Grayscale и A16z борются с Jane Street и Schwab из-за скорости запуска крипто-ETF

Различающиеся позиции этих гигантов теперь стали публичными после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала ответы на свой запрос комментариев по «Нестандартным ETF» (биржевым инвестиционным фондам). Как следует из названия, сюда входят фонды, которые держат необычные активы или предлагают менее распространённые стратегии, включая инвестиции в криптоактивы. Всего SEC задала 27 вопросов, а решение комиссии по двум аспектам продолжающихся дебатов определит, как быстро появится ваш следующий крипто-ETF и насколько хорошим он будет.

Во-первых, позиции расходятся в вопросе о том, должны ли заявки на ETF оставаться публичными до момента, когда они смогут начать торговаться. Во-вторых, компании заняли разные позиции относительно того, насколько быстрым должен быть процесс одобрения.

Крипто-ETF-клоны на базе ИИ

Дебаты о публичных и конфиденциальных подачах имеют две стороны. Ранее SEC делилась наблюдениями участников рынка о том, что «несколько заявок на Нестандартные ETF, поданных в быстрой последовательности, в значительной степени идентичны», при этом предполагается, что ИИ помогает конкурентам быстрее копировать заявки. Поэтому криптогигант Grayscale, который сейчас предлагает 18 ETF/ETP (биржевых продуктов), запрашивает период конфиденциальной подачи, поскольку это «снизит стимул для конкурирующих спонсоров подавать имитирующие или дублирующие регистрационные заявления».

Crypto Council for Innovation (CCI) также поддерживает необязательный конфиденциальный или предварительный процесс подачи, «чтобы сократить имитирующие подачи, которые могут препятствовать настоящим инновациям».

Тем временем гигант TradFi Charles Schwab, который продолжает укреплять свои позиции на рынке биткоина и криптовалют, выступает против полностью конфиденциального процесса подачи. Брокер утверждает, что публичные подачи позволяют ему готовиться к предстоящим ETF, включая обучение своих инвесторов, ещё до запуска нового инвестиционного инструмента.

Однако компания с $13 трлн совокупных активов клиентов предложила компромисс на случай введения конфиденциальности. В таком случае, если SEC взаимодействует со спонсором ETF конфиденциально, подача должна быть публичной как минимум за 75 дней до того, как фонд вступит в силу. Это даст брокеру больше времени на подготовку.

В любом случае, большинство американских спотовых продуктов на криптоактивы юридически не являются ETF, а представляют собой трасты, зарегистрированные по другому закону без автоматического вступления в силу. Теперь CCI просит SEC распространить этот 75-дневный механизм и на них, чтобы у спонсоров была гарантированная дата, под которую можно планировать запуск.

Скорость против качества

И здесь проявляется второе крупное различие. Хотя Grayscale хочет большей конфиденциальности, она также просит сократить ожидание и установить 45-дневный срок для ответа SEC. CCI также утверждает, что этот конфиденциальный процесс «не должен продлевать или приостанавливать автоматическое вступление в силу или период проверки», тогда как A16z (Andreessen Horowitz) дополнительно отмечает, что Комиссия должна сократить свой процесс рассмотрения. По словам венчурного гиганта, заявки сейчас «подаются в электронном виде, раскрытие информации в значительной степени шаблонизировано, а аналитические вопросы в рамках конкретной категории продуктов, как правило, повторяются у разных спонсоров».

Кроме того, по мнению компании, «рынки, к которым эти продукты призваны дать доступ, движутся в более коротком горизонте, чем текущий период рассмотрения». Однако A16z подчёркивает, что более быстрый процесс не означает «более поверхностную проверку».

Как и Charles Schwab, Jane Street также выступает против ускоренного процесса, утверждая, что он может привести к появлению низкокачественных, менее конкурентоспособных и менее ликвидных инвестиционных продуктов. Это также может навредить розничным инвесторам из‑за более широких спредов — разницы между ценой покупки и продажи в любой момент.

«Пересмотр регистрационной рамки, направленный на сокращение поспешных регистраций, мог бы побудить ETF запрашивать обратную связь и поддержку у более широкого круга маркет-мейкеров по структуре фонда и обеспечению ликвидности», — отметила Jane Street в комментариях.

Что на самом деле нужно криптоинвестору?

Следовательно, если SEC даст Grayscale, A16z, CCI и компаниям, стоящим за советом, то, о чём они просят, вы можете получить больше ETF, включая отслеживающие более малоизвестные альткоины, и быстрее. Однако конфиденциальность будет означать, что брокеры и рынок в целом могут быть хуже информированы и подготовлены к предстоящим инвестиционным возможностям. Кроме того, более быстрый процесс, особенно если SEC будет завалена листингами, может означать более низкое качество и, из‑за более широких спредов, более дорогие продукты для инвесторов.

Напротив, более публичный и более медленный процесс может привести к появлению меньшего числа, но более качественных продуктов. Вопрос в том, что важнее для инвесторов в криптоактивы, которые привыкли делать ставки на малоизвестные токены и высокозакредитованные продукты на быстро меняющемся рынке.

Теперь рынок будет ждать решения SEC по этому вопросу. Однако неизвестно, когда и изменится ли вообще что‑то после рассмотрения всех этих комментариев, при том что новые могут продолжать поступать. Кроме того, могут быть организованы новые встречи с представителями индустрии, пытающимися защитить свои позиции.

Тем временем у инвесторов уже есть широкий выбор крипто-ETF. Согласно данным ETF.com, в США уже есть 174 ETF, связанные с криптоактивами. Крупнейший из них — Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) от Blackrock, с примерно $61 млрд активов под управлением, или около 38% всех крипто-ETF.