Retakan Pasaran Bon AS Terserlah apabila Perbendaharaan 30 Tahun Melepasi 5% Buat Pertama Kali Sejak 2007

Pelabur Menolak Hasil Perbendaharaan 30 Tahun Melepasi 5% apabila Permintaan Lelongan A.S. Menjunam ke Paras Terendah Sejak 2007

Tiga lelongan itu, meliputi nota 3 tahun, nota 10 tahun, dan bon 30 tahun, diselesaikan pada 15 Mei dalam suasana yang sukar dianggap selesa oleh kebanyakan pelabur pendapatan tetap. Data CPI April dan PPI kedua-duanya lebih tinggi daripada jangkaan. Minyak melepasi $100 setong berikutan ketegangan Timur Tengah yang dikaitkan dengan Iran. Dan kerajaan persekutuan terus meminjam pada kadar yang memberikan pemegang bon sedikit ruang untuk berasa lega.

Keputusannya jelas. Pelabur mahukan hasil yang lebih tinggi.

Pada 11 Mei, Perbendaharaan menjual $58 bilion nota 3 tahun pada hasil tertinggi 3.965%. Nisbah bid-to-cover berada pada 2.54, dengan pembida tidak langsung, lazimnya institusi asing dan bank pusat, menyerap kira-kira 63% daripada anugerah kompetitif. Peserta pasaran menandakan keputusan itu sebagai lemah, memerlukan konsesi harga untuk menutup lelongan.

Lelongan 10 tahun pada 12 Mei menimbulkan kebimbangan yang lebih ketara. Perbendaharaan menempatkan $42 bilion pada hasil tertinggi 4.468%, dengan bid-to-cover 2.40. Lelongan itu “tailed” paras pra-lelongan kira-kira 0.4 mata asas atau lebih, bermaksud pembeli menuntut hasil yang lebih tinggi daripada yang telah dinilai oleh pedagang terlebih dahulu. Keputusan itu menolak hasil nota 10 tahun ke julat 4.48 hingga 4.59% dalam dagangan spot selepas keputusan diterbitkan.

Lelongan 30 tahun pada 13 Mei membawa isyarat paling ketara minggu itu. Perbendaharaan menjual $25 bilion pada hasil tertinggi 5.046% dengan kupon ditetapkan pada 5.000%. Itu menandakan kali pertama sejak Ogos 2007 bon 30 tahun ditutup pada atau melebihi 5%. Bid-to-cover mencecah 2.30, yang paling lemah antara tiga lelongan. Keputusan itu menolak hasil 30 tahun menghampiri 5.1% pada hari-hari selepas penyelesaian.

Pembida tidak langsung memberikan petunjuk paling jelas tentang penglibatan luar negara yang berterusan, mengambil kira-kira 66.6% daripada anugerah kompetitif dalam jualan 30 tahun. Namun, penyertaan keseluruhan ketinggalan berbanding paras yang dilihat sebelum ketegangan geopolitik meningkat awal tahun ini. Dealer utama, yang diwajibkan membida, menyerap bahagian yang lebih kecil berbanding lelongan kebelakangan ini, menunjukkan keyakinan yang terhad daripada pembeli institusi domestik.

Coraknya sepanjang minggu adalah konsisten. Setiap lelongan “tailed” jangkaan. Setiap bid-to-cover berada di bawah purata sejarah terkini yang lazimnya melebihi 2.5 hingga 2.6. Setiap keputusan, apabila diterbitkan, menolak hasil lebih tinggi.

Bagi isi rumah dan perniagaan A.S., implikasinya adalah langsung. Kadar gadai janji, pinjaman auto, dan bon korporat semuanya ditetapkan berasaskan hasil Perbendaharaan. Bon kerajaan 30 tahun yang ditutup melebihi 5% bermakna kos pinjaman di seluruh ekonomi berdepan tekanan menaik yang berterusan.

Bagi kerajaan persekutuan, pengiraannya menjadi semakin berat dengan cepat. Dengan hutang negara dalam puluhan trilion, membayar hasil yang lebih tinggi bagi setiap penerbitan baharu memperbesarkan perbelanjaan faedah. Perbelanjaan itu bersaing dengan setiap peruntukan lain dalam belanjawan persekutuan.

Pasaran ekuiti secara sejarah menganggap hasil 30 tahun melebihi 5% sebagai amaran. Kadar bebas risiko yang lebih tinggi menjadikan aset berdurasi panjang, khususnya saham pertumbuhan, bernilai lebih rendah dari segi nilai kini. Dinamik itu tidak terlepas daripada perhatian meja dagangan pada bulan Mei.

Rizab Persekutuan berdepan cabarannya sendiri. Jika inflasi kekal tinggi, didorong sebahagiannya oleh kos tenaga yang berkaitan dengan gangguan geopolitik, pemotongan kadar menjadi lebih sukar untuk dipertahankan. Hasil jangka panjang yang memasukkan jangkaan inflasi lebih tinggi menandakan pasaran tidak menjangkakan perubahan haluan yang cepat.

Buat masa ini, Perbendaharaan A.S. kekal cair dan berfungsi. Tiada lelongan yang gagal. Namun pelabur sedang menilai risiko dengan lebih berhati-hati di hujung panjang lengkung hasil, dan setiap keputusan lemah seterusnya mengukuhkan tekanan ke atas pembuat dasar untuk bertindak balas terhadap data inflasi sebelum kos pinjaman meningkat lebih jauh.

Titik data utama seterusnya, termasuk CPI Mei dan sebarang komunikasi Fed, akan menentukan sama ada keputusan lelongan minggu ini mewakili satu dataran tinggi atau satu lantai.