Um novo relatório do JPMorgan adverte que as operações de carry trade estão perdendo eficácia à medida que as taxas de juros globais diminuem, instando os investidores a serem mais seletivos com os riscos cambiais. O iene japonês perdeu apelo após aumentos inesperados de taxas, enquanto o franco suíço apresenta riscos altistas potenciais. O JPMorgan sugere repensar as estratégias, já que o retorno das carry trades deve diminuir com os cortes contínuos de taxas entre moedas de alto rendimento.
A Chamada Ousada do JPMorgan: Por Que as Operações de Carry Trade Podem Estar Enfrentando Seus Últimos Dias
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JPMorgan Adverte Sobre Diminuição dos Retornos de Carry Trade em Meio a Cortes de Taxas
O banco de investimentos global JPMorgan publicou um relatório na semana passada, assinado pelo estrategista de mercado global Yuxuan Tang, explorando a viabilidade das carry trades em meio a cortes generalizados de taxas de juros. O relatório destaca que, à medida que os bancos centrais, incluindo o Federal Reserve dos EUA, reduzem as taxas, as carry trades — que se baseiam em emprestar em moedas de baixo rendimento para investir em ativos de maior rendimento — estão se tornando menos eficazes. O JPMorgan observou:
Dada a evolução do cenário global de taxas de juros e as características específicas de cada moeda de financiamento, os investidores podem precisar ser mais seletivos ao assumir riscos de câmbio em suas estratégias de financiamento.
O relatório mergulha na dinâmica das principais moedas de financiamento, incluindo o iene japonês (JPY), o franco suíço (CHF) e o yuan chinês (CNH). Historicamente, o JPY tem sido uma moeda dominante de financiamento devido às suas taxas de juros próximas de zero. “Isso levou a um acúmulo maciço de posições de carry trade, uma das maiores em décadas. Uma parte significativa dessas posições foi financiada com JPY, a única moeda importante com taxas de juros próximas de zero na época — estimativas das posições de carry trade financiadas por JPY variavam de USD 2 a 20 trilhões no auge. Algumas posições também usaram o franco suíço (CHF), o yuan chinês offshore (CNH) e o euro (EUR) como financiadores.”
No entanto, a situação mudou desde julho. “Essas posições de carry trade começaram a se desfazer rapidamente desde 10 de julho (quando o Banco do Japão interveio nos mercados cambiais) e aceleraram após o aumento inesperado de taxas pelo BOJ em 31 de julho.” Isso reduziu significativamente o apelo do JPY como moeda de financiamento. No momento, os modelos do JPMorgan sugerem que “as distorções de preço das carry trades foram em grande parte eliminadas”, levando à recomendação de evitar JPY para carry trades e considerar posições longas na moeda, dado sua esperada valorização nos próximos 12 meses.
No caso do CHF, embora continue sendo uma opção viável para carry trades, o JPMorgan observa que riscos altistas podem surgir devido à postura monetária cautelosa do Banco Nacional Suíço e aos desafios econômicos da Suíça. Os investidores são aconselhados a implementar estratégias de gestão de risco para posições de carry em CHF para mitigar uma potencial apreciação cambial. Para o CNH, o JPMorgan reconhece sua baixa volatilidade, mas a perspectiva permanece pessimista devido à desaceleração econômica da China e aos riscos geopolíticos.
O JPMorgan aconselhou:
No geral, espera-se que os retornos das carry trades diminuam à medida que os bancos centrais de moedas de alto rendimento comecem a cortar taxas. Achamos prudente considerar uma realocação parcial de financiamento de volta para a moeda base do investidor.
