Detalhamento: Acordo de US$ 11 bilhões da Applied Digital com CoreWeave para Hospedagem de HPC

Pacto de $11 bilhões da Applied Digital com a CoreWeave

O seguinte artigo é de Bitcoinminingstock.io, o centro completo para todas as coisas relacionadas a ações de mineração de bitcoin, ferramentas educacionais e insights da indústria. Originalmente publicado em 5 de setembro de 2025, foi escrito pela autora do Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

As ações de mineração de Bitcoin com exposição a AI/HPC têm sido algumas das maiores vencedoras do ano até a data. IREN, Cipher, e Hut 8 estão entre os nomes mais discutidos no X. TeraWulf também atraiu atenção após anunciar um acordo de hospedagem de bilhões de dólares com a Fluidstack, apoiado pela Google. Mas uma empresa não tem recebido muitas discussões no X. Essa empresa, Applied Digital (Nasdaq: APLD), atualmente ocupa o 7º lugar em capitalização de mercado no nosso site.

Na semana passada, a Applied Digital anunciou que a CoreWeave exerceu opções adicionais de locação, as quais projetam trazer um total de $11 bilhões em receita (400 MW carga crítica de TI) durante o período do arrendamento. Isso a torna um dos maiores acordos de receita conhecidos entre as empresas de mineração de Bitcoin listadas publicamente, ao lado dos contratos de HPC assegurados pela Core Scientific e TeraWulf.

Quando destaquei pela primeira vez a Applied Digital em setembro passado no artigo “Como os Mineradores de Bitcoin Estão Aproveitando a Corrida do Ouro da AI (Parte 2)”, observei que a empresa estava em negociações para assinar um acordo hyperscale de 400 MW, e 90% do acordo estava negociado. Para os investidores que agiram cedo, a ação disparou mais de 300% desde a menção inicial. Isso não é uma celebração de vitória, mas sim um convite para reexaminar o que já está considerável e o que ainda pode ser negligenciado. Vamos nos aprofundar!

Transformação da Empresa: De Mineração para Infraestrutura Digital

Sediada em Dallas, Texas, a Applied Digital passou por uma mudança fundamental em seu modelo de negócios. Anteriormente envolvida na auto-mineração, a empresa não opera mais nenhuma mineração própria e fez a transição para uma empresa totalmente focada em hospedagem*, atendendo tanto clientes de blockchain quanto de computação de alto desempenho (HPC).

*Conforme divulgado em seu relatório do Ano Fiscal de 2025, a empresa classificou seu Negócio de Serviços em Nuvem como “mantido para venda” e relatou isso sob operações descontinuadas. Como resultado, o segmento de HPC da Applied Digital agora consiste exclusivamente em serviços de hospedagem que são de co-localização.

As operações atuais da empresa estão principalmente baseadas na Dakota do Norte, com a seguinte infraestrutura de centro de dados:

• Jamestown, ND: 106 MW de capacidade de hospedagem dedicada à mineração de criptomoedas, atualmente operando em plena capacidade.
• Ellendale, ND: 180 MW de capacidade de hospedagem de mineração de criptomoedas já online, juntamente com um campus HPC separado, Polaris Forge 1, em desenvolvimento. Espera-se que este campus forneça 400 MW de capacidade HPC para a CoreWeave em três fases: 1) Primeira instalação de 100 MW: pronta para serviço até Q4 2025. 2) Segunda instalação de 150 MW: esperada para meados de 2026. 3) Terceira instalação de 150 MW: prevista para 2027.

Para o ano fiscal que terminou em 31 de maio de 2025, a Applied Digital reportou $51,84 milhões em receita total, consistindo em $63,92 milhões de serviços de hospedagem em blockchain e compensada por uma perda de $12,08 milhões de operações descontinuadas de Serviços em Nuvem. O negócio de hospedagem HPC ainda não começou a gerar receita. No entanto, com os marcos de construção se aproximando e contratos de arrendamento de longo prazo em andamento, a empresa se posiciona para uma mudança. Dado que seu contrato de hospedagem de mineração de criptomoedas está limitado a um único cliente com cerca de 2,5 anos restantes, espera-se que a hospedagem HPC se torne o principal motor de receita nos próximos anos.

Dentro do Acordo de $11 bilhões: Um Hyperscaler, Três Edifícios, Múltiplas Fases

A CoreWeave, o hyperscaler que ganhou as manchetes em 2024 através de seus contratos emblemáticos com a Core Scientific, agora é central para a transformação da hospedagem HPC da Applied Digital. As duas empresas assinaram três acordos de arrendamento de longo prazo totalizando 400 MW de capacidade de infraestrutura crítica. Esses arrendamentos abrangem aproximadamente 15 anos e são estruturados como acordos de pagamento fixo, fornecendo fluxos de receita previsíveis que não estão sujeitos à volatilidade do mercado ou demanda variável.

O anúncio inicial foi feito em 2 de junho de 2025, detalhando 2 arrendamentos e um total de 250 MW de hospedagem HPC. Um edifício de 100 MW (ELN02) está programado para estar pronto para serviço até Q4 de 2025, enquanto o segundo edifício de 150 MW (ELN03) está em construção e é esperado para estar online até meados de 2026. Somente esses dois arrendamentos representam aproximadamente $7 bilhões em receita total.

Em 29 de agosto de 2025, a Applied Digital anunciou que a CoreWeave exerceu sua opção por um edifício adicional de 150 MW. Este terceiro edifício (ELN04) é esperado para entrar em operação em 2027, elevando o compromisso de receita total para $11 bilhões.

Interessantemente, todos os três arrendamentos estão situados no Polaris Forge 1, um campus com acesso a mais de 1GW de capacidade potencial de energia. Isso sinaliza o potencial da Applied Digital para expandir bem além dos 400 MW iniciais contratados, caso clientes adicionais de hyperscaler entrem a bordo.

Financiando a Expansão: Levantamentos de Capital Aceleram, Mas Com Complexidade

Executar contratos de arrendamento em grande escala como esses requer capital inicial significativo. Em 31 de maio de 2025, a Applied Digital possuía $44,9 milhões em caixa e equivalentes a caixa não restritos. Embora não seja suficiente para financiar a expansão de Ellendale sozinha, a empresa buscou uma mistura de mecanismos de financiamento para apoiar a construção. Mais de $874,7 milhões foram levantados durante o ano fiscal, um aumento de 496% em relação aos anos anteriores.

Principais rodadas de financiamento incluíram uma $160 milhões em colocação privada apoiada pela NVIDIA e empresas relacionadas, uma $450 milhões em nota conversível, $375 milhões em financiamento com o Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”), e um compromisso de investimento em múltiplas tranches de $900 milhões da Macquarie Asset Management. Estes foram acompanhados por concessões de warrants para a CoreWeave e Macquarie, adicionando complexidade à estrutura de capital. Outros financiamentos complementares vieram de depósitos de clientes, alienações de ativos e capital levantado através de programas ATM.

Juntos, esses instrumentos oferecem uma pista para a construção de Ellendale, mas também adicionaram complexidade, introduzindo risco de diluição, múltiplas classes de participação preferencial, dívida conversível e compromissos de arrendamento de longo prazo. Os investidores devem manter um olhar atento sobre os custos de juros, acionamento de diluição e overhangs de warrants.

Considerações Finais: Você Deveria Comprar $APLD Agora?

A Applied Digital rapidamente se posicionou como um jogador sério no espaço de hospedagem de HPC. Seu contrato de 15 anos e $11 bilhões com a CoreWeave oferece rara visibilidade em um mercado cheio de LOIs e hype. As primeiras receitas de HPC são esperadas nos próximos meses, com o resto crescendo até 2027. Na recente chamada de balanço, a gestão também divulgou negociações em andamento com outros clientes hyperscale, sugerindo que o pipeline pode crescer além da CoreWeave.

Com $14,38 por ação, a capitalização de mercado da empresa é de ~$3,76 bilhões. Com base na receita do AF25 ($51,9 milhões), o múltiplo P/S de 12 meses parece inflado em ~72,5x. Mas projeções futuras oferecem contexto: com a construção completa, os 400 MW da CoreWeave poderiam gerar ~$733 milhões anualmente, além de $63 milhões da hospedagem de mineração de criptomoedas. Assumindo uma margem EBITDA conservadora de 50%, a Applied Digital poderia produzir ~$400 milhões em EBITDA. Baseado em um valor da empresa atual de $4,42 bilhões, isso se traduz em um múltiplo de EV/EBITDA futuro de ~11.1x e um múltiplo de EV/receita de ~5.7x. Não é barato, mas uma avaliação mais fundamentada para um negócio com visibilidade de fluxo de caixa fixo e multi-anos.

Dito isso, esse modelo não é para todos. A Applied Digital não minera ou detém Bitcoin, então não capturará a alta do BTC como mineradoras integradas verticalmente fazem. Em vez disso, seu valor reside em receita recorrente, execução de capacidade e economia de arrendamento de longo prazo. Para investidores procurando exposição à construção de HPC, com menor volatilidade e fluxo de caixa mais claro, a Applied Digital oferece uma jogada tangível no espaço. Mas para aqueles procurando alavancagem de BTC, você pode encontrar uma melhor exposição em outro lugar.