Vergeet MSTR, MARA Zit in Nog Grotere Problemen, Zegt Vaneck's Sigel

Voorbij de zorgen van MSTR: Vaneck-analist wijst op groter gevaar bij MARA

Op het eerste gezicht lijken het schatkistbedrijf Strategy (Nasdaq: MSTR) en mijnbouwbedrijf Mara Holdings (Nasdaq: MARA) op elkaar. Ze zijn beide bekende namen in de bitcoin-gemeenschap met ladingen BTC op hun balans. Strategy heeft ongeveer tien keer meer bitcoin, maar afgezien daarvan hanteren beide bedrijven dezelfde aanpak: het hamsteren van de cryptocurrency om het rendement op bitcoin te maximaliseren. Maar volgens het hoofd Digitale Activaresearch van Vaneck, Matthew Sigel, staat Mara er veel zwakker voor en zal, terwijl bitcoin wankelt, de mijnbouwgigant sterkere tegenwind ondervinden.

“MSTR en MARA zijn interessant om te vergelijken, omdat beide de afgelopen 6 weken met ~50%+ zijn gedaald,” schreef Sigel donderdag. “MARA lijkt extreem goedkoop met ongewoon hoge short interest. Maar graaf dieper en het plaatje verandert snel.”

Waar Sigel op doelt, is het verschil in schuldenstructuur tussen de twee bedrijven. In augustus 2020 had Strategy een enorme berg overtollig geld liggen. Voorzitter Michael Saylor dacht dat het een goed idee zou zijn om bitcoin te kopen en een hoger rendement te verdienen dan wat destijds door traditionele activa werd aangeboden. Strategy schakelde uiteindelijk om van het ontwikkelen van business intelligence-software naar het verzamelen van bitcoin en is nu de grootste zakelijke houder van de cryptocurrency. Eén benadering die het bedrijf toepaste, was het uitgeven van converteerbare schulden om bitcoin te kopen. De tactiek was zo succesvol dat een hele reeks andere bedrijven het voorbeeld volgde, waaronder Mara.

Lees meer: Deze voormalige Cash App-directeur slaat alarm over bitcoin

Het mijnbouwbedrijf heeft nu ongeveer $3,3 miljard aan converteerbare obligaties uitgegeven, volgens zijn laatste financiële gegevens. Dit wekte geen argwaan toen bitcoin steeg, maar bij $88K begint het wat wankel te worden. De aandelenkoers is met ongeveer 50% gedaald, zoals Sigel opmerkte. Maar dat maakt Mara nog geen goedkope koop, omdat de ondernemingswaarde is gegroeid dankzij de miljarden aan schuld. Die uitstaande obligaties hebben Mara’s mNAV verhoogd, een maatstaf die de ondernemingswaarde volgt ten opzichte van de waarde van de bitcoin-bezit van een bedrijf. Met andere woorden, beleggers betalen veel meer voor het Mara-aandeel dan gerechtvaardigd kan worden door zijn BTC-voorraad.

“MARA lijkt alleen goedkoop als je zijn $3,3 miljard aan nominale waarde van converteerbare schuld negeert,” zegt Sigel. “Het wordt met een premie verhandeld zodra de schuld wordt meegenomen.”

Om helder te zijn: Strategy wordt ook met een premie verhandeld, maar een veel kleinere. Bitcointreasuries.net toont Mara’s mNAV op 1,59 terwijl MSTR’s op 1,14 staat. De capriolen van bitcoin van de afgelopen weken hebben beide bedrijven in een hachelijke positie gebracht. Maar Mara heeft een rommeliger schuldstructuur die de correlatie tussen zijn aandelenkoers en de waarde van bitcoin vertroebelt. En ondanks de huidige ophef over Strategy’s financiën, zegt Sigel dat meer mensen zich zorgen moeten maken over Mara.

“MARA is 30% gestegen vanaf de dieptepunten en loopt tegen weerstand aan dus ik heb vandaag wat verkocht en toegevoegd aan MSTR,” zei Sigel.

Overzicht van Marktcijfers

Bitcoin was $89.018,14 op het moment van schrijven, 3,14% lager dan de prijs van gisteren en ook 1,96% lager over zeven dagen, volgens Coinmarketcap-gegevens. De prijs van het digitale activum schommelde tussen $88.152,14 en $92.707,20 in de afgelopen 24 uur.

Het dagelijkse handelsvolume daalde met 2,04% tot $64,18 miljard en de marktkapitalisatie verzwakte tot $1,77 biljoen. De dominantie van bitcoin zakte iets, met een daling van 0,07% naar 59,33%.

De totale openstaande bitcoin futures daalden met 3,88% tot $57,40 miljard, volgens gegevens van Coinglass. Totale liquidaties verdubbelden over 24 uur en bedroegen $192,56 miljoen op het moment van rapportage. Lange investeerders domineerden dat bedrag met $170,76 miljoen aan geliquideerde marge. Short sellers werden grotendeels gespaard en zagen slechts $21,79 miljoen verdwijnen.

FAQ ⚡

• Waarom denkt Matthew Sigel van VanEck dat MARA in grotere problemen verkeert dan MSTR?
  Sigel stelt dat de $3,3 miljard aan converteerbare schulden van MARA het bedrijf veel risicovoller maken dan het lijkt, vooral nu bitcoin onder de $90K staat.
• Hoe beïnvloedt de schuld van MARA zijn waardering in vergelijking met zijn bitcoin-bezit?
  Zodra zijn enorme schuldenlast is inbegrepen, verhandelt MARA zich tegen een scherpe premie ten opzichte van de waarde van zijn BTC, wat het veel duurder maakt dan de kopcijfers suggereren.
• Waarom wordt MSTR beschouwd als een schonere gok op bitcoin dan MARA?
  MSTR houdt meer BTC aan met een eenvoudiger kapitaalstructuur, wat zorgt voor een hogere correlatie met bitcoin en minder verstoringen door hefboomwerking.
• Wat raadt Sigel aan op basis van de huidige marktomstandigheden?
  Sigel zegt dat hij zijn blootstelling aan MARA vermindert en toevoegt aan MSTR, en noemt de rally van MARA “weerstand” en waarschuwt dat de risico’s ervan worden onderschat.