Биткойн, акции и золото стремительно растут, в то время как на рынке облигаций царит паника

Эта торговая сессия дала рынку возможность передохнуть после тяжелого периода, когда рост доходности долгосрочных казначейских облигаций неоднократно приводил к падению акций. В ходе пятничной торговой сессии индекс Nasdaq Composite поднялся на 104,12 пункта, NYSE Composite прибавил 194,68 пункта, Dow Jones Industrial Average взлетел на 517,84 пункта, а S&P 500 прибавил 32,83 пункта.

Несмотря на этот подъем, основным источником давления по-прежнему оставался рынок облигаций. Доходность долгосрочных казначейских облигаций поднялась к многолетним максимумам, поскольку инвесторы боролись с упорной инфляцией, неуклонным государственным заимствованием и растущими процентными выплатами по федеральному долгу. Рост доходности негативно сказывается на рынке, поскольку повышает затраты на финансирование для домохозяйств и компаний, одновременно снижая реальную стоимость будущих корпоративных прибылей в сегодняшних долларах.

Меры Казначейства не смогли развеять страхи

План министра финансов Скотта Бессента по расширению закупок находящихся в обращении государственных облигаций с более длительным сроком погашения изначально несколько снял напряжение с рынков в течение недели. Такие выкупы могут поднять цены на облигации и, в свою очередь, снизить доходность. Однако это облегчение оказалось кратковременным, поскольку инвесторы по-прежнему сосредоточивали внимание на факторах, ведущих к росту доходности, включая огромный дефицит бюджета и риски инфляции, обусловленные ценами на нефть и связанные с напряженностью вокруг Ирана и Ормузского пролива. Доходность 30-летних казначейских облигаций США составляет 5,273%.

Это давление объясняет, почему пятничный рост едва ли смог развеять нервозность, царившую на протяжении всей недели. Финансовые акции в значительной мере способствовали росту, а акции Ross Stores поднялись после публикации квартальных результатов, превзошедших ожидания. Акции компаний, связанных с криптовалютами, в том числе Coinbase, также выросли в цене благодаря взрывному росту курса биткоина. Технологические акции, однако, по-прежнему оставались заложниками рынка облигаций, поскольку компании с высокими темпами роста особенно сильно страдают при росте доходности долгосрочных облигаций.

Биткойн создал самый резкий контраст с осторожным настроением на рынке акций. Данные Bitstamp по паре BTC/USD на четырехчасовом графике показывают, что криптовалюта взлетела с заметного минимума около 62 653 долларов до внутридневного максимума около 79 461 доллара, после чего стабилизировалась на уровне около 77 000 долларов. Этот рост стал одной из самых сильных недель для биткоина с марта 2023 года и привлек пристальное внимание к растущей активности на рынке деривативов.

Ралли биткоина оживило рынок деривативов

Открытый интерес по фьючерсам на биткоин — то есть совокупная стоимость неисполненных фьючерсных контрактов — резко вырос вместе с ценой. Статистика бирж, собранная с сайта coinglass.com, показывает, что у Binance открытый интерес по биткоину составляет около 10,92 млрд долларов, а у CME — 9,45 млрд долларов. Открытая позиция на CME за 24 часа подскочила на 11,34%, а на Binance — на 4,64%, что свидетельствует об ускорении активности на обеих крупнейших площадках.

Открытая позиция сама по себе не является автоматически бычьим или медвежьим сигналом. Хотя она показывает, сколько денег завязано в открытых позициях, она не может сказать, ориентированы ли трейдеры на рост или падение. В данном случае рост последовал за стремительным скачком цен, который вызвал массовую ликвидацию коротких позиций с кредитным плечом, то есть ставок на падение курса биткоина. Такой «шорт-сквиз» может придать ралли дополнительный импульс.

За общим ростом открытого интереса скрывалась более неоднозначная картина на фьючерсных рынках. За последние 24 часа Bybit, Gate, Kucoin и Hyperliquid зафиксировали снижение открытого интереса, в то время как BingX продемонстрировал значительный процентный рост на фоне более низкого исходного уровня. Такое расхождение показывает, что ралли не было просто паническим бегством с использованием кредитного плеча на всех площадках. Напротив, участие, по-видимому, было сосредоточено на крупнейших рынках и в определённых сегментах рынка деривативов.

С другой стороны рынка деривативов данные по опционам показали умеренный сдвиг позиций в сторону оптимизма. Колл-опционы, которые, как правило, приносят прибыль при росте курса биткоина, к началу выходных составляли 59,53% открытого интереса по опционам на биткоин, в то время как доля пут-опционов составила 40,47%. На колл-опционы также пришлось 54,31% 24-часового объема торгов опционами. Крупнейшие позиции по открытому интересу включали колл-опционы с исполнением в декабре 2026 года по цене 80 000 и 120 000 долларов, а также сентябрьские колл-опционы по цене 70 000, 78 000, 82 000 и 100 000 долларов. Шестизначные цифры по-прежнему находятся в поле зрения.

Трейдеры опционов стремятся к росту, но сохраняют защиту

Эти позиции не следует путать с чётко определёнными целевыми уровнями цен. Инвесторы обычно покупают колл-опционы для получения доступа к росту цены, одновременно приобретая пут-опционы для защиты портфеля от разворота тренда. Появление крупных позиций по пут-опционам на уровнях 60 000 и 66 000 долларов показывает, что страхование от падения цены по-прежнему остается важным в данный момент, даже несмотря на то, что трейдеры активно наращивают позиции на рост.

Показатель «максимальной боли» (max pain) на рынке опционов, в частности от Deribit, также подчеркнул разрыв между пятничной ценой биткоина и несколькими концентрациями ближайших ценовых уровней исполнения. «Максимальная боль» — это цена, при которой нереализованные опционы теоретически нанесли бы наибольшие совокупные убытки покупателям опционов при истечении срока их действия. Согласно данным Deribit, уровень «максимальной боли» 22 августа находится вблизи 74 000 долларов, за ним следует уровень около 69 000 долларов 23 августа и 66 000 долларов около 28 августа.

Институциональный спрос стал ещё одним важным фактором роста. Американские биржевые фонды (ETF), торгующие биткоином на спотовом рынке, на пути к еженедельному притоку средств в размере более 1 млрд долларов, что является самым высоким показателем с января. Эти фонды предоставляют инвесторам доступ к BTC через традиционный брокерский счет, что упрощает участие как институциональных инвесторов, так и частных лиц, не требуя от них прямого владения криптовалютой или управления ею.

Золото и серебро подверглись аналогичному росту спроса

Биткойн был далеко не единственным активом, отреагировавшим на изменение доходности и курса доллара. В пятницу на закрытии Уолл-стрит драгоценный металл — золото — торговался по цене 4 617,50 долларов за унцию, поднявшись за день на 2,15%, а серебро — по цене 69,52 доллара, прибавив 1,92%. Согласно данным о спотовых ценах, платина подорожала на 2,85%, а палладий — на 1,29%.

Золото и серебро не приносят процентного дохода, поэтому они становятся относительно более привлекательными, когда доходность снижается или когда инвесторы опасаются, что инфляция и валютные риски снизят доходность инструментов с фиксированным доходом. Ослабление доллара также делает металлы, цены на которые устанавливаются в долларах, более доступными для покупателей, владеющих другими валютами. Таким образом, рост цен на металлы отражал как временное ослабление напряженности на рынке облигаций, так и более глубокую обеспокоенность, связанную с долгом, инфляцией и геополитическими рисками.

Следующим испытанием станет то, удастся ли удержать доходность на сдержанном уровне после вмешательства Министерства финансов и сможет ли глава Федеральной резервной системы Кевин Уорш дать более четкие сигналы на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Инвесторы также будут следить за ценами на нефть, развитием событий вокруг Ирана и Ормузского пролива, потоками средств в биткойн-ETF, а также за тем, сможет ли ведущий криптоактив удержать свои позиции без очередного агрессивного наращивания позиций по фьючерсам с использованием кредитного плеча.