Inwestycja firmy Tether w wydobycie bitcoinów w Urugwaju o wartości 120 mln dolarów kończy się sporem dotyczącym dostaw energii

Artykuł ten ukazał się po raz pierwszy w magazynie „The Energy Mag”. Oryginalny artykuł można przeczytać tutaj. Magazyn „The Energy Mag” (dawniej „The Miner Mag”) dostarcza wiadomości, dane i analizy dotyczące powiązań między energią, obliczeniami i rynkami.

Krach ten pozostawił niewiele po tym, co miało być dla Tether poligonem doświadczalnym przed szerszą ekspansją w Ameryce Południowej. Ilustruje to również wrażliwość wydobycia bitcoinów na koszty energii elektrycznej i warunki umów, nawet w krajach dysponujących obfitymi zasobami energii odnawialnej.

Według doniesień agencji Reuters, powołującej się na ocenę byłego wykonawcy, firma Tether zainwestowała około 60 milionów dolarów w każdą z dwóch lokalizacji w urugwajskim departamencie Florida na obszarach wiejskich. Firma nigdy nie ujawniła wartości tej inwestycji. Przy wartości około 120 milionów dolarów projekt ten stanowiłby około 6% rocznych bezpośrednich inwestycji zagranicznych w Urugwaju, które agencja Reuters oszacowała na około 2 miliardy dolarów.

Emitent stablecoina wkroczył do Urugwaju w maju 2023 roku, opisując ten kraj jako atrakcyjną bazę ze względu na zasoby energii odnawialnej i rozwiniętą sieć energetyczną. Tether oświadczył wówczas, że zainwestuje w produkcję energii i uruchomi zrównoważoną działalność w zakresie wydobywania bitcoinów we współpracy z lokalną firmą posiadającą odpowiednią licencję, choć w swoim komunikacie podał niewiele szczegółów finansowych ani operacyjnych.

Według byłych wykonawców, z którymi rozmawiała agencja Reuters, działalność ta początkowo generowała przychody. Później relacje uległy pogorszeniu w związku z kwestią, ile energii elektrycznej zakłady miały prawo otrzymywać od UTE, urugwajskiego państwowego dostawcy energii.

Jak podała agencja Reuters, firma Tether interpretowała wartość podaną w umowie energetycznej jako minimalny przydział dostaw, który mógłby zostać później zwiększony, podczas gdy UTE traktowało ją jako pułap. W miarę wzrostu zapotrzebowania na energię elektryczną w obiektach zdarzało się, że przez kilka dni nie miały one wystarczającej ilości prądu.

Spór trwał już w listopadzie 2024 r. Według wywiadów przeprowadzonych przez agencję Reuters nasilił się on w następnym roku, po objęciu władzy przez lewicowy rząd prezydenta Yamandú Orsiego i powołaniu nowego kierownictwa w UTE. Jeden z byłych wykonawców stwierdził, że nowi dyrektorzy przedsiębiorstwa energetycznego przyjęli twardsze stanowisko w negocjacjach, choć firma Tether i jej urugwajska spółka, Microfin, nie odpowiedziały na prośby agencji Reuters o komentarz w sprawie umowy.

Zgodnie z wewnętrznym raportem przedsiębiorstwa, do którego wgląd uzyskała agencja Reuters, firma Microfin przestała opłacać rachunki za energię elektryczną w maju 2025 r., a miesiąc później poinformowała UTE o zamiarze rozwiązania umów. UTE zatwierdziło zmienione dokumenty umowne, starając się uratować projekt, jednak przedstawiciele Tether nie pojawili się na podpisaniu umowy.

25 lipca 2025 r. UTE odcięło dostawy energii elektrycznej do kopalń. Według ówczesnych doniesień lokalnych zaległości Microfin wynosiły prawie 5 mln dolarów, a miesięczny rachunek za energię elektryczną – około 2 mln dolarów. Jak podał El Observador, zadłużenie przekroczyło kwotę gwarancji udzielonej przez spółkę.

25 listopada firma Tether powiadomiła urugwajskie władze ds. pracy, że zaprzestanie działalności. Jak podaje Teledoce, zamknięcie kopalni spowodowało likwidację 30 z 38 lokalnych miejsc pracy w firmie. UTE poinformowało agencję Reuters, że firma Microfin uregulowała swoje zaległe długi w grudniu.

Ta porażka jest godna uwagi, ponieważ system energetyczny Urugwaju początkowo wydawał się dobrze dostosowany do deklarowanej przez Tether strategii łączenia wydobywania kryptowalut z czystą energią. Według urugwajskiego Ministerstwa Przemysłu, Energii i Górnictwa w 2025 r. źródła odnawialne dostarczały 98% energii elektrycznej wytwarzanej w kraju, a wiodącą rolę odgrywały tu elektrownie wodne i wiatrowe.

Jednak dostępność energii odnawialnej niekoniecznie oznacza niskie ceny energii elektrycznej. Górnicy bitcoinów konkurują głównie pod względem zdolności do pozyskiwania taniej, nieprzerwanej energii, ponieważ ich wyspecjalizowane komputery działają przez całą dobę. Urugwaj oferuje niezawodną sieć energetyczną i dobre połączenia, ale specjaliści branżowi cytowani przez agencję Reuters stwierdzili, że koszty energii sprawiają, iż kraj ten jest mniej konkurencyjny pod względem wydobywania kryptowalut niż rynki sąsiednie.

Presja ta wzrosła od czasu „halvingu” bitcoina w kwietniu 2024 r. – zaprogramowanego zdarzenia, które o połowę zmniejszyło wynagrodzenie za przetworzenie bloku transakcji. Górnicy zareagowali na to, instalując bardziej wydajne maszyny, przenosząc się na rynki energii o niższych kosztach lub dostosowując infrastrukturę do potrzeb sztucznej inteligencji i obliczeń o wysokiej wydajności.

Dla Tether strata ta jest niewielka w porównaniu z zyskami generowanymi przez podstawową działalność związaną ze stablecoinami, ale ujawnia ryzyko związane z realizacją planów ekspansji wykraczającej poza tokeny cyfrowe. Ta prywatna spółka odnotowała w 2025 r. zysk w wysokości ponad 10 mld dolarów i podała, że wartość jej portfela inwestycji własnych przekroczyła na koniec roku 20 mld dolarów. Zgodnie z ujawnionymi danymi finansowymi Tethera inwestycje te obejmują sektory energetyczny, sztucznej inteligencji, mediów, rolnictwa i inne oraz są utrzymywane oddzielnie od rezerw zabezpieczających stablecoin USDT.

Tether nadal promuje wydobywanie bitcoinów w ramach tej strategii dywersyfikacji i twierdzi, że prowadzi działalność również w innych miejscach, w tym w Salwadorze. Wycofanie się z Urugwaju pokazuje jednak, że sam dostęp do energii odnawialnej nie wystarczy: w przypadku wydobycia na dużą skalę cena, ilość i pewność umowna dostaw energii mogą zadecydować o tym, czy cała inwestycja przetrwa.