BIS flagger offisielt stablecoin-markedet på 320 milliarder dollar som en bekymring for finansiell stabilitet

Viktige punkter:

• BIS’ generaldirektør Pablo Hernández de Cos advarte 20. april om at stablecoinenes marked på 320 milliarder dollar utgjør risiko for finansiell stabilitet og hvitvasking/AML.
• Tethers USDT dominerer stablecoin-markedet.
• De Cos oppfordret beslutningstakere til å videreutvikle rammeverk ved å bruke Project Agorá som modell for å integrere tokenisering innen 2026.

BIS-sjef advarer: Hull i stablecoin-reguleringen kan føre til global finansiell fragmentering

I en tale på et seminar i regi av Bank of Japan i Tokyo 20. april holdt de Cos et foredrag med tittelen «Stablecoins: framing the debate», der han skisserte de strukturelle risikoene stablecoins utgjør for kredittmarkeder, pengepolitikk og finansiell integritet.

Det globale stablecoin-markedet ligger på omtrent 320 milliarder dollar per 20. april 2026. Dette tallet blekner sammenlignet med de om lag 8 billioner dollar som bare finnes i amerikanske bankinnskudd, selv om de Cos bemerket at markedet har holdt stand gjennom nylig volatilitet i de bredere kryptomarkedene.

BIS-sjefen påpekte at Tethers USDT og Circles USDC til sammen står for om lag 85% til 98% av stablecoin-tilbudet. Begge er knyttet til amerikanske dollar, og han forklarte at omtrent 98% av alle stablecoins er denominert i dollar.

De Cos bemerket at transaksjonsvolumene for stablecoins nådde rundt 35 billioner dollar i 2025, men at bruken i realøkonomien var langt mer begrenset. Betalingsrelaterte strømmer i samme periode ble anslått til omtrent 390 milliarder dollar, en brøkdel av det som går gjennom tradisjonelle betalingssystemer hvert år.

«Disse utfordringene krever fremgang langs to dimensjoner», sa de Cos. «For det første er det viktig å utforske teknologiske løsninger og regulatoriske tilnærminger for å redusere risikoen som dagens stablecoin-ordninger innebærer.»

Han la til at internasjonalt samarbeid er sentralt for enhver vei videre. BIS’ generaldirektør fortsatte:

«Uten det kan divergerende regulatoriske rammeverk for stablecoins på tvers av jurisdiksjoner føre til alvorlig markedsfragmentering eller muliggjøre skadelig regulatorisk arbitrasje.»

De Cos vurderte stablecoins opp mot to kjernekrav for velfungerende penger: enhetlighet og interoperabilitet. Han fant at stablecoins kommer til kort på begge. I motsetning til bankoverføringer avregnes ikke stablecoin-transaksjoner på en sentralbanks balanse, noe som åpner for risikoen for prisavvik fra pari, særlig under stress. Fragmentering på tvers av offentlige blokkjeder, som USDC som opererer separat på Ethereum og Solana, forsterker interoperabilitetsproblemene.

Han pekte på finansiell integritet som den mest presserende bekymringen. Stablecoins som sirkulerer på tillatelsesløse blokkjeder med ikke-forvaltede (unhosted) lommebøker opererer i stor grad utenfor regulatoriske rammer og uten kundekontroll (KYC), sa han, noe som begrenser effektiviteten i arbeidet mot hvitvasking (AML) og finansiering av terrorisme.

Chainalysis-data som ble sitert i BIS-talen, fant at stablecoins angivelig står for de fleste ulovlige transaksjoner innenfor kryptoøkosystemet. På pengepolitikkens side advarte de Cos om at dollar-knyttede stablecoins allerede fungerer som et parallelt verdilager i fremvoksende markeder og utviklingsøkonomier.

Han understreket at bredere adopsjon kan svekke den innenlandske pengepolitiske transmisjonen, gjøre kapitalstrømmer mer volatile og muliggjøre omgåelse av kapitalkontroller. Japan fikk en positiv omtale for sin tidlige regulatoriske tilnærming. Endringer i Japans Payment Services Act i 2022 ble en modell som andre jurisdiksjoner siden har vist til.

Til tross for dette rammeverket utgjør stablecoins knyttet til yen mindre enn 0,01 prosent av markedsverdien til dollar-knyttede mynter, noe som illustrerer begrensningene ved kun innenlandsk regulering.

I talen viste De Cos til BIS’ visjon om Unified Ledger og Project Agorá, et samarbeidsinitiativ med Bank of Japan som fokuserer på å forbedre grensekryssende betalinger gjennom tokenisering, som konstruktive modeller for å integrere privat innovasjon innenfor det eksisterende to-nivå finanssystemet.

Han avsluttet med å understreke at det pengepolitiske ankeret som sentralbanker tilbyr, fortsatt er uunnværlig, uavhengig av hvordan stablecoin-ordninger utvikler seg.