Ești un Consilier de Tranzacționare a Mărfurilor? KOL-urile Crypto în Pericol

Următorul editorial de opinie a fost scris de Alex Forehand și Michael Handelsman pentru Kelman.Law.

Riscul Ascuns pentru KOL-urile Cripto: Încălcarea Regulilor CTA

Pe măsură ce piețele de active digitale se maturizează, supravegherea Comisiei pentru Tranzacții cu Contracte Futures pe Mărfuri (CFTC) s-a extins dincolo de piețele tradiționale de mărfuri pentru a include anumite activități de criptomonede. În timp ce majoritatea participanților la piață sunt conștienți de regulile care guvernează Operatorii de Fonduri de Mărfuri (CPO), mai puțini înțeleg cadrul paralel pentru Consultanții de Tranzacționare de Mărfuri (CTA) în temeiul Legii privind Bursele de Mărfuri (CEA)—și cum aceste reguli ar putea să se aplice influencerilor de piețe non-tradiționale, cum ar fi Liderii de Opinie Cheie (KOL).

Pentru fondurile cripto, instructorii de tranzacționare și personalitățile influente din social media, a înțelege când activitățile tale trec granița în teritoriul CTA este critic pentru a evita încălcări involuntare.

Ce Este un Consultant de Tranzacționare de Mărfuri Sub CEA?

Legea privind Bursele de Mărfuri definește un Consultant de Tranzacționare de Mărfuri în mod larg. Un CTA este o persoană care, pentru compensație sau profit, se angajează în afacerea de a sfătui pe alții, direct sau indirect, cu privire la valoarea sau oportunitatea de a tranzacționa în interese de mărfuri.

Interesele de mărfuri includ contractele futures, contractele de opțiuni, swap-urile, anumite tranzacții cu mărfuri cu pârghie de retail și, din ce în ce mai mult, derivatele cripto cum ar fi futures, opțiunile sau swap-urile perpetue Bitcoin sau Ether.

Definiția este intenționat expansivă. Acoperă nu numai managerii discreționari de conturi care tranzacționează în numele unui client, dar și oricine oferă sfaturi de tranzacționare de mărfuri—fie prin consultații individuale, buletine informative, portofolii model, servicii de semnale de tranzacționare sau softuri algoritmice.

Obligații de Înregistrare și Conformitate

Cu excepția cazului în care se aplică o excepție, CTA-urile trebuie să:

• Se înregistreze la CFTC prin Asociația Națională pentru Futures (NFA);
• Depună Formularul 7-R pentru firmă și Formularul 8-R pentru fiecare persoană principală/asociată;
• Fie ca persoanele principale sau asociate să promoveze Examenul Național de Futures pe Mărfuri Serie 3 (sau să obțină o derogare),
• Furnizeze clienților un Document de Dezvăluire care conține dezvăluiri de risc prescrise și date de performanță;
• Ține cărți și înregistrări necesare;
• Depună rapoarte periodice; și
• Se conformeze standardelor de publicitate și promovare NFA.

Chiar și CTA-urile neînregistrate care se bazează pe o excepție rămân supuse prevederilor anti-fraudă și anti-manipulare ale CFTC.

Cum Pot Liderii de Opinie Cheie (KOL) să Se Califice ca CTA-uri

În spațiul activelor digitale, Liderii de Opinie Cheie—fie că sunt personalități proeminente pe Twitter, creatori de conținut pe YouTube, autori pe Substack sau gazde de comunități pe Discord—adesea împărtășesc perspective de investiții cu audiențe mari. Dacă aceste comunicări includ sfaturi despre tranzacționarea derivatelor cripto (sau alte interese de mărfuri) și sunt oferite pentru compensație, acestea pot îndeplini definiția CTA.

În special în spațiul cripto, personalități din diverse domenii își dau în cele din urmă cu părerea despre direcția Bitcoin—sau a altui token. Întrebarea de reglementare nu este dacă opiniile sunt împărtășite, ci dacă aceste opinii sunt furnizate pentru compensație, direct sau indirect, într-un mod care ar putea fi considerat sfat de tranzacționare de mărfuri conform CEA.

Compensația nu trebuie să vină direct de la abonați. Sponsorizările plătite de pe platformele de tranzacționare, veniturile din marketing afiliat, abonamentele premium, granturile de tokenuri sau monetizarea indirectă legată de furnizarea de comentarii de piață pot fi suficiente pentru a declanșa statutul de CTA.

Exemple Unde Activitatea KOL ar Putea Califica ca Activitate CTA:

• Publicarea unui buletin informativ săptămânal plătit care recomandă intrări și ieșiri specifice pentru futures Bitcoin.
• Găzduirea unui canal Discord numai pentru abonați unde membrii primesc semnale de tranzacționare algoritmice pentru swap-uri perpetue.
• Publicarea de videoclipuri plătite pe YouTube care includ sfaturi țintite pe strategii de opțiuni Ether.
• Vânzarea de software sau boti care generează recomandări automate de tranzacționare de mărfuri.

Important, chiar dacă un KOL nu execută niciodată tranzacții pentru urmăritori, simpla furnizare a sfatului—când este legată de compensație—poate fi suficientă pentru ca CFTC să îi considere ca fiind un CTA.

Excepții și Scutiri Limitate

Unii KOL-uri pot evita înregistrarea calificându-se pentru una dintre cele trei excepții principale:

Excepția “de minimis” conform Regulii 4.13(a)(3) este disponibilă pentru CTA-urile care sfătuiesc mai puțin de 15 persoane într-o perioadă de 12 luni, nu se prezintă public ca CTA și pentru care activitatea CTA nu este afacerea lor principală.

Există, de asemenea, excepții pentru anumiți editori și educatori de bună credință, deși acestea sunt înguste și specifice faptelor.

Conform precedentului CFTC și jurisprudenței, o persoană angajată exclusiv în afacerea de a publica comentarii generale de piață poate evita înregistrarea CTA, cu condiția ca conținutul să fie:

• Impersonal, însemnând că este destinat distribuției către publicul larg, nu adaptat la circumstanțele sau contul unui anumit client;
• Răspândit regulat ca parte a unei afaceri editoriale (de exemplu, un ziar, o publicație periodică sau online), mai degrabă decât pe o bază ad hoc pentru clienții de tranzacționare; și
• Editorial independent, însemnând că conținutul nu este pregătit pentru sau influențat de o firmă de tranzacționare, broker sau altă parte cu un interes financiar direct în tranzacțiile discutate

De exemplu, un blog gratuit săptămânal de piață care discută despre tendințe macroeconomice în futures Bitcoin fără a recomanda puncte specifice de intrare sau ieșire pentru anumite persoane poate intra în această zonă de siguranță. Dar dacă același editor începe să trimită „alerte de tranzacție exclusive” abonaților plătitori cu limite precise de stop-loss, activitatea probabil trece în teritoriul CTA.

Similar, o persoană care oferă instrucțiuni legitime, generale despre piețele de mărfuri sau strategiile de tranzacționare—fără a direcționa sau a sfătui tranzacții individuale—poate fi considerată un educator de bună credință. Acesta poate include:

• Predarea cursurilor despre cum funcționează piețele futures;
• Explicarea modului de citire a cărților de ordine sau calculare a cerințelor de marjă; și
• Furnizarea de exemple istorice de strategii fără a îndemna adoptarea în condițiile actuale de piață.

Cu toate acestea, CFTC se va uita dincolo de eticheta “educație” la substanța activității. Dacă un webinar “educațional” include recomandări în timp real cu privire la momentul în care să cumpărați sau să vindeți un swap perpetuu specific, sau dacă materialele cursului includ semnale de tranzacționare proprietare pentru piețele actuale, prezentatorul poate acționa ca un CTA. Cu cât conținutul trece mai mult de la predarea principiilor la îndemânarea tranzacțiilor în instrumente reale, cu atât este mai mare riscul de a declanșa cerințele de înregistrare.

Chiar și dacă conținutul pare general și educativ, CFTC consideră dacă persoana se prezintă publicului ca un furnizor de consultanță de tranzacționare și dacă primește compensații legate de acest sfat. Acesta poate include sponsorizări de pe platformele de tranzacționare, aranjamente de împărțire a veniturilor, marketing afiliat sau taxe directe de abonament.

Pentru KOL-uri, linia dintre comentariul general legal sau educație și activitatea CTA reglementată poate fi subțire—și depinde adesea de context, intenție și de relația economică cu audiența. Deoarece CFTC aplică aceste excepții în mod restrâns și le evaluează caz cu caz, încrederea în excepția de editor sau de educator de bună credință ar trebui să fie precedată de o analiză juridică atentă a conținutului real, a aranjamentelor de compensație și a profilului publicului.

CFTC a inițiat acțiuni de aplicare împotriva persoanelor și entităților care au promovat sisteme de tranzacționare sau au emis semnale de tranzacționare fără înregistrare corespunzătoare ca CTA. De exemplu, în cazul CFTC-ului împotriva SchoolofTrade.com, operatorii unui serviciu online de „educație” în futures au fost găsiți a fi CTA-uri deoarece sălile lor de chat și comentariile video ofereau în mod regulat recomandări de tranzacționare specifice și se prezentau ca experți în ghidarea tranzacțiilor profitabile cu futures.

Pe măsură ce derivatele cripto devin mai accesibile—prin futures CME, burse offshore și protocoale perpetue pe lanț—riscul ca activitatea KOL să se suprapună cu funcțiile CTA reglementate crește. Chiar dacă publicul unui KOL este global, jurisdicția SUA poate interveni dacă persoanele din SUA sunt solicitate sau pot accesa conținutul. Penalizările civile monetare, dezghețarea și interdicțiile de tranzacționare sunt toate consecințe potențiale ale neconformității.

Concluzii Cheie

Definiția CEA a unui Consultant de Tranzacționare de Mărfuri este mult mai amplă decât mulți își dau seama și se extinde dincolo de managerii profesioniști de fonduri la oricine în afacerea de a oferi consultanță de tranzacționare de mărfuri pentru compensație. Pentru KOL-urile din spațiul digital al activelor, acest lucru înseamnă că anumite conținuturi monetizate, servicii de abonament sau instrumente de tranzacționare ar putea declanșa cerințe de înregistrare ca CTA.

CFTC a clarificat că consultanții de tranzacționare cripto nu sunt scutiți de îndatoririle lor ca Consultanți de Tranzacționare de Mărfuri, iar fostul comisar CFTC Kristin Johnson a sugerat chiar îndatoriri sporite pentru CTA-urile care oferă consultanță de investiție în spațiul activelor digitale.

Având în vedere că CFTC polisează activ activitatea CTA neînregistrată în piețele cripto, KOL-urile, creatorii de conținut și influencer-educatori ar trebui să ceară sfaturi juridice pentru a determina dacă activitățile lor necesită înregistrare CFTC sau califică pentru o excepție. Construirea unui model de afaceri conform acum poate preveni acțiunile de aplicare costisitoare mai târziu.

La Kelman PLLC, sfătuim în mod regulat clienții cu privire la aplicabilitatea obligațiilor CTA și—dacă acestea se aplică—cu privire la strategii eficiente de înregistrare, eligibilitatea pentru excepții și programe de conformitate care pot rezista controlului de reglementare. CFTC și NFA și-au intensificat supravegherea derivatelor de active digitale, iar conformitatea proactivă nu mai este opțională.

Dacă intenționați să operați ca KOL plătit în spațiul cripto—sau altfel oferiți în prezent consultanță de investiție legată de produse cripto—acum este momentul să vă asigurați că sunteți aliniat la cadrul Legii privind Bursele de Mărfuri. Dacă credeți că am putea fi de ajutor, sau pentru mai multe informații, vă rugăm să ne contactați aici.

Acest articol a apărut inițial pe Kelman.law.