BITF telah melonjak dan momentum ini tidak pudar. Adakah terdapat perkembangan yang pasaran senyap-senyap hargai? Atau adakah masa untuk menilai semula saham ini sepenuhnya?
Saham Bitfarms Melonjak 72.86% Minggu Lalu - Masa untuk Menilai Semula?
DITULIS OLEH
KONGSI
Pos tetamu berikut datang daripada BitcoinMiningStock.io, platform kecerdasan pasaran awam yang menyampaikan data mengenai syarikat yang terdedah kepada perlombongan Bitcoin dan strategi perbendaharaan kripto.
Saham Bitfarms Meningkat – Fasa Penilaian Semula Seterusnya?
Bitfarms (Nasdaq: BITF) ditutup minggu lalu sebagai saham perlombongan Bitcoin yang berprestasi tinggi yang dijejaki oleh BitcoinMiningStock.io, mencatatkan kenaikan mengejutkan sebanyak 72.86% dalam tempoh perniagaan 5 hari. Kenaikan ini bermula sekitar 9 September dan menunjukkan sedikit tanda perlahan pada masa penulisan. Secara ketara, lonjakan ini berlaku tanpa sebarang pengumuman berita syarikat. Sebaliknya, sentimen pelabur nampaknya dipacu oleh pemahaman semula tentang transformasi perniagaan Bitfarms, diperkuatkan oleh pembentangan CEO Ben Gagnon di Persidangan Pelaburan Global Tahunan H.C. Wainwright ke-27.
Walaupun pembentangan tersebut tidak disiarkan dengan meluas, perbincangan pelabur di X menunjukkan peningkatan dan aliran sosial menjadi lebih optimis tentang BITF. Bagi mereka yang biasa dengan laporan Disember 2024 saya, ini menandakan peralihan. Ketika itu, saya menulis:
“Walaupun strategi kewangan dan operasi Bitfarms sejajar dengan tren industri, syarikat ini menghadapi kesukaran untuk menonjol kerana kekurangan kelebihan kompetitif yang jelas dan unik.”
Sembilan bulan kemudian, nampaknya syarikat ini telah menemui kelebihan – untuk menjadi syarikat infrastruktur tenaga dan pengkomputeran Amerika Utara. Dan strategi yang sedang berkembang ini akhirnya mendapat perhatian pelabur.
Jadi saya ingin kembali ke asas perkembangan baru-baru ini Bitfarms, dan tentukan sama ada ia masa untuk menilai semula saham ini.
Apa yang Dikatakan CEO Bitfarms di Persidangan H.C. Wainwright
Di acara H.C. Wainwright, Gagnon meletakkan Bitfarms sebagai syarikat “infrastruktur tenaga dan pengkomputeran Amerika Utara” masa depan. Beliau menggambarkan operasi perlombongan Bitcoin 18 EH/s syarikat tersebut sebagai “alat pembiayaan jambatan kos rendah” untuk menyokong peralihannya ke infrastuktur HPC dan AI. Walaupun perlombongan masih menampung semua perbelanjaan operasi dan menyumbang kepada capex, tiada lagi pembelian pelombong atau pengembangan armada yang dirancang. Sebaliknya, armada sedia ada, yang mendapat manfaat dari kos elektrik rendah dan kecekapan operasional tinggi, dijangka menghasilkan aliran tunai bebas yang stabil sehingga 2026 di bawah kebanyakan senario harga BTC. Ringkasnya, Bitfarms berhasrat untuk membuka potensi portfolio tenaga, yang dibangunkan untuk menyokong perlombongan, untuk melayani pasaran HPC/AI yang sedang berkembang.
Jejak geografi Bitfarms juga telah beralih untuk menyokong strategi ini. Apabila Gagnon menjadi CEO, hanya 45% daripada jejak syarikat berada di Amerika Utara. Hari ini, jumlah itu berdiri pada 82%, dengan hampir semua pertumbuhan masa depan tertumpu di A.S. Keluarannya dari Amerika Latin, khususnya Argentina, menjelang 11 November 2025, menandakan peralihan tegas menuju menjadi platform berfokuskan A.S.
Di Amerika Utara, syarikat ini kini mempunyai pipa kuasa 1.2 GW. Tapak utama termasuk Panther Creek di Pennsylvania, operasi yang mantap di Quebec, dan jejak yang semakin berkembang di negeri Washington. Tapak-tapak ini terletak berhampiran koridor serat optik utama, membolehkan mereka menyokong beban kerja pusat data di seluruh Amerika Utara dan berpotensi melintasi Atlantik. Dengan ekonomi kuasa yang menguntungkan dan Keberkesanan Penggunaan Kuasa (PUE) yang ditambah baik, Bitfarms percaya ia boleh memberikan hasil pengkomputeran yang lebih tinggi per megawatt yang memberikan kelebihan kritikal dalam pasaran HPC.
Naratif yang sedang berkembang ini tentang perlombongan hari ini, infrastruktur esok, sejajar dengan sentimen pelabur. Pasaran menunjukkan pilihan yang jelas untuk pendapatan jangka panjang, stabil daripada hos infrastruktur AI.
Pembangunan HPC Bitfarm: Hype atau Kemajuan Sebenar?
Pembangunan HPC Bitfarms mula mengambil bentuk nyata, walaupun ia masih berada di peringkat awal. Selama beberapa suku tahun kebelakangan ini, syarikat ini telah memulakan penilaian kebolehlaksanaan pada peringkat tapak, memperoleh permit dan kapasiti, menguatkan pasukannya dengan kepakaran berkaitan dan menubuhkan perkongsian strategik untuk memasarkan tapak kepada pelanggan berpotensi.
Kepada kejutan ramai, malah pengambilalihan Stronghold yang lama dikritik, yang dahulu dianggap terlalu mahal, ternyata menjadi aset strategik. Pengambilalihan ini memberikan Bitfarms jejak besar yang berskala di Pennsylvania, hab baru muncul untuk pembangunan pusat data AI dan HPC. Ini meningkatkan peluang syarikat untuk menarik pelanggan AI dan HPC masa depan.
Malah, Pennsylvania, sebahagian daripada penyepaduan PJM, kini adalah wilayah utama Bitfarms untuk pembangunan AI/HPC (syarikat ini mempunyai pipa tenaga 1 GW di sana). Menurut pembentangan pelabur terkini, Bitfarms bersedia untuk memenuhi permintaan HPC dan AI yang meningkat dengan infrastruktur dari pantai ke pantai: timur (Pennsylvania), barat (Washington) dan utara (Quebec).
Bersama-sama, tapak-tapak yang bersambung dengan serat ini membolehkan Bitfarms untuk melayani beban kerja yang sensitif terhadap kelewatan di kedua-dua pantai A.S. dan menghubungkannya dengan Eropah. Seni bina yang berangkaian ini adalah pembezaan utama kerana syarikat itu beralih ke arah infrastruktur HPC.
Jadual berikut merumuskan ciri-ciri setiap wilayah:
Ringkasnya, Bitfarms telah meletakkan asas yang bermakna untuk peralihan HPC dan AI-nya, tetapi inisiatif tersebut masih berada dengan kukuh dalam fasa pra-komersial. Beberapa suku tahun akan datang adalah kritikal dalam menentukan sama ada strategi ini matang menjadi enjin pendapatan berskala, atau sebaliknya menjadi gangguan intensif modal yang menegangkan lembaran imbangan tanpa hasil jangka pendek.
Pembiayaan Peralihan
Bitfarms membiayai peralihannya ke HPC melalui gabungan aliran tunai dalaman, pengoptimuman aset, dan kemudahan kredit baru. Armada perlombongan 17.2 EH/snya menjana~$8M/bulan FCF di bawah pasaran semasa. Pengurusan terus menjual Bitcoin untuk membiayai capex dan opex sementara memegang 1,005 BTC dalam lembaran imbangannya. Keluar Bitfarm di Argentina menjelang 11 November 2025 akan melepaskan kira-kira $18 juta melalui pelepasan pajakan, pengurangan liabiliti, dan penjualan pelombong S21+ yang baru diimport.
Sehingga 11 Ogos, syarikat ini memegang ~$230 juta dalam kecairan (tunai ditambah BTC yang tidak terikat), dengan tambahan ~$10 juta dijangka daripada penjualan Yguazu/HIVE dan penjualan pelombong yang menunggu.
Sebagai tambahan, Bitfarms mendapatkan kemudahan kredit sehingga $300 juta dari Macquarie untuk membiayai tapak Panther Creek. $50 juta pertama telah diambil untuk menyokong pembangunan awal, dengan baki $250 juta tersedia dalam tranche yang terkait dengan pencapaian pembinaan. Setelah diaktifkan, struktur tersebut bertukar kepada hutang projek tanpa recourse. Kemudahan ini membawa kadar faedah 8%dan termasuk perlindungan waran, keperluan tunai minimum $25 juta, dan syarat-syarat yang berkait dengan harga BTC. Tranche seterusnya dijangka pada Q4 2025, bergantung kepada kemajuan perizinan.
Walaupun struktur pembiayaan sedemikian menyimpan fleksibiliti dan had dilusi, ia mempunyai jurang masa untuk diuruskan. Pendapatan HPC masih bergantung kepada beberapa suku tahun (berpotensi pertengahan 2026 atau lebih lewat). Sementara itu, rakan seperti Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital sudah memulakan onboarding pelanggan. Kelajuan pelaksanaan, kawalan kos, dan pengambilalihan pelanggan akan menjadi kritikal untuk menutup jurang tersebut.
Pemikiran Akhir
Bitfarms sedang giat beralih dari pelombong Bitcoin global menjadi syarikat infrastruktur tenaga dan pengkomputeran Amerika Utara. Tapak A.S.nya terletak berhampiran dengan saluran serat utama, memberikannya kebolehlaksanaan teknikal untuk menyokong beban kerja hosting AI dari pantai ke pantai* dan bahkan, secara hipotetis, ke Eropah kerana kos kuasa rendah dan lokasi geografi yang menguntungkan.
*Walaupun capaian “dari pantai ke pantai” terdengar meyakinkan, beberapa perspektif yang berasas diperlukan: Kehadiran Pantai Barat Bitfarms di Washington hanya mempunyai kapasiti 18 MW, yang jauh lebih rendah daripada saiz 100+ MW yang sering dilihat dalam perjanjian HPC kolokasi sebelum ini. Tapak di Utara (Quebec), walaupun agak besar, adalah tertakluk kepada kelulusan peraturan sebelum disesuaikan untuk beban kerja HPC. Itu menjadikan Timur (Pennsylvania), dengan tapak seperti Panther Creek, sebagai satu-satunya aset sedia HPC syarikat dengan peta jalan yang jelas buat masa ini.
Itu dikatakan, peralihan ini masih baru. Syarikat ini belum mempunyai pusat data yang dibina khas yang siap atau mendaratkan sebarang perjanjian HPC yang ketara. Sehingga itu, sebahagian besar peningkatan masih bersifat aspirasi. Tetapi tingkah laku orang dalam menambah sedikit keyakinan: syarikat ini memulakan program pembelian balik saham dan CEO Ben Gagnon telah meningkatkan pegangan peribadinya.
Untuk pelabur dengan jangka masa 12-24 bulan dan selera untuk pertumbuhan infrastruktur awal di titik masuk nilai yang mendalam, Bitfarms kini mungkin menawarkan peluang tak simetri. Perkembangannya, dari pengambilan pekerja kanan ke hartanah sedia serat dan pembiayaan secara berperingkat, menawarkan sebab-sebab nyata untuk mengkaji semula tesis tersebut.
Akhirnya, terserah kepada anda sama ada untuk menilai semula saham tersebut. Namun jika Bitfarms memenuhi sebarang bahagian naratif infrastrukturnya, kes penambahbaikan boleh kelihatan sangat berbeza dari permainan perlombongan Bitcoin tipikal.
