Van 255 miljoen dollar naar 13,7 miljard dollar in zes kwartalen: de enorme gok van Leopold Aschenbrenner op AI-infrastructuur

De volgende gastbijdrage is afkomstig van BitcoinMiningStock.io, een informatieplatform voor openbare markten dat gegevens levert over bedrijven die actief zijn op het gebied van bitcoin-mining, kunstmatige intelligentie en cryptovaluta-treasurystrategieën. Oorspronkelijk gepubliceerd op 26 mei 2026 door Cindy Feng.

Ik was tot voor kort niet op de hoogte van Situational Awareness LP. Eerder deze week steeg CleanSpark, terwijl de meeste andere bitcoin-miningbedrijven in het rood handelden. De speculatie op X schreef deze stijging toe aan het feit dat Leopold Aschenbrenner zijn positie aanzienlijk had vergroot in de laatste 13F. Dat maakte me nieuwsgierig genoeg om de aangifte goed door te lezen. Wat ik ontdekte, bleek interessanter te zijn dan de speculatie over CleanSpark.

Wie Leopold Aschenbrenner is en wat Situational Awareness is

Toen Leopold Aschenbrenner halverwege 2024 Situational Awareness publiceerde. In het 165 pagina's tellende essay werd betoogd dat algemene kunstmatige intelligentie veel dichterbij was dan de publieke consensus dacht, dat reken- en stroominfrastructuur de beperkende factor zou zijn, en dat de uitbouw om dit te ondersteunen het bepalende investeringsverhaal van de late jaren 2020 zou zijn.

Kort daarna lanceerde hij een hedgefonds met dezelfde naam. Zes 13F-rapporten later wordt Situational Awareness LP door een aanzienlijk deel van de AI-beleggers nauwlettend gevolgd. Het fonds wordt de Cathie Wood van de AI-infrastructuur genoemd, hoewel het trackrecord kort is, slechts zes kwartalen, en het nog nooit in een echte terugval is getest.

Moet u zijn transacties kopiëren? Dat is een goede vraag. Laten we er eens goed naar kijken.

Zes kwartalen van groei

Situational Awareness LP verscheen eind 2024 voor het eerst op de 13F-radar met een kleine portefeuille van 255 miljoen dollar. Sindsdien is het bijna elk kwartaal gegroeid.

Het fonds overschreed $1 miljard in het eerste kwartaal van 2025 en $5 miljard in het vierde kwartaal van 2025. Het eerste kwartaal van 2026 laat de grootste sprong tot nu toe zien, met een verdubbeling tot $13,7 miljard. Maar het deel van de portefeuille dat bestaat uit long-aandelen plus call-opties veranderde nauwelijks (van $ 5,5 miljard naar $ 5,2 miljard). De volledige groei in de gerapporteerde 13F-notionele waarde is een gloednieuwe portefeuille van $ 8,5 miljard aan put-opties op de halfgeleiderindustrie. Opvallend is dat Aschenbrenner in de vijf voorgaande kwartalen helemaal geen noemenswaardige putpositie had (slechts een put van $ 9 miljoen in Infosys in het vierde kwartaal van 2025). Het eerste kwartaal van 2026 is de eerste keer dat hij een echte optieportefeuille rapporteert.

Hoe de portefeuille voor het eerste kwartaal van 2026 er daadwerkelijk uitziet

Hier zijn de grootste gerapporteerde posities, kleurgecodeerd per type. Blauw is long gewone aandelen, groen is callopties, rood is putopties.

De grootste post in het hele fonds is niet langer een aandelenselectie, maar een put van $ 2,04 miljard op de VanEck Semi ETF (SMH). Vijf van de volgende zes posten zijn ook puts (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). De grootste bullish positie is Bloom Energy met $ 879 miljoen aan gewone aandelen, met CoreWeave en SanDisk vlak daarachter.

Een paar details om op te merken. NVDA is een gloednieuwe positie: $ 1,57 miljard put op 8,99 miljoen aandelen zonder compenserende longpositie. Oracle, Broadcom, AMD en ASML zijn ook nieuwe puts van elk ongeveer $0,5 miljard tot $1 miljard. Micron en Taiwan Semi hebben drieledige structuren (put, call en een kleine long op dezelfde naam), wat er minder directioneel uitziet en meer lijkt op een long-volatiliteitspositie. Intel ging de andere kant op: in het vierde kwartaal had het een bullish call van $ 747 miljoen op 20 miljoen aandelen, in het eerste kwartaal heeft het een put van $ 159 miljoen en een resterende longpositie van 202.000 aandelen. Dezelfde naam, tegengestelde positie, in een kwartaal tijd.

De put-overlay lezen

Dit is het deel van de rapportage dat de meeste aandacht verdient, omdat de natuurlijke interpretatie zou kunnen zijn dat Aschenbrenner bearish is geworden ten aanzien van de AI-halfgeleidercomplex. Is dat echter het geval?

Er zijn elf namen waarbij het fonds putopties bezit. Bij negen daarvan overschaduwt de putblootstelling elke compenserende longpositie met een factor van ~18x tot ~3.150x.

Als die putopties op zichzelf staande gekochte putopties zijn, is de bearish interpretatie waarschijnlijk juist. Maar de 13F kan dit niet bevestigen. Veel details, zoals of de putopties zijn gekocht of verkocht, of welke uitoefenprijzen en vervaldata erbij betrokken zijn, ontbreken in de rapportage. Elk van deze details verandert de interpretatie wezenlijk. Als gevolg hiervan is bearish een sterke mogelijkheid, maar geen bevestigde conclusie.

Micron en Taiwan Semi zijn de uitschieters. Beide hebben ongeveer evenveel put- en callopties naast een kleine longpositie, wat meer lijkt op een long-volatiliteitspositie dan op een directionele visie.
Intel daarentegen is de duidelijkste ommekeer in de rapportage. In het vierde kwartaal was er een callpositie van $ 747 miljoen op 20,24 miljoen INTC-aandelen; in het eerste kwartaal is er een putpositie van $ 159 miljoen plus een longpositie van 202.000 aandelen. De structuur van de portefeuille rond Intel is duidelijk omgedraaid, ook al is de richting van de nieuwe putpositie onduidelijk.

Hoe dan ook, een herinnering voordat we verdergaan: 13F-rapporten vermelden opties tegen de nominale waarde van de onderliggende aandelen, niet tegen de betaalde premie. De werkelijke contante uitgave voor de putpositie van $ 8,5 miljard zou veel kleiner moeten zijn.

Waar de overtuiging naar voren komt

De andere kant van de rapportage, de positie-toevoegingen, is waar de bullish stelling nog steeds duidelijk naar voren komt. De bitcoin-miners zijn waar Aschenbrenner het hardst op heeft ingezet, en de rangorde van de toenames is op zich al veelzeggend.

De grotere procentuele toevoegingen zitten bij de miners met een kleinere marktkapitalisatie, terwijl de grotere namen die al de HPC-pivot-premie droegen (IREN, Applied Digital) kleiner werden, maar nog steeds aanzienlijke toevoegingen kregen. Dat patroon komt overeen met een inhaalslag, waarbij de goedkopere miners een deel van de waarderingskloof dichten ten opzichte van de namen die al handelen op basis van verwachtingen rond AI-datacenters. Het is geen grootschalige rotatie; de grotere namen werden niet afgestoten om de kleinere te financieren, maar het is een duidelijke indicatie dat het verhaal rond AI-kracht en HPC-hosting breder is dan de vier of vijf namen waarop de retailmarkt zich doorgaans richt.

Drie gloednieuwe longposities wijzen in dezelfde richting: T1 Energy ($ 44 miljoen, een Amerikaanse integrator van zonne-energie en batterijen), SharonAI ($ 18 miljoen, Neocloud-provider) en HIVE Digital ($ 6 miljoen). In absolute dollars zijn ze klein, maar elk past in een breder thema van AI-datacenters en -stroomvoorziening in plaats van een eenmalige gok.

Wat is geschrapt

Tussen het vierde kwartaal en het eerste kwartaal zijn acht namen volledig uit de portefeuille verdwenen. Er is geen duidelijk patroon te ontdekken in de bedrijven die zijn geschrapt. Daarom is elke interpretatie van de motieven hier speculatief.

De acht uittredingen hebben echter ~$1,1 miljard aan kapitaal vrijgemaakt, dat had kunnen worden gebruikt om een aantal nieuwe posities te financieren.

Laatste gedachten

Mijn eerlijke interpretatie van deze rapportage bestaat uit twee delen. Aschenbrenner is nog steeds long in de AI-infrastructuur: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific in de bestaande portefeuille, plus aanzienlijk grotere posities in cryptomijnbedrijven (CleanSpark 7x gestegen, Bitfarms bijna 3x gestegen, Riot en Bitdeer beide bijna verdubbeld), en drie gloednieuwe longposities in T1 Energy, SharonAI en HIVE Digital. De optimistische visie op energie, datacenters en HPC-miners is springlevend en aantoonbaar sterker dan in het vierde kwartaal.

Tegelijkertijd heeft het fonds een omvangrijke putoptieportefeuille opgebouwd, met de SMH ETF, Nvidia, Oracle en Broadcom als belangrijkste posities. De putopties overschaduwen alle compenserende longposities op die namen. Dit kan gemakkelijk worden geïnterpreteerd als een teken dat Aschenbrenner bearish is ten aanzien van de AI-halfgeleidercomplex. Het 13F-formulier bevestigt echter niet daadwerkelijk de richting van de intentie. Het document maakt geen melding van short-putopties, noch van de uitoefenprijzen en vervaldata die hierbij betrokken zijn. Voor een zelfverzekerde bearish interpretatie is meer informatie nodig dan de 13F alleen biedt.
Voor een gewone belegger is de praktische conclusie tweezijdig. De bullish positie (de bewegingen in de smaller-cap miners, de nieuwe longposities, de gehandhaafde kernlongs) draagt een duidelijk en herkenbaar signaal in zich. Het putboek geeft ook een signaal af, maar een zwakker signaal: Aschenbrenner heeft nu een optiepositie opgebouwd aan de chipzijde van de transactie die groot genoeg is om het risicoprofiel van zijn portefeuille wezenlijk te beïnvloeden. Beschouw dit als een signaal dat de moeite waard is om in de gaten te houden, in plaats van een bevestigde visie, en zeker niet als een aanbeveling om NVDA short te gaan.

Dat gezegd hebbende, is het de moeite waard te vermelden dat de huidige 13F dateert van 31 maart, dus posities kunnen sindsdien zijn verschoven. De volgende 13F (verwacht medio augustus) zal ons vertellen of de putpositie groeit, krimpt of roteert. Die rapportage zal ons meer aanwijzingen geven over de bijgewerkte visie van Leopold Aschenbrenner.