Przedstawiciel BIS wskazuje rynek stablecoinów o wartości 320 miliardów dolarów jako zagrożenie dla stabilności finansowej

Najważniejsze wnioski:

• Dyrektor generalny BIS Pablo Hernández de Cos ostrzegł 20 kwietnia, że rynek stablecoinów o wartości 320 mld dolarów stwarza zagrożenie dla stabilności finansowej i ryzyko związane z przeciwdziałaniem praniu pieniędzy.
• Rynek stablecoinów zdominowany jest przez USDT firmy Tether.
• De Cos wezwał decydentów do udoskonalenia ram prawnych, wykorzystując projekt Agorá jako model integracji tokenizacji do 2026 r.

Szef BIS ostrzega, że luki w regulacjach dotyczących stablecoinów grożą globalną fragmentacją finansową

Przemawiając 20 kwietnia podczas seminarium Banku Japonii w Tokio, de Cos wygłosił przemówienie zatytułowane „Stablecoiny: ramy debaty”, w którym nakreślił ryzyko strukturalne, jakie stablecoiny stwarzają dla rynków kredytowych, polityki pieniężnej i integralności finansowej.

Globalny rynek stablecoinów wynosi około 320 mld dolarów na dzień 20 kwietnia 2026 r. Liczba ta jest niewielka w porównaniu z około 8 bilionami dolarów zgromadzonymi w samych tylko depozytach bankowych w USA, choć de Cos zauważył, że rynek ten utrzymał się pomimo niedawnej zmienności na szerszych rynkach kryptowalut.

Szef BIS zauważył, że USDT firmy Tether i USDC firmy Circle stanowią łącznie około 85% do 98% podaży stablecoinów. Oba są powiązane z dolarem amerykańskim, a on wyjaśnił, że około 98% wszystkich stablecoinów jest denominowanych w dolarach.

De Cos zauważył, że wolumen transakcji stablecoinów osiągnął około 35 bilionów dolarów w 2025 roku, ale ich wykorzystanie w realnej gospodarce było znacznie bardziej ograniczone. Przepływy związane z płatnościami w tym samym okresie oszacowano na około 390 miliardów dolarów, co stanowi ułamek kwot przepływających co roku przez tradycyjne systemy płatnicze.

„Wyzwania te wymagają postępów w dwóch wymiarach” – powiedział de Cos. „Po pierwsze, ważne jest zbadanie rozwiązań technologicznych i podejść regulacyjnych w celu ograniczenia ryzyka wynikającego z obecnych rozwiązań dotyczących stablecoinów”.

Dodał, że współpraca międzynarodowa ma kluczowe znaczenie dla każdej drogi naprzód. Dyrektor generalny BIS kontynuował:

„Bez niej rozbieżne ramy regulacyjne dotyczące stablecoinów w różnych jurysdykcjach mogą prowadzić do poważnej fragmentacji rynku lub umożliwić szkodliwy arbitraż regulacyjny”.

De Cos ocenił stablecoiny pod kątem dwóch podstawowych wymagań stawianych pieniądzom funkcjonalnym: jednolitości i interoperacyjności. Stwierdził, że stablecoiny nie spełniają żadnego z nich. W przeciwieństwie do przelewów bankowych transakcje stablecoinami nie są rozliczane w bilansie banku centralnego, co stwarza ryzyko odchyleń cen od wartości nominalnej, zwłaszcza w sytuacjach kryzysowych. Fragmentacja między publicznymi łańcuchami bloków, takimi jak USDC działający oddzielnie na Ethereum i Solanie, pogłębia problemy z interoperacyjnością.

Jako najpilniejszą kwestię wskazał integralność finansową. Stablecoiny krążące w łańcuchach bloków bez zezwoleń z portfelami niehostowanymi działają w dużej mierze poza granicami regulacyjnymi i bez weryfikacji „poznaj swojego klienta” (KYC), co ogranicza skuteczność działań w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i finansowaniu terroryzmu.

Dane Chainalysis przytoczone w przemówieniu BIS wykazały, że stablecoiny stanowią podobno większość nielegalnych transakcji w ekosystemie kryptowalut. Jeśli chodzi o politykę pieniężną, de Cos ostrzegł, że stablecoiny powiązane z dolarem funkcjonują już jako równoległy środek przechowywania wartości w gospodarkach wschodzących i rozwijających się.
Podkreślił, że szersze ich przyjęcie mogłoby osłabić krajową transmisję monetarną, zwiększyć zmienność przepływów kapitałowych i umożliwić omijanie kontroli kapitałowych. Japonia została pozytywnie oceniona za swoje wczesne podejście regulacyjne. Zmiany w japońskiej ustawie o usługach płatniczych z 2022 r. stały się wzorem, do którego od tego czasu odwołują się inne jurysdykcje.
Pomimo tych ram, stablecoiny powiązane z jenem stanowią mniej niż 0,01% kapitalizacji rynkowej monet powiązanych z dolarem, co ilustruje ograniczenia samych regulacji krajowych.

W przemówieniu De Cos wskazał na wizję BIS Unified Ledger oraz Project Agorá, wspólną inicjatywę z Bankiem Japonii skupioną na usprawnieniu płatności transgranicznych poprzez tokenizację, jako konstruktywne modele integracji prywatnych innowacji w ramach istniejącego dwupoziomowego systemu finansowego.

Na zakończenie potwierdził, że kotwica monetarna zapewniana przez banki centralne pozostaje niezbędna, niezależnie od tego, jak będą ewoluować rozwiązania dotyczące stablecoinów.