Lagarde zet rem op plannen voor euro-stablecoin en noemt markt van 300 miljard dollar een stabiliteitsrisico voor het beleid van de ECB

Lagarde waarschuwt Europese banken dat stablecoins in euro's het rentekanaal van de ECB zouden kunnen verkleinen

Lagarde hield haar toespraak tijdens het Banco de España Latam Economic Forum in Roda de Bará, Spanje. De toespraak, getiteld "Stablecoins en de toekomst van geld: functies scheiden van instrumenten", kwam op een moment dat de wereldwijde stablecoin-markt is gegroeid van minder dan 10 miljard dollar zes jaar geleden tot meer dan 300 miljard dollar vandaag.

"De argumenten voor het promoten van in euro's luidende stablecoins zijn veel zwakker dan ze lijken", merkte Lagarde op.

De markt blijft sterk door de dollar gedomineerd, met bijna 98% van de stablecoins gekoppeld aan de Amerikaanse dollar. Tether en Circle controleren een enorm aandeel van die markt. De Amerikaanse GENIUS Act, die momenteel door het Congres wordt behandeld, beschouwt de uitbreiding van stablecoins expliciet als een instrument om de wereldwijde dominantie van de dollar te versterken en de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties in stand te houden.

Lagarde erkende dat euro-stablecoins die opereren onder de EU-verordening inzake markten voor crypto-activa (MiCAR), die in 2024 van kracht werd, extra vraag naar veilige activa in de eurozone zouden kunnen genereren, de rente op staatsobligaties zouden kunnen verlagen en het internationale bereik van de euro zouden kunnen vergroten. Ze verwierp die potentiële voordelen niet zonder meer.
Maar ze stelde dat twee risico's de afweging ongunstig maken. Het eerste is financiële stabiliteit. Stablecoins zijn particuliere verplichtingen waarvan de dekking in tijden van stress plotseling onder druk kan komen te staan. Ze benadrukte dat toen Silicon Valley Bank (SVB) in maart 2023 failliet ging, Circle bekendmaakte dat 3,3 miljard dollar aan USDC-reserves daar werd aangehouden. Tijdens die periode, zei Lagarde, noteerde de USDC kortstondig 0,877 dollar, meer dan 12 cent onder de koppeling van 1 dollar.

"Deze afwegingen wegen zwaarder dan de kortetermijnvoordelen op het gebied van financieringsvoorwaarden en internationaal bereik die in euro luidende stablecoins zouden kunnen bieden", verklaarde Lagarde tijdens haar toespraak.

De tweede zorg betreft de transmissie van het monetaire beleid, legde ze uit. In het eurogebied blijven banken het belangrijkste kanaal waarlangs de rentebeslissingen van de ECB bedrijven en huishoudens bereiken. Als retaildeposito's migreren naar stablecoins van niet-banken en terugkeren naar banken als duurdere wholesalefinanciering, versmalt dat kanaal. Uit onderzoek van de ECB dat in maart 2026 werd gepubliceerd (Working Paper nr. 3199), bleek dat grootschalige vervanging van deposito's de kredietverlening door banken en de doorwerking van het monetaire beleid zou verzwakken, een effect dat volgens het document meer uitgesproken is in economieën met een groot aandeel van de banksector, zoals Europa, dan in de VS.

Met haar standpunt staat Lagarde lijnrecht tegenover Joachim Nagel, president van de Bundesbank en tevens lid van de Raad van Bestuur van de ECB. In een keynote op 16 februari 2026 tijdens de nieuwjaarsreceptie van AmCham Germany sprak Nagel zijn steun uit voor de instrumenten. "Ik zie ook voordelen in in euro luidende stablecoins, aangezien ze tegen lage kosten kunnen worden gebruikt voor grensoverschrijdende betalingen door particulieren en bedrijven," legde Nagel uit.

Deze meningsverschillen weerspiegelen een breder intern debat binnen het Eurosysteem over hoe te reageren op de dominantie van in dollars luidende stablecoins en het risico van wat Lagarde "digitale dollarisering" noemde.
In plaats van het Amerikaanse stablecoin-beleid te volgen, wees Lagarde op de eigen infrastructuurplannen van het Eurosysteem. Het Pontes-project, dat in september 2026 van start gaat, zal gedistribueerde grootboekplatforms koppelen aan TARGET, het bestaande afwikkelingssysteem van de ECB, waardoor op DLT gebaseerde transacties kunnen worden afgewikkeld in centralebankgeld. De Appia-routekaart, gepubliceerd in maart 2026, zet de koers uit naar een volledig interoperabel Europees tokenized financieel ecosysteem tegen 2028.

"Het is niet onze taak om instrumenten te kopiëren die elders zijn ontwikkeld, maar om de fundamenten en de infrastructuur te leggen die onze eigen doelstellingen dienen, zodat we de voordelen van innovatie kunnen benutten zonder de kwetsbaarheden over te nemen", aldus Lagarde.

Europese banken en betalingsbedrijven die al zijn begonnen met de voorbereiding van gereguleerde euro-stablecoin-producten onder MiCAR, kunnen nu te maken krijgen met extra toezicht, aangezien de ECB aangeeft de voorkeur te geven aan oplossingen die zijn verankerd in de centrale bank boven particuliere alternatieven.