Autoridade do BIS aponta mercado de stablecoins de US$ 320 bilhões como motivo de preocupação para a estabilidade financeira

Pontos principais:

• O Diretor-Geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, alertou em 20 de abril que o mercado de stablecoins, avaliado em US$ 320 bilhões, representa riscos à estabilidade financeira e à prevenção da lavagem de dinheiro.
• O USDT da Tether domina o mercado de stablecoins.
• De Cos pediu que os formuladores de políticas aprimorem as estruturas usando o Projeto Agorá como modelo para integrar a tokenização até 2026.

Diretor do BIS alerta que lacunas na regulamentação das stablecoins representam risco de fragmentação financeira global

Em um seminário do Banco do Japão em Tóquio, em 20 de abril, de Cos proferiu um discurso intitulado “Stablecoins: enquadrando o debate”, no qual destacou os riscos estruturais que as stablecoins representam para os mercados de crédito, a política monetária e a integridade financeira.

O mercado global de stablecoins está avaliado em aproximadamente US$ 320 bilhões em 20 de abril de 2026. Esse valor é insignificante quando comparado aos cerca de US$ 8 trilhões mantidos apenas em depósitos bancários nos EUA, embora de Cos tenha observado que o mercado se manteve estável diante da recente volatilidade nos mercados de criptomoedas em geral.

O chefe do BIS observou que o USDT da Tether e o USDC da Circle, juntos, representam cerca de 85% a 98% da oferta de stablecoins. Ambos estão atrelados ao dólar americano, e ele explicou que aproximadamente 98% de todas as stablecoins são denominadas em dólares.

De Cos observou que os volumes de transações com stablecoins atingiram cerca de US$ 35 trilhões em 2025, mas o uso na economia real foi muito mais limitado. Os fluxos relacionados a pagamentos no mesmo período foram estimados em aproximadamente US$ 390 bilhões, uma fração do que circula pelos sistemas de pagamento tradicionais a cada ano.

“Esses desafios exigem avanços em duas dimensões”, disse de Cos. “Primeiro, é importante explorar soluções tecnológicas e abordagens regulatórias para mitigar os riscos apresentados pelos atuais arranjos de stablecoins.”

Ele acrescentou que a cooperação internacional é fundamental para qualquer caminho a seguir. O gerente geral do BIS continuou:

“Sem ela, estruturas regulatórias divergentes para stablecoins entre jurisdições poderiam levar a uma grave fragmentação do mercado ou possibilitar arbitragem regulatória prejudicial.”

De Cos avaliou as stablecoins em relação a dois requisitos essenciais para o dinheiro funcional: unicidade e interoperabilidade. Ele constatou que as stablecoins ficam aquém em ambos. Ao contrário das transferências bancárias, as transações com stablecoins não são liquidadas no balanço patrimonial de um banco central, o que deixa em aberto o risco de desvios de preço em relação ao valor nominal, especialmente em situações de estresse. A fragmentação entre blockchains públicas, como o USDC operando separadamente na Ethereum e na Solana, agrava os problemas de interoperabilidade.

Ele destacou a integridade financeira como a preocupação mais urgente. As stablecoins que circulam em blockchains sem permissão com carteiras não hospedadas operam em grande parte fora dos limites regulatórios e sem verificações de “conheça seu cliente” (KYC), disse ele, limitando a eficácia dos esforços contra a lavagem de dinheiro (AML) e o financiamento do terrorismo.

Dados da Chainalysis citados no discurso do BIS revelaram que as stablecoins supostamente representam a maioria das transações ilícitas dentro do ecossistema de criptomoedas. No lado da política monetária, de Cos alertou que as stablecoins atreladas ao dólar já funcionam como uma reserva de valor paralela em mercados emergentes e economias em desenvolvimento.

Uma adoção mais ampla, enfatizou ele, poderia enfraquecer a transmissão monetária doméstica, tornar os fluxos de capital mais voláteis e possibilitar a evasão dos controles de capital. O Japão recebeu uma menção positiva por sua abordagem regulatória precoce. As emendas à Lei de Serviços de Pagamento do Japão em 2022 se tornaram um modelo que outras jurisdições têm usado como referência desde então.

Apesar dessa estrutura, as stablecoins atreladas ao iene detêm menos de 0,01% da capitalização de mercado das moedas atreladas ao dólar, ilustrando os limites da regulamentação doméstica por si só.

No discurso, De Cos apontou a visão do BIS Unified Ledger e o Projeto Agorá, uma iniciativa colaborativa com o Banco do Japão focada na melhoria dos pagamentos transfronteiriços por meio da tokenização, como modelos construtivos para integrar a inovação privada ao sistema financeiro de dois níveis existente.

Ele encerrou reafirmando que a âncora monetária fornecida pelos bancos centrais continua sendo indispensável, independentemente de como os arranjos de stablecoins evoluam.