Pasaran Risk-off dan Perdebatan Pemusatan — Ulasan Mingguan

Intipati Utama:

• Risiko Bitcoin menjunam di bawah $59K apabila PlanB menandakan MA 200-minggu; institusi mendominasi aliran.
• Kertas putih Google mendakwa lonjakan kuantum 20x, meningkatkan risiko terhadap kriptografi Bitcoin dan Ethereum.
• Eksploit Drift Protocol bernilai $260J-$285J menandakan peningkatan godaman DeFi apabila respons Circle dipersoalkan.

Pasaran Bergegar Ketika Kejutan Minyak Menjulang, Institusi Menguatkan Cengkaman ke Atas Kripto, dan Risiko Kuantum Masuk Dalam Bingkai

Bitcoin dan Ethereum kedua-duanya didagangkan mendatar sepanjang minggu ini, manakala Solana mengetuai kebanyakan pasaran altcoin turun satu lagi kaki.

Indeks saham membuat pergerakan mengejut ke arah kenaikan, dengan S&P500, Nasdaq, dan Dow Jones masing-masing naik 4.34%, 3.3%, dan 2.9%. Ram Ahluwalia menegaskan bahawa pergerakan naik S&P 500 pada separuh pertama minggu itu sebahagian besarnya ialah bidaan mekanikal yang didorong oleh pemampatan volum hujung suku tahun, bukannya tekanan pembelian struktur di sisi pembeli.

Sementara itu, logam berharga mengancam untuk menyambung semula pasaran menaik berbilang tahun mereka apabila emas dan perak masing-masing mencatat minggu hijau. Emas kini naik 14.7% daripada paras rendah 23 Mac.

Perang di Timur Tengah berterusan, namun kabus peperangan kelihatan semakin tebal. Apabila tokoh seperti Jamie Dimon menyatakan bahawa kejayaan di Iran lebih penting daripada pasaran, ia menunjukkan bahawa penamatan sekurang-kurangnya masih beberapa minggu lagi.

Latar ekonomi yang lebih luas baru sahaja mula merosot apabila kejutan minyak fizikal masih belum tiba. Rory Johnston, di Hidden Forces minggu ini, berkata:

“Kita masih belum benar-benar merasai kesan fizikal kehilangan bekalan Hormuz lagi. Kapal terakhir masih belum tiba. Kapal terakhir itu berkemungkinan akan tiba di Asia minggu ini, di Eropah minggu depan, dan di Amerika Utara minggu selepas itu. Selepas kapal itu tiba, di belakangnya, tiada apa-apa selain udara.”

Sudah tentu, kita sudah melihat beberapa kerajaan bersiap sedia untuk kejutan yang bakal tiba. Encik Johnston berkata perkara ini kebanyakannya berlaku di negara-negara Asia, yang, sebaik sahaja Selat itu ditutup, segera mula mengehadkan penggunaan tenaga.

Sebahagian pengurangan sudah bermula di Eropah. Terdapat pengumuman EU yang tidak bergigi bahawa rakyatnya patut kurang melakukan perjalanan, dan “mengurangkan had kelajuan lebuh raya sebanyak sepuluh kilometer [sejam]”. Australia, secara nominal di Asia tetapi Eropah dari segi dasar, menerima ucapan yang sama tidak berkesan daripada Perdana Menterinya. Perdana Menteri India mengulangi keperluan melindungi infrastruktur tenaga serantau di Asia Barat tanpa sebarang janji kuasa keras.

Ekonomi A.S. mungkin kelihatan baik sebelum konflik, mungkin yang terbaik pernah terjadi sejak akhir 2023, tetapi kejutan minyak ini kelihatan bersifat kemelesetan. Ram Ahluwalia memberi amaran bahawa kejutan inflasi dan kos tenaga yang meningkat sedang bersedia untuk menghentam perbelanjaan pengguna, dan “penganalisis masih belum mengurangkan anggaran pendapatan hadapan.” Dalam erti kata lain:

“Risk Off.”

Warren Buffett bersetuju, mengatakan beliau menunggu dalam tunai untuk penurunan yang lebih besar. Jamie Coutts memberi amaran bahawa agregat kecairan global dan DXY sedang memancarkan isyarat menurun.

Luke Gromen menghuraikan pilihan suram untuk Perbendaharaan A.S., berhujah bahawa mencetak USD ketika lonjakan minyak ialah hasil yang paling berkemungkinan, satu sentimen yang beliau ulangi kepada rakan sejawatan. Menambah kepada perdebatan dolar, J.P. Mayall menerbitkan tesis menarik yang berhujah bahawa bank pusat asing yang mengumpul emas bukan tanda penyah-dolar, tetapi sebaliknya pendedahan tidak langsung kepada Perbendaharaan A.S..

Walaupun ekuiti telah melantun semula dan mengekalkan kebanyakan keuntungan itu, kripto melantun dan menjejak semula sebahagian besarnya. Teknikal menawarkan ujian Rorschach yang sebenar untuk pedagang. PlanB menyiarkan kemas kini menurun yang jarang berlaku, menyatakan beliau tidak akan terkejut melihat penurunan di bawah purata bergerak 200-minggu ($59k) dan harga terealisasi ($54k). Sebaliknya, Jamie Coutts melihat indikator Z-score dan membuat kesimpulan bahawa, secara kebarangkalian, Bitcoin hampir pada dasarnya. CryptoQuant menyiarkan bahawa rizab ETH Binance yang menurun sementara stablecoin meningkat, mewujudkan susunan yang sangat menyokong untuk pengembangan harga.

Analisis teknikal, atau astrologi untuk lelaki, mungkin tidak penting. Seperti yang diingatkan Pledditor kepada semua orang, jika anda melihat pengumpulan sepanjang enam bulan lalu, sebahagian besar pasaran ini sebenarnya hanyalah Michael Saylor. Runcit sebahagian besarnya telah berundur, meninggalkan ruang ini kepada pelaku korporat dan institusi yang besar. Ingat daripada surat berita dua minggu lalu:

“Dengarkan podcast terkini bersama Haseeb dan Santiago tentang mengapa mereka fikir “token sudah mati.” Santiago berhujah token tidak menangkap nilai sebenar, manakala Haseeb menegaskan bahawa pembeli marginal semasa ialah institusi, dan institusi, secara umumnya, tidak membeli token.”

Institusi nampaknya sedang berseronok. Franklin Templeton bukan sekadar mencipta satu lagi produk kripto; mereka melancarkan divisyen kripto khusus. Morgan Stanley yang lama skeptikal nampaknya sedang membuat pelarasan akhir untuk melancarkan ETF Bitcoin spot mereka minggu depan.

Peralihan institusi dan korporat ini tidak semestinya indah. Coinbase didakwa melobi menentang pengecualian cukai de minimis untuk Bitcoin sambil mendesak pengecualian yang menguntungkan USDC. Sementara itu, Worldcoin Foundation milik Sam Altman memilih untuk melupuskan WLD bernilai $65,000,000 dalam jualan OTC tepat pada paras terendah sepanjang masa.

Cerita kripto terbesar minggu ini datang daripada kertas penyelidikan kuantum Google yang mengejutkan yang mendakwa pengurangan 20x berbanding sistem kuantum terdahulu untuk melaksanakan serangan ke atas kriptografi lengkung eliptik, tulang belakang Bitcoin, Ethereum, dan kebanyakan rantaian blok. Nic Carter, Haseeb Qureshi, dan CEO Coinbase Brian Armstrong mengambil penyelidikan ini dengan serius. Jika satu kertas kuantum tidak mencukupi, Nic Carter dan Justin Drake menegaskan bahawa satu lagi kertas terobosan tiba pada hari yang sama.

Namun, komuniti Bitcoin nampaknya sebahagian besarnya terperangkap dalam penafian. Mert Mumtaz menegur salah satu kaedah utama melakukannya: whataboutism. Jordi Visser, yang berhujah kita patut mengabaikan ancaman kuantum kepada Bitcoin kerana kawanan ejen AI akan memecahkan bank TradFi dahulu, memberikan contoh yang bagus tentang whataboutism.

Bentuk penafian yang lebih biasa ialah penggunaan ad hominem. Golongan Bitcoiner menyerang kertas Google kerana seorang penulis bersama “sebenarnya bekerja untuk Ethereum Foundation.” Kebimbangan Nic Carter boleh ditolak, kononnya, kerana beliau melabur dalam syarikat yang memfokuskan pembuatan produk kalis-kuantum. Ini bukan orang yang serius jika mereka menyerang watak atau motif individu yang mempunyai kebimbangan kuantum, bukannya tuntutan mereka.

Jonas Schnelli memberitahu orang yang bimbang tentang kuantum bahawa mereka ialah dev dan perlu tampil ke hadapan. Saya harap Nic Carter tidak betul apabila beliau membalas:

“Untuk sesuatu BIP diluluskan, seorang daripada kira-kira 5 orang perlu menjadi juaranya. Kita berdua tahu siapa mereka. Tiada BIP yang diluluskan tanpa mereka sepanjang dekad lalu.”

Ancaman keselamatan kuantum berada di masa depan, tetapi kita sedang berdepan peningkatan godaman defi sekarang. Encik Qureshi menyiarkan bahawa peningkatan eksploit berkemungkinan akan menjadi lebih buruk sebelum menjadi lebih baik, apabila penyerang menggunakan alat AI terkini sementara pihak pertahanan ketinggalan.

Seolah-olah untuk membuktikan suatu perkara, beberapa jam kemudian, berlaku eksploit bernilai $260 hingga $285 juta pada Drift Protocol. Penggodam secara sistematik menguras kebanyakannya JLP dan stablecoin dan secara aktif menukar aset yang dicuri kepada ETH. Austin Campbell menyatakan ini tepat keadaan di mana Circle sepatutnya diwajibkan membekukan USDC. ZachXBT meluahkan kekecewaan bahawa Circle terlalu lambat bertindak. Beliau bukan seorang sahaja.

Minggu lalu hingga minggu ini menyaksikan perbincangan kripto klasik antara pemusatan dan penyahpusatan. Kali ini tertumpu pada Canton, yang ramai dalam komuniti kripto merasakan terlalu terpusat.

Pengarah Jualan Canton mendakwa Canton mempunyai “kolam kecairan institusi terdalam.” Omid Malekan membalas bahawa tiada siapa berdagang di Canton, dan tiada aktiviti ekonomi yang boleh disahkan. Austin Campbell bersetuju bahawa tiada siapa berdagang pada skala di rantaian itu.

Dari segi keboleh-sahan, Shaul Kfir, pengasas bersama Digital Asset, syarikat yang mereka bentuk, membina, dan terus membangunkan Canton Network, mengakui bahawa had bekalan tidak boleh disahkan di Canton.

Rebecca Rettig dari Jito Labs menulis satu thread yang membingkaikan perdebatan sebagai antara rantaian berizin lwn. tanpa izin, dan tanpa izin menang. Omid Malekan menulis model tadbir urus berizin Canton ialah model yang sama seperti setiap sistem milik persendirian dalam tradfi.

Mert Mumtaz dari Helius berseloroh, “Canton ialah cara yang sangat menyeronokkan untuk mengeja ‘pangkalan data web 2 dengan token’”. Pada asasnya, ia bukan rantaian blok.

Solana mengalami perdebatan dalaman sendiri antara pemusatan lwn. penyahpusatan minggu ini mengenai evolusi konsensus berterusan rantaian blok itu. FCFS (First-Come-First-Served) dan MCP (Multiple Concurrent Proposers) ialah dua pendekatan yang berbeza untuk pengeluaran blok dan pengaturan tertib transaksi. Untuk memudahkan, FCFS lebih pantas, lebih ringkas, dan lebih terpusat berbanding susunan konsensus semasa, manakala MCP lebih perlahan, lebih rumit, mengekalkan penetapan harga, dan lebih terdesentralisasi.

Pengasas bersama Solana Anatoly Yakovenko memihak kepada MCP, tetapi berpendapat susunan hibrid semasa ialah yang paling buruk daripada kedua-dua dunia.

Akhir sekali, AI x kripto mendapat jauh kurang perhatian berbanding sebulan lalu, tetapi Algod meneruskan bull-posting Bittensor tanpa henti, meramalkan berbilang subnet breakout tahun ini dan peningkatan eksponen dalam kualiti yang didorong oleh bakat makmal barisan hadapan.

-David Sencil