Sorotan Deposit ETH Kraken Menonjolkan Paradoks Restaking: TVL $6.5B Eigencloud berbanding Kejatuhan Harga EIGEN 96%

Deposit Kraken Menandakan Minat Institusi terhadap Restaking Ethereum

Kraken, salah satu bursa mata wang kripto terbesar berasaskan A.S., telah mendepositkan kira-kira 50,600 ether, bernilai sekitar $1.07 juta, ke dalam Eigencloud, protokol restaking Ethereum yang sebelum ini dikenali sebagai Eigenlayer. Deposit ini menambah bukti yang semakin banyak bahawa peserta institusi terus berinteraksi dengan infrastruktur restaking walaupun token asli sektor tersebut telah berprestasi jauh lebih lemah.

Restaking ialah mekanisme yang membolehkan staker ETH (iaitu mereka yang telah pun mengkomitkan ether untuk mengesahkan rangkaian Ethereum) menggunakan semula cagaran yang dipertaruhkan itu sebagai keselamatan ekonomi bagi protokol tambahan.

Eigencloud memperkenalkan restaking sebagai primitif kriptoekonomi baharu pada 2023, membolehkan aplikasi lain yang dikenali sebagai perkhidmatan yang disahkan secara aktif (AVS) meminjam keselamatan sedia ada Ethereum tanpa perlu membangunkan set pengesah (validator) bebas dari awal. Konsep ini menarik modal yang ketara pada 2023 dan 2024 sebelum pertumbuhan deposit baharu menjadi lebih sederhana pada 2025.

Walaupun mempunyai asas TVL yang kukuh sebanyak $6.54 bilion di Ethereum (yang terbesar dalam kategori restaking), token asli Eigencloud, EIGEN, menunjukkan cerita yang sangat berbeza. EIGEN kini didagangkan pada $0.25, berbanding paras tertinggi sepanjang masa $5.65, iaitu penurunan kira-kira 95.6%.

Jurang yang begitu ketara antara kekuatan TVL dan prestasi token yang lemah ini nampaknya menunjukkan corak yang lazim dalam kewangan terdesentralisasi (DeFi), di mana sesuatu protokol mampu menarik modal yang besar sementara token tadbir urus atau utilitinya mengalami tekanan jualan yang berterusan.

Kekuatan TVL Eigencloud Berbeza dengan Kelemahan Token EIGEN

Sebahagian daripada kelemahan EIGEN mungkin berpunca daripada struktur insentif protokol, memandangkan Eigencloud mengagihkan $56.77 juta dalam insentif tahunan kepada staker dan operator, manakala hasil yurannya hanya $13.6 juta secara tahunan, meninggalkan defisit pendapatan bersih kira-kira $12.7 juta setahun.

Dinamik ini bukan sesuatu yang luar biasa bagi protokol DeFi peringkat awal, tetapi ia bermakna pemegang token menanggung penerbitan yang mencairkan (dilutif) tanpa imbangan yuran yang sepadan untuk menyokong harga.

Deposit berterusan Kraken ke dalam Eigencloud mencadangkan bahawa hasil restaking yang didenominasikan dalam ETH, bukannya spekulasi token, kekal sebagai tarikan utama institusi. Sebagai bursa utama, Kraken berkemungkinan mendepositkan bagi pihak pelanggan yang mencari pulangan staking dan restaking atas pegangan ether mereka. Eigencloud telah mengumpul $220 juta jumlah pembiayaan, termasuk Siri A $50 juta pada 2023 dan pusingan seterusnya daripada a16z crypto, memberikannya landasan untuk menghadapi ketidakseimbangan semasa antara insentif dan hasil.

Sektor restaking sedang berdepan ujian kritikal pada 2026 apabila ia cuba membuktikan bahawa AVS menjana hasil yuran yang mencukupi untuk mewajarkan perbelanjaan insentif yang diperlukan bagi menjaminnya. Eigencloud memegang $6.6 bilion daripada jumlah pasaran restaking $11.3 bilion, menjadikannya platform terbesar untuk mengemukakan hujah tersebut. Namun, dengan EIGEN hampir ke paras terendah berbilang tahun dan kerugian tahunan melebihi $12 juta, pasaran kekal jelas skeptikal. Deposit Kraken tampaknya merupakan undi keyakinan terhadap hasil, bukan semestinya terhadap token.