Perjanjian HPC Bernilai Berbilion Dolar TeraWulf Disokong oleh Google - Rancangan untuk Perjanjian Hyperscaler Masa Depan

Perjanjian HPC Baru TeraWulf

Pos tamu berikut datang dari Bitcoinminingstock.io, pusat sehenti untuk semua perkara saham perlombongan bitcoin, alat pendidikan, dan pandangan industri. Diterbitkan asal pada 22 Ogos 2025, ia ditulis oleh pengarang Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Satu lagi perjanjian HPC utama di kalangan pelombong Bitcoin kini mengesahkan. Seperti perjanjian Core Scientific dengan CoreWeave pada 2024, pengumuman terkini TeraWulf telah menarik perhatian pelabur yang menaikkan harga sahamnya ~60%. Jelas sekali, unjuran pendapatan berbilion dolar menjadi sorotan utama, tetapi penglibatan Google bagaikan ceri di atas. Dalam kes ini, Google telah menyokong $3.2 bilion untuk perjanjian itu dan mungkin memegang sehingga 14% TeraWulf melalui waran. Ini adalah kali pertama pengendali hipo utama memasuki perjanjian sedemikian dengan pelombong Bitcoin. Meskipun bukan sebagai pelanggan langsung atau penyewa, ia mengesahkan spekulasi yang lama dipegang: pengendali hipo sedang memerhati pelombong Bitcoin, mengiktiraf akses kuasa mereka dan infrastruktur pusat data.

Apa yang menjadikan perjanjian TeraWulf lebih menarik ialah ia menggariskan pelan yang boleh diulangi untuk pelombong awam lain, kerana beberapa rakan sama bahkan mempunyai saluran kuasa dan infrastruktur yang lebih besar. Dalam pos ini, saya akan menghuraikan aspek penting perjanjian ini dan berkongsi beberapa pendapat untuk membantu menilai perkongsian masa depan pengendali hipo dalam perlombongan Bitcoin.

TeraWulf x Fluidstack: $6.7B dalam Pendapatan Dikontkan dengan Potensi hingga $16B

TeraWulf pertama kali mengumumkan perjanjian hosting HPC 10 tahun dengan Fluidstack pada 14 Ogos 2025. Perjanjian ini meliputi lebih dari 200 MW kapasiti infrastruktur di kemudahan Lake Mariner syarikat di New York. Ia dijangka menjana pendapatan $3.7 bilion dalam tempoh kontrak awal, dengan potensi mencapai $8.7 bilion sekiranya lanjutan kontrak dilaksanakan.

Perjanjian ini distrukturkan sebagai model kolokasi di mana pelanggan membawa perkakasan mereka sendiri dan TeraWulf menyediakan kuasa boleh diskala dan ruang pusat data dibina tujuan (CB-3 dan CB-4). Beban IT kritikal kepada Fluidstack dijangka akan beroperasi pada pertengahan 2026.

Pada 18 Ogos 2025, Fluidstack melakukan opsyen untuk berkembang lebih lanjut dengan menyewa bangunan ketiga (CB-5), menambah lagi 160 MW. Ini membawa jumlah kapasiti dikontkan kepada kira-kira 360 MW di Lake Mariner, yang mewakili $6.7 bilion dalam pendapatan dikontkan dan potensi hingga $16 bilion (jika pajakan dilanjutkan).

Bagi mereka yang tidak mengetahui, ini bukan perjanjian HPC pertama TeraWulf. Pada 2024, syarikat mengumumkan perkongsian dengan Core42, anak syarikat G42, untuk 72.5 MW di lokasi yang sama. Perjanjian dengan dua rakan ini digabungkan berjumlah lebih dari 420 MW infrastruktur HPC yang komited, yang lebih tinggi daripada operasi perlombongan semasa 250 MW TeraWulf. Ini menandakan peralihan lambat dari operasi berfokus Bitcoin ke penyedia infrastruktur untuk kedua-dua perlombongan dan hosting HPC dalam jangka pendek.

Penglibatan Google: Sokongan Kewangan dan Strategik

Sebab mengapa perjanjian HPC baru TeraWulf membawa lebih banyak kegembiraan ialah penyertaan Google. Peranan gergasi ini bersifat strategik dan kewangan. Melalui perkongsian dengan Fluidstack, Google menjamin $1.8 bilion obligasi pajakan awal 10 tahun untuk menyokong pembiayaan debt berkaitan projek. Dengan pelaksanaan opsyen tambahan 160MW, Google akan menyediakan jumlah sokongan $3.2 bilion. Menariknya, Google juga menyokong tanggungan pajakan Fluidstack yang termasuk perlindungan penamatan awal untuk 6 tahun pertama. Semua sokongan dari Google membantu mengurangkan risiko aliran pendapatan dan membolehkan TeraWulf memperoleh pembiayaan dengan lebih mudah.

Sebagai pertukaran, Google akan memperoleh kira-kira 73.5 juta saham TeraWulf melalui waran. Jika dilaksanakan sepenuhnya, ini akan memberikan Google 14% pegangan, menjadikannya salah satu pemegang saham terbesar WULF. Walaupun waran ini bukan pelunasan segera, mereka menandakan penjajaran jangka panjang Google dengan potensi peningkatan TeraWulf. Jika TeraWulf berjaya, Google berpeluang mendapatkan pegangan ekuiti yang besar.

Secara keseluruhan, penglibatan Google menawarkan lebih daripada sekadar keselamatan modal; ia menghantar isyarat yang kuat kepada pasaran yang lebih luas tentang kredibiliti dan nilai infrastruktur syarikat. Ia membantu membuka pintu kepada hubungan langsung masa depan dengan pengendali hipo, satu perkembangan yang boleh mengubah landskap pelombong-hosting HPC.

Dalam panggilan pendapatan Q2 TeraWulf, CEO-nya Paul B. Prager menegaskan kepentingan perjanjian ini dalam jangka panjang:

“Dengan pelanggan baru ini dan sokongan $1.8 bilion dari Google, profil kredit kami meningkat dengan ketara, membolehkan kami mengejar penyelesaian modal yang murah dan boleh diskala yang selaras dengan trajektori pertumbuhan kami.”

Strategi Pembiayaan untuk Pembangunan HPC: Langsing dan Memanfaatkan

Untuk membangun infrastruktur yang diperlukan bagi perjanjian Fluidstack, TeraWulf menggunakan model aset-ringan. Pelanggan bertanggungjawab menyediakan GPU dan kluster pengkomputeran mereka sendiri, yang secara signifikan mengurangkan keperluan modal awal TeraWulf untuk perkakasan yang mahal dan cepat menyusut nilai.

Sumber pembiayaan lain datang dari yuran hosting prabayar, yang menawarkan sokongan aliran tunai segera semasa pembinaan. Pendekatan ini selaras dengan strategi pembiayaan pusat data yang lazim: dapatkan kontrak jangka panjang terlebih dahulu, kemudian gunakan mereka untuk menjamin peluasan modal.

Untuk mempercepatkan pembinaan dan membiayai keperluan jangka pendek, TeraWulf juga mengumumkan tawaran nota boleh tukar sejurus selepas perjanjian Fluidstack. Tawaran nota boleh tukar $400 juta pertama telah menaik kepada $850 juta pada 18 Ogos. Menurut pengumuman itu, $743.2 juta hasil akan digunakan terutamanya untuk pembangunan CB-5 dan infrastruktur HPC lain di Lake Mariner.

Walaupun saya tidak dapat menyatakan sebab sebenar disebalik keputusan pengurusan untuk memilih konvertibel, saya berpendapat pendekatan ini menyediakan modal kos rendah (kadar faedah 1.00%) berbanding hutang tradisional, dan mengekalkan aliran tunai sambil membiayai pengembangan HPC yang pesat untuk memenuhi garis masa Fluidstack (H2 2026). Transaksi panggilan maksima juga mengurangkan risiko pencairan yang melindungi pemegang saham kerana harga saham TeraWulf telah melonjak (55% YTD, 101% sepanjang tempoh 12 bulan sehingga 19 Ogos 2025).

Bagaimana Perbandingannya dengan Perjanjian Core Scientific?

Walaupun kedua-dua TeraWulf dan Core Scientific memperoleh perjanjian hosting HPC yang besar, model mereka berbeza dalam satu cara atau lain.

Walaupun kontrak Core Scientific mempunyai kelebihan skala dan capex, perjanjian TeraWulf lebih besar dari segi potensi pendapatan keseluruhan. Yang paling penting, ia termasuk penglibatan kewangan langsung dari Google – yang pertama dalam ruang ini. Ini boleh meningkatkan kredibiliti di kalangan pelabur dan pelanggan berpotensi lain.

Pemikiran Akhir

TeraWulf mungkin telah memasuki permainan hosting HPC lebih lambat daripada beberapa rakan sebaya, tetapi ia dengan cepat membuktikan bahawa menjadi awal bukan segalanya – pelaksanaan adalah. Dari perkongsian awalnya dengan Core42 pada 2024, hingga perjanjian Fluidstack pada 2025, syarikat ini telah beralih dari “sekadar pelombong lain” kepada menjadi rakan infrastruktur yang boleh dipercayai dalam ekonomi AI dan HPC.

Berbeza dengan sesetengah syarikat yang secara agresif memasarkan perubahan AI mereka tanpa banyak untuk ditunjukkan, TeraWulf mempunyai profil yang relatif rendah di X. Namun ia mengamankan salah satu perjanjian hosting HPC terbesar di kalangan semua pelombong awam setakat ini. Pelabur institusi telah mengambil maklum: lebih dari 55% saham syarikat dipegang oleh institusi, manakala runcit hanya ~15%. Salah satu sebab yang mungkin ialah komunikasi. TeraWulf secara konsisten menyampaikan perniagaannya dalam bahasa yang biasa bagi pelabur tradisional. Sebagai contoh, mereka menganggap perlombongan Bitcoin sebagai perniagaan komoditi, terfokus pada ekonomi unit marginal yang pelabur dapat memahami dengan mudah.

Kejelasan ini mungkin bukan sahaja bergaung dengan pelabur, tetapi juga dengan rakan kongsi. Dalam perjanjian Fluidstack, penglibatan Google amat ketara. Melalui komitmen sokongan $3.2 bilion dan waran yang berkaitan, Google boleh menjadi pemegang saham TeraWulf sebanyak 14% (jika dilaksanakan sepenuhnya). Itu bukan sekadar sokongan modal. Itu adalah peningkatan kredibiliti, dalam pandangan pelanggan berpotensi dan pasaran modal.

Lebih penting lagi, perjanjian ini memperkenalkan buku main yang boleh diulang untuk pelombong lain: dapatkan rakan kongsi yang betul dan deliver hasil; bercakap dalam bahasa yang difahami oleh pemain institusi; fikirkan dengan teliti mengenai pembiayaan anda- dan kemudian laksanakan sekali lagi.

Permintaan untuk HPC adalah nyata. Mereka yang menyesuaikan infrastruktur dan mesej mereka untuk memenuhinya, tanpa berjanji berlebihan, mungkin sahaja memperoleh perkongsian pengendali hipo besar seterusnya. Perjanjian yang melibatkan nama seperti AWS, Microsoft, Meta, atau Oracle mungkin sudah tidak lagi mustahil.”