The Supply Sink: Mengapa Rizab Pertukaran Bitcoin Tidak Lagi Menentukan Aliran Harga

Eksodus Bursa Besar: Peralihan kepada Jagaan Jangka Panjang

Pada tahun 2025, bitcoin mengalami siri perubahan asas, beralih daripada aset risiko spekulatif kepada teras utama sistem kewangan global. Walaupun harganya mencapai puncak bersejarah kira-kira $126,000 sebelum stabil dalam julat $80,000 hingga $90,000, naratif utama tahun itu ialah transformasi yang mendalam dalam struktur pasaran.

Penggubalan Akta GENIUS di Amerika Syarikat dan penerimaan “playbook” Strategi menubuhkan bitcoin sebagai piawaian perbendaharaan korporat. Serentak itu, dana yang diperdagangkan di bursa bitcoin (ETF) berkembang daripada alat permulaan yang mudah menjadi instrumen kewangan yang canggih—pemajuan yang secara signifikan meredamkan volatiliti sejarah mata wang kripto ini. Walau bagaimanapun, satu dinamik yang kurang mendapat perhatian ialah pengurangan kesan rizab bursa yang menurun.

Baca lebih lanjut: Kematian Kitaran 4 Tahun: Pakar Mengenai Realiti Makro Baru Bitcoin

Data pasaran menunjukkan bahawa antara 1 Jan 2025 dan 7 Jan 2026, jumlah rizab bitcoin di seluruh bursa global merosot daripada 2.93 juta BTC kepada 2.48 juta BTC. Hal ini penting kerana eksodus ini berlanjutan walaupun semasa tempoh tekanan harga turun, menunjukkan satu perubahan daripada tingkah laku “panik-jual” tradisional.

Sebaliknya, trend menunjukkan bahawa pembeli berskala besar, termasuk ETF dan perbendaharaan korporat, secara agresif memindahkan kecairan ke jagaan jangka panjang dalam simpanan sejuk. Selama lebih dari sedekad, metrik “bekalan di bursa” berfungsi sebagai penanda aras untuk sentimen menaik; logiknya mudah: lebih sedikit duit syiling yang tersedia untuk dijual bermakna ambang yang lebih rendah untuk penghargaan harga.

Korelasi ini kekal sebagai piawaian industri melalui separuh pertama tahun 2025, tetapi naratif ini pecah selepas kejatuhan mendadak pada 10 Okt. Untuk 60 hari berikutnya, pasaran menyaksikan pemisahan yang jarang dan membingungkan: baki bursa dan harga BTC menjunam serentak.

Mendefinisikan Semula Metrik Kecairan

Walaupun bitcoin pulih ketika 2025 menghampiri penghujung, baki bursa terus menurun. Kebangkitan semula “supply sink” ini menghidupkan kembali kegembiraan, namun banyak pakar memberi amaran bahawa metrik ini semata-mata tidak lagi menjadi peramal yang boleh diandalkan untuk arah kenaikan bitcoin.

Martins Benkitis, pengasas bersama dan CEO Gravity Team, mencadangkan bahawa penjejakan baki bursa tradisional semakin usang.

“Saya mempersoalkan sama ada ini mempunyai impak langsung pada harga, kerana jagaan BTC secara semula jadi berkembang,” kata Benkitis. “Pedagang, terutama institusi, semakin menggunakan jagaan di luar bursa. Selain itu, penjaga kini bekerja rapat dengan bursa untuk membolehkan aset di luar bursa digunakan sebagai jaminan. Oleh itu, kecairan adalah metrik yang lebih penting untuk dipantau daripada baki bursa yang mudah.”

Iva Wisher, pengasas dan CEO MIDL, melihat peralihan ini sebagai tanda “kesakitan yang semakin meningkat” institusi. Wisher menggambarkan keadaan semasa bitcoin kurang dalam istilah penilaian dan lebih pada kematangan.

“Sebahagian besar bekalan semakin beralih kepada pemilikan jangka panjang,” kata Wisher. “Pasaran bergerak menjauhi peredaran berterusan ke arah asas pegangan yang stabil. Dalam persekitaran ini, harga kurang dipengaruhi oleh perubahan mood jangka pendek dan lebih dipengaruhi oleh keadaan asas: berapa banyak aset sebenarnya tersedia untuk diperdagangkan.”

‘Normal Baru’ Volatiliti

Kedua-dua pakar bersetuju bahawa walaupun pasaran semakin matang, kecairan yang lebih nipis di bursa mencipta persekitaran yang lebih ekspresif. Benkitis menegaskan bahawa buku pesanan yang lebih nipis meningkatkan “konveksitas menuju kenaikan,” yang bermaksud bahkan aliran beli kecil dapat menggerakkan harga dengan agresif.

Wisher melihat ini sebagai evolusi yang “konstruktif”. “Pergerakan nampak lebih cepat, tetapi pasaran bertindak balas kepada permintaan sebenar dan tidak lagi dicairkan oleh dagangan berkeyakinan rendah,” katanya.

Apabila ditanya pada tahap batasan mana penurunan mungkin mencetuskan “krisis kecairan” untuk pembuat pasaran, Benkitis berpendapat bahawa baki bursa tidak menceritakan keseluruhan cerita tanpa analisis yang lebih luas mengenai dompet sejuk yang dipegang oleh penjaga pihak ketiga. Bagi Wisher, isyarat sebenar adalah tingkah laku.

“Apabila penglibatan tetap tinggi walaupun dalam keadaan tertekan, ia adalah tanda pasaran yang akhirnya semakin matang,” kata Wisher.

Soalan Lazim 💡

• Apa yang berubah untuk bitcoin pada 2025? Ia beralih daripada aset spekulatif kepada teras kewangan global.
• Mengapa rizab bursa menurun? Institusi dan ETF memindahkan BTC ke dalam simpanan sejuk jangka panjang.
• Adakah ini menjejaskan isyarat harga? Pakar mengatakan kecairan kini lebih penting daripada baki bursa yang mudah.
• Bagaimana volatiliti berkembang? Buku pesanan yang lebih nipis membuat pergerakan harga lebih tajam tetapi terikat kepada permintaan sebenar.