Лин Олден: Новый план ФРС - медленные деньги, а не шоковая терапия

Последний анализ Олден анализирует поворот баланса ФРС и что будет дальше

Согласно исследовательскому записке Лин Олден, опубликованной в воскресенье, отказ ФРС от долгосрочного сокращения баланса меньше связан с экономическим спасением и больше с технико-экономическими аспектами. Олден объясняет, что нехватка ликвидности на рынках финансирования овернайт вынудила ФРС возобновить закупки для управления резервами, чтобы сохранить контроль над краткосрочными процентными ставками.

Лин Олден подчеркивает, что это не возвращение к классическому количественному смягчению. Вместо этого ФРС покупает казначейские ценные бумаги с коротким сроком погашения, чтобы сохранять банковские резервы «достаточными», что на практике менее значимо, чем на бумаге. Как говорит Олден, шампанское или игристое вино, оно все равно из той же бутылки.

В своем анализе Олден предоставляет ожидаемые ежемесячные закупки, начинающиеся с примерно 40 миллиардов долларов в течение налогового сезона, и затем стабилизирующиеся на уровне около 20-25 миллиардов долларов в месяц. В течение 2026 года это подразумевает рост баланса в диапазоне от 220 до 375 миллиардов долларов — это вряд ли взрывной рост по историческим меркам.

Олден проводит сравнение этих цифр с предыдущими периодами QE, отмечая, что даже расширение на 750 миллиардов долларов будет представлять собой лишь низкий процентный прирост по сравнению с сегодняшним балансом в 6,5 триллиона долларов. По ее мнению, «большая печать» теперь требует движения на триллионы долларов, а не постепенных корректировок.

Лин Олден также связывает действия ФРС с структурными тенденциями в банковских депозитах и бюджетных дефицитах. Так как депозиты в США ежегодно растут на сотни миллиардов, Олден утверждает, что ФРС фактически вынуждена расширять резервы, чтобы успевать за темпами системы, которой она управляет.

За пределами США Олден уделяет значительное внимание росту доходности облигаций Японии. В то время как обсуждение в социальных сетях указывает на неминуемую катастрофу, Лин Олден отвергает это, объясняя, что владение японским центральным банком государственными облигациями ограничивает системные риски, даже когда доходности растут.

Тем не менее, Олден предупреждает, что Япония сталкивается с неприятным компромиссом между более высокими процентными расходами и слабостью валюты. Контроль за кривой доходности, как она отмечает, может ограничить расходы на заимствования, но рискует дальнейшим обесцениванием йены — проблема, усугубленная ценами на энергоносители и инфляцией среди домохозяйств.

С точки зрения распределения активов, Лин Олден рассматривает «постепенную печать» как слегка поддерживающую для дефицитных активов и слегка негативную для доллара. По ее мнению, это объясняет продолжение интереса к золоту и биткоину, даже без ошеломляющих объявлений о стимулировании.

Также читайте: Сейлор покупает снова: Стратегия добавляет 1 142 BTC, когда бумажные убытки превышают 5 миллиардов долларов

Олден предостерегает, однако, что не все сделки с дефицитностью предлагают ту же асимметрию, что и раньше. Драгоценные металлы, как она отмечает, в значительной степени переоценены с недооцененных до более справедливой стоимости, что делает дисциплинированное перераспределение более важным, чем погоню за импульсом.

В конечном счете, исследование Лин Олден предполагает, что эпоха драматических шоков политики уступило место более тихо структурного управления ликвидностью. Для инвесторов, как она утверждает, вывод заключается не столько в попытке поймать «большую печать», сколько в понимании того, почему постепенное расширение стало системой по умолчанию.

FAQ ❓

• Что Лин Олден имеет в виду под «постепенной печатью»?
  Лин Олден использует этот термин для описания стабильного расширения баланса ФРС, направленного на поддержание ликвидности, а не на экстренное стимулирование.
• Осуществляет ли ФРС снова количественное смягчение, по мнению Лин Олден?
  Олден говорит, что нет, отмечая, что ФРС покупает казначейские векселя с коротким сроком погашения для управления резервами, а не для долгосрочного экономического стимулирования.
• Почему Лин Олден сосредотачивается на Японии в этом отчете?
  Лин Олден подчеркивает рост доходности облигаций Японии как пример того, как сильно задолжавшие нации управляют денежными стрессами.
• Как Лин Олден видит биткойн в этом контексте?
  Олден продолжает рассматривать биткойн как дефицитный актив, который выигрывает от постепенной денежной экспансии и долгосрочных финансовых давлений.