Strategi Michael Saylor Menjual 3,588 Bitcoin dalam Jualan Terbesar Pernah. Adakah Ia Isyarat Menurun?

Kiriman tetamu berikut datang daripada Ziven.io, sebuah platform risikan pasaran awam yang menyampaikan data tentang syarikat yang terdedah kepada perlombongan bitcoin, kecerdasan buatan, dan strategi perbendaharaan kripto. Asalnya diterbitkan pada 7 Julai 2026, oleh Cindy Feng.

Selama bertahun-tahun, mesej Michael Saylor tidak pernah berubah: beli Bitcoin, dan jangan jual. Jadi apabila Strategy mengumumkan penjualan 3,588 BTC, ramai orang mengambilnya secara peribadi. “Janji telah dimungkiri”, “lembu paling besar sudah berkelip mata”… malah ada yang menyebutnya sebagai puncak.

Saya membacanya dengan cara yang berbeza. Dan apabila saya menyelami sebab di sebalik penjualan itu, ia sebenarnya membuatkan saya lebih yakin dengan Strategy.

Pertama, apa yang sebenarnya berlaku

Antara 29 Jun dan 5 Julai, Strategy menjual 3,588 BTC dengan nilai kira-kira $216 juta. Ia melakukannya dalam dua bahagian, dan menggunakan tunai itu untuk sesuatu yang sangat khusus: membayar dividen ke atas saham keutamaannya (STRF, STRE, STRK, STRD, dan bayaran Jun untuk STRC) serta mengisi semula rizab tunai yang kini berada sekitar $2.55 bilion.

Ya, ini adalah penjualan Bitcoin terbesar dalam sejarah syarikat. Tetapi itu sebahagian besarnya kerana Strategy hampir tidak pernah menjual sebelum ini dan oleh itu sebarang penjualan akan mencipta rekod. Saiznya yang penting, jadi mari kita lihat saiznya.

0.42% bukanlah ucapan selamat tinggal

Inilah angka yang sepatutnya menyejukkan panik. Menurut penjejak perbendaharaan kami, Strategy memegang 847,363 BTC sebelum penjualan ini. Jadi 3,588 syiling ialah 0.42% daripada timbunan mereka. Selepas menjual, syarikat masih memegang kira-kira 843,775 BTC bernilai lebih kurang $52.9 bilion.

Jika anda berhenti fokus pada minggu ini dan melihat tahun ini secara keseluruhan, ceritanya berubah sepenuhnya. Pegangan Strategy meningkat sekitar 41.25% sepanjang dua belas bulan lalu, dan meningkat 25.22% dalam enam bulan terakhir. Syarikat ini telah membeli, tanpa henti, sepanjang masa tersebut. Jadi penjualan 0.42% berbanding segala yang dibeli, bukanlah tanda lembu bertukar menjadi beruang.

Satu lagi angka, kerana inilah yang saya asyik kembali kepadanya: baki Bitcoin itu bernilai kira-kira 179% daripada keseluruhan permodalan pasaran Strategy. Pasaran kini menilai keseluruhan syarikat pada kurang daripada Bitcoin yang terletak pada kunci kira-kiranya. Tiada sesiapa dalam kedudukan itu terdesak untuk menjual syiling. Jadi soalan sebenar bukan “adakah Strategy sedang membuang pegangan?” Jelas tidak. Soalannya ialah mengapa menjual walaupun sedikit.

Mekanisme di sebalik penjualan

Untuk agak lama, seluruh jentera Strategy dibina untuk berfungsi dalam satu arah: apabila saham didagangkan pada premium berbanding Bitcoin mereka, syarikat menerbitkan saham, membeli BTC dengan tunai itu, dan Bitcoin-per-saham semua orang meningkat. Itu hanya berfungsi selagi premium itu wujud.

Sekarang premium itu sudah hilang dan Strategy didagangkan di bawah nilai Bitcoin mereka. Apabila suis itu terbalik, logiknya juga terbalik: menerbitkan saham baharu untuk mengumpul tunai kini mencairkan Bitcoin-per-saham bagi mereka yang sudah memiliki saham. Alat yang dahulu memberi ganjaran kepada pemegang saham mula membebankan mereka.

Jadi apabila bil perlu dibayar, soalan sebenarnya ialah pilihan pembiayaan mana yang menyebabkan kerosakan paling kecil. Di bawah NAV, menjual sedikit Bitcoin menyebabkan kerosakan yang lebih kecil berbanding mencetak saham murah. Itulah poin yang dibuat oleh Josh Mandell:

“Apabila pendekatan biasa untuk membiayai dividen ialah dengan menjual lebih banyak saham biasa, memilih untuk menjual sedikit Bitcoin sebaliknya pada asasnya berkelakuan seperti pembelian balik saham biasa.”

Presiden Strategy, Phong Le, membingkai langkah yang sama sebagai syarikat “berkembang daripada penerbitan modal sehala kepada pengurusan modal yang aktif.”

Saya akan mengambil frasa syarikat itu dengan sedikit keraguan, pihak pengurusan mempunyai setiap insentif untuk membuat penjualan yang kelihatan terpaksa kedengaran seperti langkah hebat. Tetapi matematik di bawahnya adalah nyata, dan ia selari dengan sesuatu yang pernah saya hujahkan sebelum ini. Saya telah skeptikal terhadap model perbendaharaan “pegang sahaja” yang tulen: perbendaharaan Bitcoin sepatutnya “ceri di atas perniagaan yang diurus dengan baik, bukannya sebaliknya.” Perbendaharaan yang hanya boleh membeli menjadi rapuh sebaik sahaja premium lenyap. Jadi syarikat yang memilih untuk mengurangkan sedikit Bitcoin daripada membuang saham pada diskaun bukanlah perkara yang membimbangkan saya di sini; ini adalah ujian sebenar pertama sama ada syarikat-syarikat ini benar-benar boleh mengurus kunci kira-kira, dan kali ini jawapannya ialah ya.

Bahagian yang saya kurang pasti: STRC

Semua ini berpunca daripada satu perkara, iaitu dividen yang kini Strategy perlu bayar, dan komponen paling ketara ialah STRC.

STRC dalam istilah mudah: ia ialah saham keutamaan kekal berharga sekitar $100, dan kini membayar dividen tahunan 12%, dalam tunai, dua kali sebulan. Strategy melaras kadar itu sedikit setiap bulan untuk memastikan harga kekal hampir $100, jadi pembeli boleh memperlakukannya hampir seperti akaun simpanan berpulangan tinggi. Tawaran yang baik jika anda yang memegangnya.

Dari sudut pandang Strategy, STRC ialah bil tunai besar yang tidak pernah berhenti tiba. Inilah masalahnya: perniagaan perisian di bawahnya tidak menjana tunai yang mencukupi untuk menampungnya. Jadi dividen itu mesti dibayar dari tempat lain, sama ada dengan menerbitkan lebih banyak sekuriti atau dengan menjual Bitcoin. Itulah keseluruhan sebab penjualan minggu lalu berlaku. Dividen keutamaan jatuh tempo, dan Bitcoin ialah cara paling bersih untuk membayarnya.

Saya tidak akan berpura-pura mempunyai pendapat yang kuat sama ada 12% itu mampan untuk jangka panjang. STRC ialah instrumen yang rumit dan saya lebih rela jujur daripada kabur. Tetapi saya tahu angka mana yang perlu dipantau: bukan 0.42% suku ini, tetapi sama ada kos tunai bagi timbunan saham keutamaan mula meningkat lebih cepat daripada kemampuan Strategy untuk menanggungnya dengan selesa. Membayar dividen tepat pada masanya hari ini tidak mengapa. Terpaksa menjual bahagian Bitcoin yang semakin besar untuk terus membayarnya tidak.

Fikiran akhir

Menggabungkan semuanya, sukar untuk sampai kepada kesimpulan yang bersifat beruang. Strategy menjual hanya 0.42% daripada jumlah pegangan Bitcoin mereka, yang masih meningkat 42% berbanding tahun sebelumnya. Timbunan Bitcoin mereka kini bernilai 179% daripada permodalan pasaran syarikat, dan hasil jualan itu digunakan dengan cara yang sebenarnya melindungi pemegang saham daripada pencairan. Melihat pemegang Bitcoin terbesar di pasaran menunjukkan bahawa ia boleh mengurus modal secara aktif, bukannya sekadar menimbunnya, menjadikan kedudukan itu lebih menarik.

Sebagai pelabur individu, pengajaran saya adalah mudah. Tajuk ini sendiri bukan isyarat untuk menjual. Yang lebih penting ialah trend yang lebih luas. Saya akan terus memantau data aliran bersih pada papan pemuka perbendaharaan kami dalam minggu-minggu akan datang. Jika penjualan ini kekal sebagai langkah terpencil sementara syarikat lain terus mengumpul, tajuk ini berkemungkinan tidak lebih daripada bunyi bising. Walau bagaimanapun, jika aliran bersih merentasi perbendaharaan korporat mula menjadi negatif secara konsisten, itulah isyarat yang wajar diberi perhatian.

Beli-dan-pegang menghasilkan cerita yang hebat. Tetapi mengetahui bila perlu mengurus kunci kira-kira menghasilkan perniagaan yang lebih baik.