$82,53 laagste koers van de dag: hoe de koersdaling van STRC de ‘Bitcoin-kredietmachine’ van Michael Saylor op de proef stelt

Waarom de wilde handelsdag van STRC belangrijk is voor de optimisten op het gebied van bitcoin-treasury

Deze beweging was geen onschuldige schok in het theekopje van de markt. Er werden tijdens een volatiele handelssessie meer dan 10 miljoen STRC-aandelen verhandeld, waardoor het aandeel ongeveer 11% tot 17% onder zijn nominale koersdoel van $100 dook, afhankelijk van of beleggers naar de slotkoers of de koers tijdens de handelsdag kijken.

Voor een product dat is ontworpen om zich te gedragen als „digitaal krediet“, was dit geen fraai schouwspel. Strategy, het bitcoin-treasurybedrijf onder leiding van Michael Saylor en voorheen bekend als Microstrategy, creëerde STRC als een eeuwigdurend preferent aandeel met een variabel dividendpercentage dat maandelijks kan worden aangepast om de handel rond de nominale waarde te stimuleren.

Dat mechanisme is het grote idee. Als STRC te laag noteert, kan het dividendpercentage stijgen om kopers aan te trekken. Als het boven de 100 dollar noteert, kan Strategy via ‘at-the-market’-programma’s meer aandelen uitgeven om het aanbod te vergroten en te voorkomen dat de koers te snel stijgt.

Het probleem van de $100

Het huidige dividendpercentage bedraagt 11,50% op jaarbasis, halfmaandelijks in contanten uitbetaald nadat aandeelhouders eerder in juni instemden met een overstap van maandelijkse uitkeringen. Tegen de slotkoers van donderdag bedroeg het effectieve rendement ongeveer 12,98%, een cijfer dat inkomstenbeleggers doet opleven en risicomanagers naar hun koffie doet grijpen.

Maar de koersontwikkeling liet zien dat de markt niet volledig gerustgesteld was door een hoger dividendrendement. Het nieuwe 52-weeks dieptepunt van STRC, rond de $82,50 tot $82,53, plaatste het preferente aandeel ruim onder het niveau waarvoor het in principe was ontworpen.

In marktcommentaren werd deze episode minder gezien als pure kredietpaniek en meer als een afbouw van hefboomposities. Beleggers die STRC behandelden als een rustige, hoogrentende geldautomaat, hebben wellicht de eeuwenoude waarheid van de markten ontdekt: alles wat met hefboomfinanciering is gefinancierd, kan gevaarlijk worden wanneer de koersen de verkeerde kant opgaan.

Jesse Myers van The Smarter Web Company zei dat de daling van STRC naar 82,60 dollar lijkt op „een liquidatiecascade“, en niet op een falen van het model van Strategy. Hij zei dat maandenlange krappe handel rond de $99 tot $100 „hefboomwerking uitlokte“, wat leidde tot een „hefboom-wipe-out“ toen shortposities en margin calls de verkoop intensifieerden. Myers betoogde op X dat de balans van Strategy ongewijzigd blijft, dat dividenden kunnen doorgaan en dat huidige kopers wellicht „een geweldige instapkoers“ krijgen.

In reactie op de STRC-analyse van Myers waarschuwde het X-account Colin Talks Crypto dat de druk wellicht nog niet voorbij is als de bearmarkt van bitcoin „nog niet voorbij is“. Het account stelde dat BTC de komende maanden verder zou kunnen dalen, mogelijk met een dieptepunt „in of rond oktober“, en betoogde dat verdere zwakte van bitcoin de druk op STRC en gerelateerde marktposities zou versterken.

Gedwongen verkopen kunnen een eigen, klein monster worden. Naarmate de prijzen dalen, zetten margin calls houders met hefboomwerking onder druk, wat ertoe kan leiden dat er meer aandelen op de markt komen en de prijzen verder afdrijven van het beoogde ankerpunt van het instrument.

Bitcoin Stack ontmoet inkomstenhandel

STRC is van belang omdat het niet zomaar een preferent aandeel is dat in een stoffige hoek van de kapitaalmarkten ligt. Strategy gebruikt de opbrengsten van STRC en zustereffecten, waaronder STRK, STRF en STRD, voornamelijk om meer bitcoin te kopen.

Volgens updates via bedrijfsrapportages van medio juni had Strategy ongeveer 846.842 BTC in bezit. Dat maakt de prestaties van haar kapitaalwervingsmechanisme meer dan zomaar een bijzaak voor bitcoin-handelaren. Het maakt deel uit van de bredere acquisitiemachine van het bedrijf.

STRC heeft een nominale uitstaande waarde van ongeveer 10,49 miljard dollar. Het is genoteerd aan de Nasdaq en verkrijgbaar via de meeste effectenmakelaars, waardoor het gemakkelijk toegankelijk is voor particuliere en institutionele beleggers, maar die toegankelijkheid maakt het nog geen geldmarktfonds in een smoking.

De eigen disclaimers van Strategy staan hier centraal. Dividenden zijn niet gegarandeerd, het rendement kan naar beneden worden bijgesteld en de preferente effecten worden niet rechtstreeks gedekt door de bitcoin-posities van het bedrijf. Ze hebben een preferente aanspraak op de resterende activa na aflossing van schulden, wat gebruikelijk is bij preferente aandelen, en geen bewijs van eigendom van BTC.

Saylor’s door AI ontworpen kredietexperiment

Het drama bracht ook oude fragmenten weer onder de aandacht waarin Saylor besprak hoe AI hem hielp bij het verfijnen van Strategy’s assortiment preferente aandelen. In het interview beschreef Saylor hoe hij AI gebruikte om structuren te verkennen voor een preferent product dat ontworpen was om stabiel te blijven rond de 100 dollar, terwijl het tegelijkertijd Strategy’s bitcoin-accumulatiestrategie ondersteunde.

Die anekdote is nu voer voor memes. Optimisten zien een nieuw financieringsinstrument dat in het openbaar aan een stresstest wordt onderworpen, waarbij de variabele rente doet waarvoor hij is ontworpen: beleggers compenseren wanneer de prijs daalt. Critici, zoals goudliefhebber Peter Schiff, zien een pril kredietexperiment wankelen onder de druk van hefboomwerking, concurrentie en vragen over de dekking van het dividend.

"Vandaag geen woord van CNBC over de ineenstorting van STRC, de uitverkoop in MSTR, de toenemende korting ten opzichte van de intrinsieke waarde, en wat dat voorspelt voor toekomstige verkopen van gewone aandelen of bitcoin," schreef Peter Schiff donderdag. "CNBC heeft Saylor veel zendtijd gegeven om hun publiek op te lichten. Het minste wat ze kunnen doen, is over hun verliezen berichten.”

Schiff voegde hieraan toe:

"STRC daalde vandaag naar 82,53. Dat is een daling van 17,5% ten opzichte van wat de meeste beleggers vorige maand betaalden, en een nieuw recorddieptepunt voor wat op CNBC werd aangeprezen als een veilige belegging met weinig neerwaarts risico."

Concurrentie speelt ook een rol. De SATA van Strive wordt in recente marktdiscussies genoemd als een concurrerend product dat dichter bij de nominale waarde is gebleven en tegelijkertijd dagelijkse dividenden en een iets hoger rendement biedt. Die vergelijking is niet flatteus nu STRC rond de 80 dollar schommelt.

Er zijn ook vragen over hoe ver de koers kan stijgen voordat de rekensom minder aantrekkelijk wordt. Het dividendmechanisme trekt misschien kopers aan, maar als hogere uitkeringen het vertrouwen niet kunnen herstellen, zou de structuur onder zwaarder toezicht kunnen komen te staan van beleggers die de dekking, de uitgifte en de bitcoin-gerelateerde marktvolatiliteit in de gaten houden. Colin Talks Crypto heeft misschien wel gelijk.

Voorlopig bood de slotkoers van STRC op donderdag van 88,59 dollar verlichting ten opzichte van het laagste punt van de dag, maar geen overtuigende overwinning. Het instrument overleefde de handelssessie, maar de markt gaf een duidelijk signaal af: digitaal krediet mag dan innovatief zijn, het wordt nog steeds verhandeld in dezelfde arena waar hefboomwerking, angst en liquiditeit hun eigen regels dicteren.

Bronvermelding hoofdafbeelding: Gage Skidmore