Is crypto een effect? (Deel V: Het regelgevende landschap in 2025)

Is Crypto een Effect? (Deel V)

Het onderstaande opinieartikel is geschreven door Alex Forehand en Michael Handelsman voor Kelman.Law.

De regulatoire omgeving in de VS voor digitale activa in 2025 blijft gefragmenteerd, beleidsgericht en afhankelijk van verschuivende administratieve prioriteiten. Terwijl rechtbanken enige helderheid hebben verschaft—vooral rond transacties op de secundaire markt en het onderscheid tussen tokens en investeringscontracten—wordt de federale regulatoire architectuur nog steeds meer bepaald door de houding van agentschappen dan door wetgeving. Dit deel onderzoekt de belangrijke spelers, hun huidige benaderingen en de status van wetgevende inspanningen aan het einde van 2025.

SEC Handhaving in 2025

De SEC blijft aanzienlijke invloed uitoefenen op de digitale activa-industrie, hoewel haar houding aanzienlijk is verschoven van de hoogtijdagen van handhaving. Het agentschap blijft prioriteit geven aan gevallen van niet-geregistreerde beurzen, staking-as-a-service platforms, tokenverkoop gekoppeld aan fondsenwerving en airdrop-gebaseerde groeicampagnes, wat wijst op een focus op tussenpersonen en promotionele schema’s in plaats van gedecentraliseerde protocolactiviteit.

Desondanks heeft 2025 zichtbare tekenen van terughoudendheid gebracht. De senior leiding heeft pro-crypto toespraken gehouden en de commissie heeft een Crypto Task Force opgericht met als doel het agentschap weg te sturen van regulering-door-handhaving naar het ontwikkelen van een alomvattend regulatoir kader. Opmerkelijk is dat de SEC onlangs digitale activa uit haar 2026 Examen Prioriteiten heeft verwijderd, wat aangeeft dat de sector niet langer wordt beschouwd als een speciaal risicogebied dat verhoogde controle vereist.

Deze verschuiving suggereert een groeiende erkenning—zowel binnen de instelling als binnen het bredere regulatoire ecosysteem—dat agressieve handhaving geen vervanging is voor een coherent wettelijk kader.

Toch is de toon van de SEC geen wettelijke garantie. Handhavingsprioriteiten veranderen met de regeringen en zonder expliciete federale wetgeving blijft de huidige matiging een kwestie van beleidsdiscretie, niet van bindende wetgeving. Hierdoor kan de industrie niet vertrouwen op de lichter wordende tast vandaag die onbepaald aanhoudt.

CFTC vs. SEC Rechtsgebied

Dubbeljurisdictie is een bepalend kenmerk geworden van regulatie van digitale activa in de VS. De CFTC heeft consequent het standpunt ingenomen dat de meeste tokens—vooral die met gedecentraliseerde of commodity-achtige kenmerken—goederen zijn onder de Commodity Exchange Act. De SEC, daarentegen, beschouwt veel tokens als investeringscontracten, vooral wanneer deze gekoppeld zijn aan ecosystemen in een vroeg stadium, door de uitgever gedreven groei of fondsenwervingsactiviteiten.

Omdat een token zowel een commodity kan zijn als onderdeel van een investeringscontract, overlapt de regulering vaak . Dit is het meest zichtbaar in steeds vaker voorkomende categorieën zoals:

• DeFi-derivaten, waarbij geautomatiseerde protocollen wellicht swaps of margin-achtige posities faciliteren;
• Markten voor eeuwigdurende futures, die volledig binnen de CFTC-derivatenjurisdictie vallen, maar die tokens kunnen omvatten die via SEC-gereguleerde transacties worden verspreid; en
• Staking- of validatorsdiensten, die zowel investeringscontractoverwegingen (onder de SEC) als commodity-gebaseerde dienstverleningsovereenkomsten kunnen impliceren (onder de CFTC)

Deze dualiteit creëert voortdurende onzekerheid. Marktdeelnemers moeten zich vaak door twee federale regimes tegelijk bewegen, zelfs wanneer de statutaire mandaten van de agentschappen niet volledig op elkaar zijn afgestemd.

Hangende Federale Wetgeving

Het Congres blijft meerdere wetsvoorstellen over markstructuur voor digitale activa bespreken, waaronder versies van wat vaak wordt aangeduid als een federale CLARITY Act. Hoewel de details per voorstel verschillen, zijn deze wetsvoorstellen over het algemeen gericht op:

1. Bepalen wanneer een token overgaat van een effect naar een commodity, zodat uitgevers een weg uit de SEC jurisdictie hebben zodra drempels van decentralisatie zijn bereikt.
2. Een federaal registratieregime creëren voor “digitale commodities” uitgevers, waarmee nalevende tokenaanbiedingen mogelijk worden zonder standaard onder securiteitswetgevingen te vallen.
3. Uitleg geven over registratie en toezichtseisen voor beurzen, waarbij wordt verduidelijkt wanneer platforms onder SEC versus CFTC toezicht vallen.

Ondanks toenemende bipartijdige interesse is geen van deze voorstellen tot dusverre wet geworden. Hoewel de GENIUS Act specifiek stablecoins reguleert, is er in 2025 geen verenigd federaal regulatoir kader dat digitale activa in het algemeen reguleert. In plaats daarvan blijft het Amerikaanse landschap een lappendeken van interpretaties door agentschappen, handhavingszaken, gerechtelijke uitspraken en administratieve richtlijnen.

Bij gebrek aan federale wetgeving blijven staten de gaten opvullen via geldoverdrachtswetten, vergunningenregimes voor virtuele valuta, statuten voor digitale activa en kaders voor consumentenbescherming. Het resultaat is een multijurisdictionele nalevingsuitdaging waarbij bedrijven zowel met federale onzekerheid als met staats-specifieke fragmentatie moeten navigeren.

Conclusie

Tegen eind 2025 bevindt de Amerikaanse cryptoregulatie zich op een keerpunt. De toon van de SEC is verzacht, de CFTC handhaaft haar op goederen gebaseerde benadering, en het Congres toont reële—hoewel nog niet gerealiseerde—impuls om een alomvattend kader te bouwen.

Maar totdat wetgeving duidelijke lijnen van autoriteit en een consistent pad voor tokenuitgifte en beursoperatie vaststelt, zal regulatoire onzekerheid de industrie blijven vormen. De praktische realiteit voor bouwers, beurzen, validators en investeerders is dat naleving een bewegend doel blijft—een die nauwe aandacht vereist voor zowel evoluerende jurisprudentie als veranderende prioriteiten van agentschappen.

In deze evoluerende omgeving is geïnformeerd en compliant blijven belangrijker dan ooit. Of u nu een investeerder, ondernemer of bedrijf bent dat betrokken is bij cryptocurrency, ons team is hier om te helpen. Wij bieden het juridische advies dat nodig is om door deze spannende ontwikkelingen te navigeren. Als u denkt dat we kunnen helpen, plan dan een consultatie hier.