Grayscale og A16z kjemper mot Jane Street og Schwab om tempoet for krypto-ETF-er

De ulike standpunktene til disse gigantene er nå offentlige, etter at U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) publiserte svar på sin anmodning om kommentarer til «Novel ETFs» (børsnoterte fond). Som navnet antyder, inkluderer disse fond som holder uvanlige eiendeler eller tilbyr mindre vanlige strategier, inkludert investeringer i kryptoaktiva. Totalt stilte SEC 27 spørsmål, og kommisjonens beslutning om to aspekter ved den pågående debatten vil avgjøre hvor raskt din neste krypto-ETF kommer og hvor god den er.

For det første er standpunktene ulike når det gjelder om ETF-innleveringer bør forbli offentlige helt til de kan begynne å handles. For det andre tok selskaper ulike standpunkt til hvor rask godkjenningsprosessen bør være.

AI-drevne krypto-ETF-etterligninger

Debatten om offentlige versus konfidensielle innleveringer slår begge veier. Tidligere har SEC delt markedsdeltakeres observasjoner om at «flere Novel ETF-innleveringer ble sendt inn i rask rekkefølge og er i stor grad identiske», ettersom man mistenker at AI hjelper konkurrenter med å kopiere innleveringer raskere. Derfor ber kryptogiganten Grayscale, som nå tilbyr 18 ETF-er/ETP-er (børsnoterte produkter), om en konfidensiell innleveringsperiode fordi det vil «redusere insentivet for konkurrerende sponsorer til å sende inn etterlignende eller dupliserende registreringsdokumenter».

Crypto Council for Innovation (CCI) støtter også en valgfri konfidensiell eller forhåndsinnleveringsprosess «for å redusere etterlignende innleveringer som kan hindre ekte innovasjon».

Samtidig er TradFi-giganten Charles Schwab, som fortsetter å styrke sin posisjon i bitcoin- og kryptomarkedet, imot en fullt konfidensiell innleveringsprosess. Megleren argumenterer for at offentlige innleveringer gjør det mulig å forberede seg på kommende ETF-er, inkludert å informere sine investorer, før et nytt investeringsprodukt lanseres.

Selskapet, med 13 billioner dollar i totale kundeaktiva, foreslo imidlertid et kompromiss dersom konfidensialitet innføres. I så fall, hvis SEC engasjerer seg med en ETF-sponsor konfidensielt, bør innleveringen være offentlig i minst 75 dager før fondet trer i kraft. Dette vil gi megleren mer tid til å forberede seg.

Uansett er de fleste amerikanske spot-kryptoaktiva-produkter ikke juridisk ETF-er, men truster registrert under en annen lov uten automatisk ikrafttredelse. Nå ber CCI SEC om å utvide den 75-dagers mekanismen til dem, slik at sponsorer får en garantert dato de kan planlegge en lansering etter.

Hastighet vs. kvalitet

Og det er her den andre store forskjellen kommer til syne. Mens Grayscale ønsker mer konfidensialitet, ber de også om kortere ventetid og en 45-dagers frist for at SEC skal svare. CCI argumenterer også for at denne konfidensielle prosessen «ikke bør forlenge eller suspendere den automatiske ikrafttredelsen eller gjennomgangsperioden», mens A16z (Andreessen Horowitz) i tillegg sier at kommisjonen bør forkorte sin gjennomgangsprosess. Ifølge venturekapitalgiganten blir innleveringer nå «sendt inn elektronisk, opplysningene er i stor grad malbaserte, og de analytiske spørsmålene som reises innen en gitt produktkategori har en tendens til å gå igjen på tvers av sponsorer».

Videre, ifølge selskapet, «beveger markedene som disse produktene er designet for å få tilgang til seg på en kortere horisont enn dagens gjennomgangsperiode». A16z understreker imidlertid at denne raskere prosessen ikke betyr «en mindre grundig gjennomgang».

Som Charles Schwab, motsetter Jane Street seg også en raskere prosess, og argumenterer for at den kan skape investeringsprodukter av lav kvalitet, mindre konkurransedyktige og mindre likvide. Dette kan også skade småinvestorer med større spreads, altså gapet mellom kjøps- og salgspris til enhver tid.

«Gjennomgang av registreringsrammeverket for å redusere forhastede registreringer kan oppmuntre ETF-er til å innhente tilbakemeldinger og støtte fra et bredere spekter av market makere om fondets struktur og likviditetstilførsel», bemerkede Jane Street i kommentarene.

Hva trenger egentlig en kryptoinvestor?

Derfor, hvis SEC gir Grayscale, A16z, CCI og selskapene bak rådet det de ber om, kan du få flere ETF-er, inkludert de som følger mer obskure altcoins, og raskere. Konfidensialitet vil imidlertid bety at meglere og markedet som helhet kan være mindre informert og forberedt på kommende investeringsmuligheter. Også en raskere prosess, særlig hvis SEC oversvømmes av noteringer, kan bety lavere kvalitet og, gjennom større spreads, dyrere produkter for investorer.

Omvendt kan en mer offentlig og langsommere prosess gi færre, men bedre produkter. Spørsmålet er hva som betyr mest for investorer i kryptoaktiva, som er vant til å gamble på obskure tokens og høyt belånte produkter i et raskt skiftende marked.

Nå vil markedet vente på SEC sin beslutning om dette. Det er imidlertid ukjent når, eller om, noe vil endre seg etter at alle disse kommentarene er gjennomgått, mens nye kan fortsette å komme. Det kan også bli arrangert flere møter med bransjeaktører som prøver å forsvare sine posisjoner.

I mellomtiden har investorer allerede en bred meny av kryptoaktiva-ETF-er å velge mellom. Ifølge data fra ETF.com finnes det i USA allerede 174 ETF-er relatert til kryptoaktiva. Den største av dem er Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) fra Blackrock, med rundt 61 milliarder dollar i forvaltningskapital, eller rundt 38 % av alle kryptoaktiva-ETF-er.