«Ни убедительно, ни привлекательно»: совет директоров eBay отклонил нежелательное предложение Gamestop о поглощении на сумму 56 млрд долларов

Предложение Gamestop по поглощению Ebay отклонено из-за неопределенности с финансированием

Совет директоров Ebay Inc. принял окончательное решение и отклонил нежелательное предложение о приобретении от GameStop Corp. на сумму 56 млрд долларов. Это отклонение стало серьезным ударом для генерального директора Gamestop Райана Коэна, который стремился объединить физическую розничную сеть гиганта видеоигр с обширным онлайн-охватом торговой площадки из Сан-Хосе.

Предлагаемая сделка, впервые озвученная 3 мая 2026 года, оценивала Ebay в 125 долларов за акцию в соотношении 50/50 между наличными и обыкновенными акциями Gamestop. Это представляло собой значительную премию в 46% по сравнению с незатронутой ценой закрытия в начале февраля. Однако масштаб сделки сразу же вызвал удивление на Уолл-стрит, поскольку Gamestop пытался поглотить компанию, рыночная капитализация которой почти в четыре раза превышала его собственную.

В прямом письме Коэну председатель совета директоров Ebay Пол С. Пресслер не стал церемониться, высказываясь о жизнеспособности предложения. Пресслер отметил, что после тщательного рассмотрения с участием финансовых и юридических консультантов совет директоров пришел к выводу, что предложение имеет ряд существенных недостатков. Это письмо послужило решительной защитой текущего курса развития компании под руководством генерального директора Джейми Ианноне.

«Совет директоров при поддержке своих независимых консультантов тщательно рассмотрел ваше предложение и принял решение отклонить его», — написал Пресслер в официальном ответе. В письме это предложение на несколько миллиардов долларов было далее охарактеризовано как «ни достоверное, ни привлекательное» для нынешних акционеров компании.

Ebay привела несколько основных причин для отказа, в первую очередь сосредоточившись на высоком уровне задолженности и операционных рисках, связанных с таким масштабным слиянием. Совет директоров выразил конкретные сомнения относительно структуры финансирования, которая опиралась на «высокодостоверное» письмо от TD Securities на сумму 20 миллиардов долларов в виде заемных средств третьих лиц. Агентство Moody’s Investors Service уже обозначило потенциальную сделку как негативную с точки зрения кредитоспособности.

«Мы учли такие факторы, как 1) самостоятельные перспективы Ebay, 2) неопределенность в отношении вашего предложения по финансированию, 3) влияние вашего предложения на долгосрочный рост и прибыльность Ebay», — говорится в письме. Такой осторожный подход отражает предпочтение совета директоров в пользу существующего плана по выходу из кризиса, сосредоточенного на высокоценных предметах коллекционирования и услугах по аутентификации.

Коэн позиционировал слияние как способ создать серьезного конкурента Amazon, используя 1 600 магазинов Gamestop в США в качестве центров выполнения заказов и приемки товаров. Он утверждал, что под его руководством в течение первого года можно сократить расходы на 2 млрд долларов в годовом исчислении. Коэн даже предложил занять пост генерального директора объединенной компании без зарплаты и бонусов, привязав свое вознаграждение исключительно к результатам деятельности.

Несмотря на эти обещания, совет директоров Ebay остался непреклонен, указав на устойчивую бизнес-модель компании и 136 миллионов активных пользователей. В 2025 году торговая площадка принесла около 11,6 миллиарда долларов выручки, в основном за счет устоявшихся комиссионных и рекламных потоков. Пресслер подчеркнул, что нынешнее руководство находится в более выгодном положении для создания стоимости без отвлекающих факторов, связанных с рискованным слиянием.

«Ebay — это сильный, устойчивый бизнес, который за последние несколько лет продемонстрировал значимые результаты», — говорилось далее в письме с отказом. Совет директоров также выразил озабоченность в отношении собственного управления и системы мотивации руководства Gamestop, предположив, что структура управления объединенной компании будет проблематичной.

Реакция рынка на эту новость была прохладной для Ebay, но более волатильной для претендента. Акции Ebay практически не изменились, так как уже торговались значительно ниже предложенной цены в 125 долларов с момента объявления предложения. Между тем, акции Gamestop упали примерно на 4% в начале торгов, поскольку инвесторы осознавали провал этой смелой попытки расширения. Gamestop также в некоторой степени держит биткоины в своем балансе, и этот фактор не выходит из головы крипто-наблюдателей.

Этот эпизод подчеркивает растущий скептицизм по отношению к масштабным сделкам слияний и поглощений, сопровождающимся значительным несоответствием размеров компаний и условным финансированием. Хотя Коэн ранее сигнализировал о готовности обратиться со своим делом напрямую к акционерам, твердая позиция совета директоров Ebay делает путь к враждебному поглощению все более трудным.

На данный момент Ebay продолжает уделять основное внимание сектору коллекционных карточек и предметов коллекционирования, который стал основной движущей силой недавних улучшений на торговой площадке. Например, в 2024 году компания заключила стратегическое партнерство с Goldin Auctions. Gamestop остается оценивать свой следующий шаг после этой неудачной попытки крупномасштабной консолидации в сфере электронной коммерции. На момент объявления никаких дальнейших переговоров между двумя сторонами не запланировано.