоин провёл ноябрь ниже психологического уровня в 100 000 долларов, практически без отскоков.

Выдвинуто множество теорий — некоторые структурные, некоторые конспирационные, некоторые хорошо обоснованные, а некоторые звучат так, будто они родились из чистого кофеина и буйной фантазии. Но в совокупности они рисуют картину рынка, сталкивающегося с перекрывающимися шоками, а не единого нарратива.

Одной из наиболее обсуждаемых причин является каскад ликвидаций 10 октября — наибольший однодневный обвал в истории криптовалют. Почти 19 миллиардов долларов в заемных позициях были уничтожены менее чем за 24 часа после неожиданного объявления о 100%-х тарифах на китайский импорт. Маркет-мейкеры, уже ослабленные месяцами низкого объёма, резко сократили активность. Когда эти якоря ликвидности отходят в сторону, каждое движение усиливается.

Том Ли из Fundstrat подчеркнул на этой неделе, что это событие “по-настоящему обескровило маркет-мейкеров”, оставив их с меньшими возможностями для стабилизации потока заказов. Рынок без глубокой ликвидности падает быстрее, чем ожидалось, и именно это и произошло. Длинные позиции по всему рынку только усилили падение.

Ситуацию усугубило то, что Ли выделил проблему с кодом на стороне биржи, из-за которой стейблкоин временно оценивался в $0,65, что вызвало автоматические ликвидации на нескольких площадках. Это не было блокчейн-сбоем. Это был сбой системы, который ускорил обрушение.

Читайте далее: Том Ли из Fundstrat говорит, что октябрьское событие ликвидации все еще преследует криптовалютные рынки

Затем последовала сага с Binance. Предполагаемая ошибка отображения, которая показывала некоторые токены с “0 USD”, и временное отклонение котировок таких активов, как USDe, BNSOL и wBETH, заставили Binance выплатить 283 миллиона долларов в качестве компенсации пользователям. Хотя Binance утверждала, что это была проблема фронт-энда, а не атака, другие утверждают, что окно уязвимости, созданное предстоящим обновлением оракула, дало возможность оппортунистам воспользоваться системой ценообразования. Поскольку эти токены активно использовались в качестве залога, принудительная распродажа привела к новым ликвидациям.

Еще одна теория, получающая поддержку: переполнение цифрового актива (DAT). Такие компании, как Strategy (ранее известная как Microstrategy), Bitmine и другие, активно покупали спотовые позиции в течение этого цикла. Но октябрьское уведомление MSCI о том, следует ли классифицировать эти фирмы как “компании” или “фонды”, взволновало трейдеров, согласно теории Рана Нойнера. Окончательное решение, намеченное на 15 января, может определить, останутся ли DAT включенными в крупные индексы. Если они будут удалены, пенсионные фонды и пассивные трекеры должны будут автоматически избавиться от своих акций.

По мнению Нойнера, умные деньги увидели этот риск сразу же, и не стали дожидаться вердикта.

Технические индикаторы указывают на что-то еще более странное: график биткоина демонстрирует самые экстремальные структурные показатели, когда-либо зарегистрированные. Аккаунт X Sightbringer отмечает новый исторический минимум по дневному MACD, RSI около 21 и принудительную распродажу, которая кажется механически таймированной — и всё это в то время, когда биткоин упал лишь на 33% от своего исторического максимума. Эти индикаторы обычно появляются после 50%–70% спадов, а не умеренных откатов.

Эта дивергенция подогрела растущее убеждение в том, что кто-то — или несколько сущностей — сворачивает риск на тонком рынке с нарушенным исполнением. Это соответствует ритму: одинаковые окна продаж, разрывы ликвидности и отсутствие обычного поведения отскока. В дополнение к широкомасштабным теориям обвала рынка существуют обоснованные опасения о пузыре искусственного интеллекта (ИИ), обвале долгосрочных японских облигаций, торговой войне Трампа и коррекции фондового рынка и надвигающейся рецессии в США.

И всё же, несмотря на хаос, не всё указывает на гибель. Поступления USDC увеличились, что свидетельствует о готовности нового капитала к покупкам. Постоянные держатели поглотили десятки тысяч биткоинов за шесть недель. Потоки в фондах, торгуемых на бирже, Solana остаются ежедневно зелеными, и институциональное внедрение тихо продолжается на заднем плане. Даже на макроуровне исторические сравнения биткоина напоминают трейдерам, что жесткие промежуточные спады — это нормально, ведь 55% падение в 2021 году все же завершилось абсолютным максимумом в 69 000 долларов.

Проще говоря: несколько медвежьих сил столкнулись одновременно. Но долгосрочный структурный спрос не исчез, и нарратив принудительной продажи подразумевает одно — когда сворачивание закончится, отскок может быть резким.

FAQ ❓

• Почему криптовалютный рынок обрушился в октябре?
  Массовое событие ликвидации 10 октября, усиленное новостями о тарифах, низкой ликвидностью и автоматической продажей.
• Ухудшили ли ситуацию технические сбои?
  Возможно — Сообщается, что проблемы с ценообразованием, связанные со стейблкоином и временным отклонением котировок, создали дополнительную принудительную продажу.
• Почему трейдеров беспокоят компании DAT?
  Ран Нойнер считает, что январское решение может определить, останутся ли DAT включенными в крупные индексы, что потенциально заставит крупные пассивные фонды выйти из них.
• Возможен ли все же выход из кризиса?
  Данные Cryptoquant показывают, что поступления USDC, накопление долгосрочных держателей и спрос на ETF указывают на улучшение условий, как только прекратится принудительная продажа.