Spiral Hutang AS $40 Trilion Mengancam Pasaran Global, Amaran CEO

Hutang AS Mewujudkan Gelung Maklum Balas yang Mahal

Kos faedah persekutuan yang meningkat boleh memperhebat tekanan pasaran kewangan tanpa kemelesetan ekonomi atau kecemasan baharu, amaran CEO Devere Group Nigel Green pada 24 Ogos. Beliau berhujah bahawa pinjaman yang diperlukan untuk membiayai perbelanjaan faedah sedia ada mewujudkan obligasi masa depan yang lebih besar apabila hutang lama yang lebih murah matang dan dibiayai semula pada kadar yang lebih tinggi.

Green menjelaskan:

“Ini adalah aritmetik, bukan sentimen. Faedah sedang berganda lebih pantas daripada ekonomi yang menjana hasil untuk membayarnya, jadi setiap dolar yang dipinjam untuk menampung bil faedah tahun lalu menghasilkan bil faedah yang lebih besar tahun ini, tanpa mengira siapa yang berada di Rumah Putih atau apa yang Rizab Persekutuan putuskan seterusnya.”

Angka rasmi Perbendaharaan menunjukkan bahawa jumlah hutang awam tertunggak berada pada kira-kira $40.03 trilion pada 20 Ogos. Sekitar $32.28 trilion dipegang oleh orang awam, termasuk pelabur dan institusi, manakala kira-kira $7.75 trilion mewakili pegangan intrakerajaan yang melibatkan akaun persekutuan dan dana amanah.

CBO Menaikkan Anggaran Defisit 2026

Tinjauan persekutuan telah merosot sejak Pejabat Belanjawan Kongres (CBO) menerbitkan garis dasar Februari. Agensi itu kini menganggarkan defisit $2.1 trilion bagi tahun fiskal 2026, $200 bilion lebih tinggi daripada $1.9 trilion yang diunjurkan pada 11 Feb., selepas mengurangkan anggaran hasilnya berikutan kutipan tarif yang lebih lemah.

CBO berkata pada 20 Ogos bahawa perubahan dasar perdagangan sehingga 31 Julai menambah lagi $0.9 trilion kepada defisit yang diunjurkan merentas 2027 hingga 2036. Garis dasar Februari mengunjurkan hutang yang dipegang oleh orang awam meningkat daripada 101% keluaran dalam negara kasar tahun ini kepada 120% menjelang 2036, dengan defisit tahunan mencecah $3.1 trilion — angka yang belum dinyatakan semula oleh agensi itu.

Dalam laporan 11 Jun, Pejabat Akauntabiliti Kerajaan A.S. (GAO) mengunjurkan bahawa hutang yang dipegang oleh orang awam akan mencapai 123% daripada KDNK pada 2036 dan 251% menjelang 2056 di bawah dasar hasil dan perbelanjaan semasa.

Hasil penanda aras yang lebih tinggi juga sampai kepada isi rumah melalui gadai janji dan bentuk kredit jangka panjang yang lain. Purata kadar gadai janji tetap 30 tahun ialah 6.65% setakat 20 Ogos, menurut Freddie Mac, berbanding paras terendah rekod 2.65% pada Januari 2021. Kadar gadai janji tidak mengikut hasil Perbendaharaan titik demi titik, tetapi kedua-duanya bertindak balas terhadap jangkaan inflasi, dasar monetari, dan permintaan pelabur terhadap hutang jangka panjang.

Pelabur Asing Berkongsi Risiko Pasaran Perbendaharaan

Pelabur antarabangsa kekal terdedah kepada perubahan hasil A.S. melalui pegangan besar mereka dalam sekuriti Perbendaharaan dan aset dolar yang lain. Data Treasury International Capital yang dikeluarkan pada 17 Ogos menunjukkan bahawa penduduk asing membuat pembelian bersih $207.1 bilion sekuriti A.S. jangka panjang sepanjang Jun. Perbendaharaan memberi amaran bahawa pengaturan kustodian menghalang data daripada mengenal pasti pemilikan muktamad setiap negara dengan ketepatan sepenuhnya.

Campur tangan Perbendaharaan baru-baru ini menggambarkan tekanan yang dihadapi sekuriti kerajaan bertempoh lebih panjang apabila keperluan pinjaman berkembang. Jabatan itu meningkatkan beberapa operasi belian balik bagi hutang 10 hingga 30 tahun daripada $2 bilion kepada sekurang-kurangnya $4 bilion bagi setiap operasi, berkuat kuasa 9 Sept. hingga 4 Nov. Pembelian tersebut boleh menyokong kecairan dan mengurangkan tekanan hasil dalam jangka terdekat, tetapi ia tidak membatalkan hutang atau merupakan pelonggaran kuantitatif Rizab Persekutuan.

Hasil yang Lebih Tinggi Menekan Saham dan Bon

Gelung maklum balas hutang itu melangkaui pembiayaan kerajaan kerana hasil Perbendaharaan menetapkan garis asas bagi gadai janji, pinjaman perniagaan, dan bon korporat. Pencapaian hutang $40 trilion telah meningkatkan kebimbangan bahawa kos pembiayaan semula yang lebih tinggi boleh menambah perbelanjaan faedah, meluaskan defisit, dan memerlukan penerbitan Perbendaharaan tambahan. Pinjaman kerajaan baharu juga perlu bersaing dengan hutang korporat untuk modal pelabur.

Kadar diskaun yang tinggi boleh mengurangkan nilai kini yang diberikan pelabur kepada syarikat yang jangkaan pendapatannya berada lebih jauh pada masa hadapan. Pergerakan terkini merentas bitcoin, saham, emas, dan bon menunjukkan bagaimana perubahan hasil jangka panjang boleh mempengaruhi pelbagai kelas aset secara serentak. Green memberi amaran:

“Portfolio yang dibina untuk hasil rendah dan stabil kini membawa risiko yang kebanyakan pelabur belum harga semula.”

Bitcoin Memasuki Perdebatan Hutang

Sesetengah pelabur bertindak balas terhadap kebimbangan fiskal dan mata wang dengan mempertimbangkan aset yang terhad bekalannya di samping pegangan portfolio tradisional. Pengasas Bridgewater Associates, Ray Dalio, memberi amaran bahawa hutang A.S. boleh mencecah antara $55 trilion dan $60 trilion dalam tempoh sedekad. Beliau mengutamakan emas dan peruntukan bitcoin yang lebih kecil sambil mengesyorkan pendedahan yang dikurangkan kepada aset berasaskan hutang, walaupun unjurannya merupakan penilaian dan bukannya ramalan rasmi kerajaan.

Kekurangan terprogram bitcoin menyokong hujah jangka panjangnya terhadap penyusutan nilai mata wang, tetapi prestasi jangka pendeknya kekal sangat tidak menentu. Bekalan tetap BTC sebanyak 21 juta syiling membezakannya daripada mata wang yang dikeluarkan kerajaan. Namun, rekodnya semasa kejutan inflasi masih bercampur-campur, menjadikan aset itu lebih mudah dipertahankan sebagai lindung nilai kekurangan jangka panjang berbanding tempat selamat jangka pendek yang boleh dipercayai.