Sprekker i det amerikanske obligasjonsmarkedet viser seg når 30-årige statsobligasjoner passerer 5 % for første gang siden 2007

Investorer presser 30-årsrenten på amerikanske statsobligasjoner over 5 % når etterspørselen i amerikanske auksjoner faller til 2007-lavpunkt

De tre auksjonene, som omfattet 3-årige statsobligasjoner, 10-årige statsobligasjoner og 30-årige statsobligasjoner, ble gjort opp 15. mai i et bakteppe som få renteforvaltere ville kalle komfortabelt. April-tallene for KPI og PPI-data kom begge inn varmere enn forventet. Olje passerte 100 dollar per fat på grunn av spenninger i Midtøsten knyttet til Iran. Og den føderale regjeringen fortsatte å låne i et tempo som gir obligasjonseiere liten grunn til å slappe av.

Resultatene var entydige. Investorene ville ha høyere avkastning for å stille opp.

11. mai solgte finansdepartementet 58 milliarder dollar i 3-årige statsobligasjoner til en høyeste avkastning på 3,965 %. Bid-to-cover-forholdet endte på 2,54, og indirekte budgivere – typisk utenlandske institusjoner og sentralbanker – tok omtrent 63 % av de konkurranseutsatte tildelingene. Markedsaktører pekte på resultatet som svakt, og at det krevde en prisingskonsesjon for å få auksjonen til å gå i havn.

10-årsauksjonen 12. mai skapte større bekymring. Finansdepartementet plasserte 42 milliarder dollar til en høyeste avkastning på 4,468 %, med et bid-to-cover på 2,40. Auksjonen «tail-et» nivåene før auksjonen med omtrent 0,4 basispunkter eller mer, noe som betyr at kjøperne krevde høyere avkastning enn det traderne hadde priset inn på forhånd. Dette utfallet presset 10-årsrenten inn i intervallet 4,48 til 4,59 % i spot-handel etter at resultatene ble publisert.

30-årsauksjonen 13. mai ga ukens tydeligste signal. Finansdepartementet solgte 25 milliarder dollar til en høyeste avkastning på 5,046 %, med en kupong fastsatt til 5,000 %. Det var første gang siden august 2007 at en 30-årsobligasjon ble tildelt til eller over 5 %. Bid-to-cover endte på 2,30, det svakeste av de tre auksjonene. Resultatet presset 30-årsrenten mot 5,1 % i dagene etter oppgjøret.

Indirekte budgivere ga det tydeligste tegnet på fortsatt engasjement fra utlandet, og tok rundt 66,6 % av de konkurranseutsatte tildelingene i 30-årssalget. Men den samlede deltakelsen lå under nivåene som ble sett før geopolitiske spenninger tiltok tidligere i år. Primærforhandlere, som er pålagt å by, tok en mindre andel enn i nylige auksjoner, noe som tyder på begrenset overbevisning blant innenlandske institusjonelle kjøpere.

Mønsteret gjennom uken var konsekvent. Hver auksjon tail-et forventningene. Hver bid-to-cover kom inn under nyere historiske gjennomsnitt som typisk har ligget over 2,5 til 2,6. Hvert resultat, når det ble publisert, presset rentene høyere.

For amerikanske husholdninger og bedrifter er implikasjonene direkte. Boliglånsrenter, billån og selskapsobligasjoner prises alle med utgangspunkt i statsrenter. At en 30-årig statsobligasjon blir tildelt over 5 % betyr at lånekostnadene i hele økonomien står overfor fortsatt oppadgående press.

For den føderale regjeringen forsterkes regnestykket raskt. Med statsgjeld på titalls billioner betyr høyere avkastning på hver ny utstedelse at renteutgiftene øker. Den utgiften konkurrerer med alle andre poster i det føderale budsjettet.

Aksjemarkedene har historisk sett behandlet en 30-årsrente over 5 % som et varselsignal. Høyere risikofrie renter gjør langsiktige aktiva – særlig vekstaksjer – mindre verdt i nåverdi. Den dynamikken har ikke gått ubemerket hen på tradingdeskene i mai.

Federal Reserve står overfor sin egen utfordring. Hvis inflasjonen forblir høy, delvis drevet av energikostnader knyttet til geopolitisk uro, blir rentekutt vanskeligere å forsvare. Langsiktige renter som innlemmer høyere inflasjonsforventninger, signaliserer at markedene ikke regner med en rask kursendring.

Foreløpig forblir amerikanske statsobligasjoner likvide og velfungerende. Ingen auksjon har mislyktes. Men investorene priser inn forsiktighet i den lange enden av rentekurven, og hvert påfølgende svake resultat forsterker presset på beslutningstakere om å reagere på inflasjonsdata før lånekostnadene stiger ytterligere.

De neste viktige datapunktene, inkludert KPI for mai og eventuelle uttalelser fra Fed, vil avgjøre om denne ukens auksjonsresultater representerer et platå eller et gulv.