BIS-functionaris wijst op de markt voor stablecoins ter waarde van 320 miljard dollar als een bedreiging voor de financiële stabiliteit

Belangrijkste punten:

• BIS-directeur Pablo Hernández de Cos waarschuwde op 20 april dat de markt voor stablecoins, met een omvang van 320 miljard dollar, risico's voor de financiële stabiliteit en op het gebied van antiwitwasmaatregelen met zich meebrengt.
• De USDT van Tether domineert de markt voor stablecoins.
• De Cos riep beleidsmakers op om regelgevingskaders te verfijnen met Project Agorá als model voor de integratie van tokenisatie tegen 2026.

BIS-topman waarschuwt dat lacunes in de regulering van stablecoins het risico op wereldwijde financiële fragmentatie vergroten

Tijdens een seminar van de Bank of Japan in Tokio op 20 april hield de Cos een toespraak getiteld "Stablecoins: framing the debate", waarin hij de structurele risico's schetste die stablecoins vormen voor kredietmarkten, monetair beleid en financiële integriteit.

De wereldwijde stablecoin-markt bedraagt op 20 april 2026 ongeveer 320 miljard dollar. Dat cijfer valt in het niet bij de ongeveer 8 biljoen dollar aan Amerikaanse bankdeposito's alleen, hoewel de Cos opmerkte dat de markt stand heeft gehouden tegen de recente volatiliteit in de bredere cryptomarkten.

De BIS-baas merkte op dat Tether's USDT en Circle's USDC samen goed zijn voor ongeveer 85% tot 98% van het aanbod aan stablecoins. Beide zijn gekoppeld aan de Amerikaanse dollar, en hij legde uit dat ongeveer 98% van alle stablecoins in dollars is uitgedrukt.

De Cos merkte op dat het transactievolume van stablecoins in 2025 ongeveer 35 biljoen dollar bereikte, maar dat het gebruik in de reële economie veel beperkter was. De betalingsstromen over dezelfde periode werden geschat op ongeveer 390 miljard dollar, een fractie van wat er jaarlijks via traditionele betalingssystemen wordt verwerkt.

"Deze uitdagingen vereisen vooruitgang op twee fronten," zei de Cos. "Ten eerste is het belangrijk om technologische oplossingen en regelgevende benaderingen te verkennen om de risico's van de huidige stablecoin-regelingen te beperken."

Hij voegde eraan toe dat internationale samenwerking cruciaal is voor elke weg vooruit. De algemeen directeur van de BIS vervolgde:

"Zonder deze samenwerking zouden uiteenlopende regelgevingskaders voor stablecoins in verschillende rechtsgebieden kunnen leiden tot ernstige marktfragmentatie of schadelijke regelgevingsarbitrage mogelijk maken."

De Cos beoordeelde stablecoins aan de hand van twee kernvereisten voor functioneel geld: eenheid en interoperabiliteit. Hij constateerde dat stablecoins op beide punten tekortschieten. In tegenstelling tot bankoverschrijvingen worden transacties in stablecoins niet verwerkt op de balans van een centrale bank, waardoor het risico op prijsafwijkingen van de nominale waarde blijft bestaan, vooral in stresssituaties. Fragmentatie over openbare blockchains, zoals USDC die afzonderlijk op Ethereum en Solana opereert, verergert de interoperabiliteitsproblemen.

Hij noemde financiële integriteit als de meest urgente zorg. Stablecoins die circuleren op permissionless blockchains met niet-gehoste wallets opereren grotendeels buiten de regelgevende kaders en zonder know-your-customer (KYC)-controles, zei hij, wat de effectiviteit van inspanningen tegen witwassen (AML) en terrorismefinanciering beperkt.

Uit gegevens van Chainalysis die in de BIS-toespraak werden aangehaald, bleek dat stablecoins naar verluidt verantwoordelijk zijn voor de meeste illegale transacties binnen het crypto-ecosysteem. Wat het monetaire beleid betreft, waarschuwde de Cos dat aan de dollar gekoppelde stablecoins al functioneren als een parallelle waardeopslag in opkomende markten en ontwikkelingslanden.

Hij benadrukte dat een bredere acceptatie de binnenlandse monetaire transmissie zou kunnen verzwakken, kapitaalstromen volatieler zou kunnen maken en het omzeilen van kapitaalcontroles mogelijk zou maken. Japan kreeg een positieve vermelding voor zijn vroege regelgevende aanpak. Wijzigingen in de Japanse Payment Services Act in 2022 werden een model waar andere rechtsgebieden sindsdien naar hebben verwezen.

Ondanks dat kader vertegenwoordigen aan de yen gekoppelde stablecoins minder dan 0,01 procent van de marktkapitalisatie van aan de dollar gekoppelde munten, wat de beperkingen van binnenlandse regelgeving alleen illustreert.

In de toespraak wees De Cos op de visie van het BIS Unified Ledger en Project Agorá, een samenwerkingsinitiatief met de Bank of Japan gericht op het verbeteren van grensoverschrijdende betalingen door middel van tokenisatie, als constructieve modellen voor het integreren van particuliere innovatie binnen het bestaande tweeledige financiële stelsel.

Hij sloot af met de bevestiging dat het monetaire anker dat door centrale banken wordt geboden onmisbaar blijft, ongeacht hoe de regelingen rond stablecoins zich ontwikkelen.